《東方看點｜1-2月社零略超預期，年初兩月經(jīng)濟復蘇態(tài)勢穩(wěn)定》

國家統(tǒng)計局公布，1—2月份，社會消費品零售總額8.13萬億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額7.42萬億元，增長5.2%。

1-2月份社零同比增長5.5%，去年年底剔除基數(shù)影響的社零增速只有2.7%，今年1-2月份的增速有所修復，表現(xiàn)好于市場預期（Bloomberg預測中值4.6%）。1-2月服務零售額同比增長12.3%，出行也帶動了餐飲收入+限額以下回暖+可選品消費修復，表現(xiàn)好的依舊是限額以下商品零售；餐飲同比增速修復至12.5%，成為居民服務消費修復的又一佐證；限額以上商品零售也出現(xiàn)修復特征，汽車消費及地產(chǎn)后周期滯后傳導相關的家電、家居、建筑裝潢材料也有一定改善（建筑材料、家具和家電1-2月零售額增速分別為+2.1%/+4.6%/+5.7%，分別環(huán)比增長9.6%、2.3%、5.8%，汽車零售額1-2月同比增速為8.7%，環(huán)比提升4.7%）。

結構上看，實體經(jīng)濟增長平穩(wěn)，線上在低基數(shù)影響下快速增長（實物商品網(wǎng)上零售額+14.4%/線上滲透率22.4%）。分品類看，必選消費品由于春節(jié)因素展現(xiàn)良好韌性，可選消費品看到了部分品類同環(huán)比增速略降。我們認為年初的良好修復存在消費季節(jié)性反應的影響，持續(xù)性有待觀察，需要密切關注3月份的情況以進一步判斷消費修復趨勢的確認。
       市場有風險，投資需謹慎