東方基金王然：2021持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度 可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品

2020年進(jìn)入倒計(jì)時(shí)?；赝@一年，國(guó)內(nèi)在新冠疫情防控得當(dāng)、宏觀流動(dòng)性充裕的大環(huán)境下，A股市場(chǎng)短暫調(diào)整后很快開啟了一輪結(jié)構(gòu)性行情，其中，消費(fèi)板塊，絕對(duì)是當(dāng)之無(wú)愧的熱點(diǎn)之一。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，今年以來(lái)申萬(wàn)酒類指數(shù)、醫(yī)藥生物指數(shù)、食品飲料指數(shù)分別上漲了190.07%、49.36%、76.28%。

眼下，全球進(jìn)入后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)非典型性復(fù)蘇在即，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策已然定調(diào)，資本市場(chǎng)改革步伐也緩緩邁開。2021年A股大消費(fèi)板塊是否還有望再創(chuàng)佳績(jī)，應(yīng)該如何抓住機(jī)遇無(wú)疑是市場(chǎng)最為關(guān)注的話題。

近日，東方基金權(quán)益研究部負(fù)責(zé)人、投資決策委員會(huì)委員王然在受訪時(shí)指出，對(duì)2021年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和景氣度邊際改善的行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)。

在王然看來(lái)，低基數(shù)的影響下，明年上半年食品、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊仍然延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，其中可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品。從估值歷史分位數(shù)來(lái)看，食品、醫(yī)藥已處于高位，需要一定的時(shí)間進(jìn)行消化，但從長(zhǎng)期看，消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)仍在。

消費(fèi)品仍將延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)

12月以來(lái)，在“雙節(jié)”等因素催化下，“喝酒行情”再度來(lái)襲，不少熱門白酒概念股漲幅居前，成為震蕩中的“紅十二”主要牽引力量。

在王然看來(lái)，今年釀酒板塊表現(xiàn)好主要是由市值占比最大的白酒板塊漲幅較大帶動(dòng)的。年初至今白酒板塊漲幅超過(guò)80%，白酒板塊在2019年漲幅超過(guò)100%，今年也是延續(xù)了這一趨勢(shì)，主要邏輯還是長(zhǎng)期看消費(fèi)升級(jí)下的高端白酒放量。

“進(jìn)入2季度，隨著國(guó)內(nèi)疫情控制得當(dāng)，社會(huì)復(fù)產(chǎn)復(fù)工開啟，渠道庫(kù)存得到較好的消化，白酒企業(yè)通過(guò)積極的控貨保價(jià)、控貨提價(jià)措施，穩(wěn)定了經(jīng)銷商渠道利潤(rùn)，因此在進(jìn)入3季度這個(gè)傳統(tǒng)中秋國(guó)慶雙節(jié)時(shí)，動(dòng)銷良好提振了經(jīng)銷商士氣。因此2-3季度白酒板塊的漲幅超過(guò)60%。進(jìn)入4季度，高端白酒存在一定的提價(jià)預(yù)期，因此漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。”王然說(shuō)道。

而展望2021年，王然指出，除了白酒外，醫(yī)藥、食品飲料等大消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)確定性也相對(duì)較強(qiáng)，盡管出現(xiàn)一定的估值溢價(jià)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍存在較大投資機(jī)會(huì)。

王然指出：“和科技成長(zhǎng)以及周期類行業(yè)相比，消費(fèi)品的業(yè)績(jī)確定性是比較強(qiáng)的，今年在全球疫情等外部不確定性因素大幅提升的背景之下，消費(fèi)品存在一定的確定性估值溢價(jià)，這里面就以食品、醫(yī)藥表現(xiàn)最為突出。但是如果我們分季度來(lái)看細(xì)分板塊的表現(xiàn)，就可以看出，乳制品、調(diào)味品、肉制品、疫苗、醫(yī)療器械等有必需品屬性的板塊在上半年的表現(xiàn)好于下半年，而白酒、啤酒、醫(yī)療服務(wù)等可選消費(fèi)屬性的板塊從2季度開始逐步走強(qiáng)，下半年表現(xiàn)好于上半年?！?/span>

“因此全年看，在內(nèi)循環(huán)的背景之下，細(xì)分板塊也是有輪動(dòng)的。展望明年，我們認(rèn)為在低基數(shù)的影響下，明年上半年這些板塊仍然延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，其中可選消費(fèi)品或強(qiáng)于必選消費(fèi)品，但是從估值歷史分位數(shù)來(lái)看，食品、醫(yī)藥均處于高位了，需要一定的時(shí)間進(jìn)行消化，但從長(zhǎng)期看，消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)還在，建議中長(zhǎng)期關(guān)注這些具備寬闊護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！蓖跞贿M(jìn)一步補(bǔ)充道。

內(nèi)循環(huán)下估值修復(fù)板塊值得關(guān)注

值得一提的是，除了傳統(tǒng)的“喝酒吃藥”等剛需板塊外，從全市場(chǎng)來(lái)看，隨著后疫情時(shí)代到來(lái)，2021年全球經(jīng)濟(jì)將有望迎來(lái)非典型性復(fù)蘇。在消費(fèi)端修復(fù)驅(qū)動(dòng)下，航空、機(jī)場(chǎng)、酒店等細(xì)分消費(fèi)板塊也有望迎來(lái)布局良機(jī)。

王然便指出，“我們認(rèn)為，伴隨新冠疫苗的推出，明年出行消費(fèi)將有較大幅度的改善，從而帶來(lái)相關(guān)板塊業(yè)績(jī)和估值的修復(fù)，比如航空、機(jī)場(chǎng)這類交通運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施板塊值得我們關(guān)注?！?/span>

具體來(lái)看，2020年國(guó)家提出內(nèi)循環(huán)的概念，近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又再次強(qiáng)調(diào)了“需求側(cè)管理”的概念，在此背景下，王然長(zhǎng)期看中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊。

“從大消費(fèi)的角度看，我們看好符合長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)邏輯的板塊，如果能疊加短期的行業(yè)景氣度改善和合理的估值就更是我們樂見的了。這里面，我看好具備較高行業(yè)壁壘的高端白酒行業(yè)、景氣度恢復(fù)疊加技術(shù)升級(jí)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及受益后疫情時(shí)期格局進(jìn)一步優(yōu)化的酒店行業(yè)。”王然指出。

在王然看來(lái)，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，近年來(lái)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，股市也走出了結(jié)構(gòu)化牛市行情，基本表現(xiàn)就是科技制造業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)上市公司數(shù)量的大幅增加和市值占比的大幅提升。同時(shí)資本市場(chǎng)的改革深化與對(duì)外開放，進(jìn)一步強(qiáng)化了這種趨勢(shì)，越來(lái)越多的海外投資者認(rèn)識(shí)到中國(guó)市場(chǎng)的巨大機(jī)會(huì)。展望全球，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位不容小覷，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)背景之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間還非常大，上市公司的盈利質(zhì)量也在不斷提升，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的投資空間也十分巨大。

“我們認(rèn)為有分歧就是有預(yù)期差，是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。我們對(duì)2021年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和景氣度邊際改善的行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)。我們也期待2021年市場(chǎng)有較好的表現(xiàn)，希望廣大基金持有人能有滿意的投資回報(bào)?！蓖跞豢偨Y(jié)道。