《東方看點(diǎn)｜1-2月社零略超預(yù)期，年初兩月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)穩(wěn)定》

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，1—2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額8.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額7.42萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5.2%。

1-2月份社零同比增長(zhǎng)5.5%，去年年底剔除基數(shù)影響的社零增速只有2.7%，今年1-2月份的增速有所修復(fù)，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期（Bloomberg預(yù)測(cè)中值4.6%）。1-2月服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)12.3%，出行也帶動(dòng)了餐飲收入+限額以下回暖+可選品消費(fèi)修復(fù)，表現(xiàn)好的依舊是限額以下商品零售；餐飲同比增速修復(fù)至12.5%，成為居民服務(wù)消費(fèi)修復(fù)的又一佐證；限額以上商品零售也出現(xiàn)修復(fù)特征，汽車(chē)消費(fèi)及地產(chǎn)后周期滯后傳導(dǎo)相關(guān)的家電、家居、建筑裝潢材料也有一定改善（建筑材料、家具和家電1-2月零售額增速分別為+2.1%/+4.6%/+5.7%，分別環(huán)比增長(zhǎng)9.6%、2.3%、5.8%，汽車(chē)零售額1-2月同比增速為8.7%，環(huán)比提升4.7%）。

結(jié)構(gòu)上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，線上在低基數(shù)影響下快速增長(zhǎng)（實(shí)物商品網(wǎng)上零售額+14.4%/線上滲透率22.4%）。分品類(lèi)看，必選消費(fèi)品由于春節(jié)因素展現(xiàn)良好韌性，可選消費(fèi)品看到了部分品類(lèi)同環(huán)比增速略降。我們認(rèn)為年初的良好修復(fù)存在消費(fèi)季節(jié)性反應(yīng)的影響，持續(xù)性有待觀察，需要密切關(guān)注3月份的情況以進(jìn)一步判斷消費(fèi)修復(fù)趨勢(shì)的確認(rèn)。
       市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎