東方基金薛子徵：未來周期股仍有投資機遇

萬物皆周期，萬物皆成長。每類行業(yè)就如同我們的人生一樣，都會經(jīng)歷少年、青年、中年、老年，而且每個階段都會獲得不同的經(jīng)歷,面對外界不盡相同的看法。所以周期行業(yè)的研究能夠讓我們以更長期的視角研究歷史、展望未來，也就能夠在投資中盡量做到看淡波動，不以物喜，不以己悲。

把握龍頭公司投資機會

人總是愛回憶年輕時的英姿颯爽、意氣風(fēng)發(fā)，所以我們也不免俗套，猶如十年前的周期行業(yè)，對外恰逢中國加入WTO參與全球競爭，對內(nèi)則是房改后的第一輪房地產(chǎn)商品化浪潮，內(nèi)外疊加，拉動了中國經(jīng)濟飛速發(fā)展的十余年，鑄就了周期股的高增長。

對于未來周期行業(yè)投資，仍有很多優(yōu)秀機會可以把握。雖然周期股最佳選擇是產(chǎn)品量價提升，但現(xiàn)在這種機會并不多，未來更多機會將集中在對產(chǎn)品有定價權(quán)、能保持盈利的龍頭公司；同時，處于中小產(chǎn)能成本線以下水平的公司，能通過管理改善、向上游延伸降低成本等方式獲取超額利潤；除此之外，經(jīng)歷行業(yè)激烈競爭，優(yōu)秀行業(yè)憑借自己優(yōu)秀的管理層，以及對于創(chuàng)新研發(fā)的重視，在國內(nèi)、國際競爭中形成自己核心壁壘的公司，有著較大潛力。

運用周期思維精選優(yōu)質(zhì)個股

關(guān)于后續(xù)市場行情，從方向上看，資本市場對外開放，外資持續(xù)流入疊加居民資金搬家，使得市場資金有著“源頭活水”，但結(jié)構(gòu)上或和上半年略有不同。中期來看，國內(nèi)經(jīng)濟確定性復(fù)蘇，代表企業(yè)利潤開始從下游向上游轉(zhuǎn)移，這個階段通常會持續(xù)至少6個月。未來一、兩個季度或是一個周期行業(yè)尤其是上游行業(yè)利潤持續(xù)修復(fù)的過程，相應(yīng)地考慮到很多上游公司估值處于低位，我們覺得目前或是較為理想的配置階段。

具體到投資策略，則采用“自上而下、自下而上”相結(jié)合的方法：自上而下，就是根據(jù)貨幣政策、宏觀經(jīng)濟所處階段，結(jié)合美林時鐘進行大類資產(chǎn)配置；中觀層面選取業(yè)績高景氣行業(yè)跟蹤產(chǎn)品價格、行業(yè)產(chǎn)能利用率，上下游盈利能力及下游庫存；自下而上，則根據(jù)公司的經(jīng)營指標、財務(wù)指標等基本面因素，篩選優(yōu)質(zhì)公司。

對于普通投資者來說，在生活和投資中要善于運用周期思維，建議選擇和自己投資周期、認知框架、風(fēng)險承受能力相符合的投資標的，投資心態(tài)則要相對“冷酷”——不以物喜、不以己悲，方能應(yīng)對周期波動和市場波動。