東方基金嚴(yán)凱：從長期角度看待半導(dǎo)體發(fā)展

在AI浪潮席卷全球的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的代表傳媒、計算機(jī)、通信指數(shù)今年以來分別以43.40%、38.26%、36.47%的漲幅，位居31個申萬一級行業(yè)指數(shù)前三名，與之相關(guān)的上游半導(dǎo)體指數(shù)（申萬二級行業(yè)指數(shù)）同期漲幅亦達(dá)22.94%。半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展軌跡如何？目前市場對于半導(dǎo)體最聚焦關(guān)注的點是什么？未來行業(yè)又能否有投資機(jī)會？對此，東方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理嚴(yán)凱近期在東方基金直播間表示，堅定看好半導(dǎo)體中長期投資方向，并為投資者做了深入細(xì)致的解讀。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至日期2023.04.14）

半導(dǎo)體行業(yè)市場解析

要了解一個產(chǎn)業(yè)，通常只有知道產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，才能更好的判定其未來方向。

嚴(yán)凱表示，半導(dǎo)體是一個全球產(chǎn)業(yè)鏈，2019年至2022年初，受5G手機(jī)和新能源車需求的驅(qū)動，導(dǎo)致半導(dǎo)體發(fā)生多年以來的比較大的上行周期。但是，從去年二季度以后到目前處在逐漸的下行周期。

具體到設(shè)備產(chǎn)業(yè)，根據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）的4月13日公布的最新“全球半導(dǎo)體設(shè)備市場報告”（WWSEMS）顯示，2022年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售金額達(dá)1076億美元，較2021年1026億美元成長5%，再創(chuàng)歷史新高。分地區(qū)看，中國大陸地區(qū)連續(xù)三年成為了全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場，盡管因各種原因，銷售額同比下滑5%，但仍達(dá)到了 282.7 億美元的銷售額。由此可以看到，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備規(guī)模有了較大增長。從技術(shù)層面，國內(nèi)廠商在刻蝕、沉積、清洗、涂膠顯影、CMP、離子注入以及測試機(jī)、分選機(jī)、探針臺等核心工藝環(huán)節(jié)已取得長足進(jìn)步，并且與海外傳統(tǒng)廠商形成了初步的技術(shù)對標(biāo)。

“對于半導(dǎo)體行業(yè)，目前市場主要聚焦在幾個方面。”嚴(yán)凱分析，“一是海外制裁，中美長期關(guān)系為競爭和合作的模式；二是下游應(yīng)用能否帶動行業(yè)需求恢復(fù)，尤其是消費電子需求；三是半導(dǎo)體設(shè)備公司面臨制裁之后訂單情況如何；四是政策支持力度?！?/span>

半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化空間巨大

對于近期活躍的半導(dǎo)體板塊，尤其是半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)靚眼，未來行情能否延續(xù)？嚴(yán)凱表示在中長期維度堅定看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈方向。

嚴(yán)凱從國產(chǎn)化率、訂單、產(chǎn)業(yè)政策和估值等四個方面分析了半導(dǎo)體設(shè)備板塊當(dāng)前的配置價值。首先，按國產(chǎn)化率從低到高排序，光刻、涂膠顯影、離子注入、量測為前四位國產(chǎn)化率最低的設(shè)備環(huán)節(jié)。根據(jù)中國電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院等數(shù)據(jù)，1）國產(chǎn)化率在5%以下的有：前道光刻，目前尚無國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入量產(chǎn)線，其他如涂膠顯影設(shè)備為1.1%、離子注入設(shè)備為1.4%、量測設(shè)備為2.4%、薄膜沉積之CVD設(shè)備為4.6%；2）國產(chǎn)化率在5%-20%：薄膜沉積之PVD設(shè)備為15%以上、刻蝕設(shè)備在20%；3）國產(chǎn)化率超過20%：CMP設(shè)備在21%、清洗設(shè)備在31%。理想情況下假設(shè)做到70-80%的國產(chǎn)化率，產(chǎn)值空間還很大。其次，從短期訂單看，根據(jù)2022年Q3合同負(fù)債和春節(jié)后調(diào)研情況來看，半導(dǎo)體設(shè)備很多企業(yè)的收入保持高增長的態(tài)勢不變。某半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司公布一季度業(yè)績，凈利潤同比增長171.24%-200.30%，也印證行業(yè)景氣度很高。再次，從產(chǎn)業(yè)政策看，半導(dǎo)體發(fā)展離不開國家對產(chǎn)業(yè)一直以來的政策支持，近期兩會召開，國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案第一條就是重新組建科學(xué)技術(shù)部。面對國際局勢變化和時代發(fā)展，在科技上我們遇到一些瓶頸，新型舉國體制下，半導(dǎo)體行業(yè)一定會有更大力度支持。最后，從估值水平看，截至2023年4月14日，半導(dǎo)體設(shè)備（長江）PS估值15倍，處于近5年較低位水平，當(dāng)前具備一定的估值性價比。（數(shù)據(jù)來源于wind）

產(chǎn)品聚焦半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域

對于半導(dǎo)體行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，嚴(yán)凱重點關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料和零組件。他分析，近期大火的數(shù)字經(jīng)濟(jì)分為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，而半導(dǎo)體則是把數(shù)字化的工具做成一個產(chǎn)業(yè)，即數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，比較偏硬件和軟件工具。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是利用數(shù)字工具去改造這些行業(yè)，如汽車、消費、購物、醫(yī)療、能源、金融政務(wù)等方面，利用軟硬件工具去提升產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)效率。

半導(dǎo)體長期賽道優(yōu)勢明顯，普通投資者該如何上車？嚴(yán)凱建議，首要考慮的就是根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和理解，確定投資哪一類產(chǎn)品，如債券型基金、股票型基金等，其中股票類基金又包含消費、科技、周期等方向。面對紛繁復(fù)雜的產(chǎn)品，在投資基金過程中最重要的事情也是要想清楚自己適合哪類基金，并去了解基金的配置思路是否能夠理解并和自己觀點一致。以東方人工智能主題混合型證券投資基金（代碼:A類005844，C類017811）為例，它主要投資科技行業(yè)，科技行業(yè)變化快，市場預(yù)期變化更快，股價波動較大，我們建議持有人以更長期視角來應(yīng)對這種波動，堅持長期投資。

備注：

計算機(jī)、通信、半導(dǎo)體指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)來源：wind,統(tǒng)計區(qū)間：2023.1.1-2023.4.14

尊敬的投資者：

市場有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。

公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。
您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險揭示：
一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。
五、【東方人工智能主題混合型證券投資基金】（以下簡稱“本基金”），基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。