東方基金嚴(yán)凱：從長(zhǎng)期角度看待半導(dǎo)體發(fā)展

在AI浪潮席卷全球的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的代表傳媒、計(jì)算機(jī)、通信指數(shù)今年以來(lái)分別以43.40%、38.26%、36.47%的漲幅，位居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)前三名，與之相關(guān)的上游半導(dǎo)體指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)）同期漲幅亦達(dá)22.94%。半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展軌跡如何？目前市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體最聚焦關(guān)注的點(diǎn)是什么？未來(lái)行業(yè)又能否有投資機(jī)會(huì)？對(duì)此，東方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理嚴(yán)凱近期在東方基金直播間表示，堅(jiān)定看好半導(dǎo)體中長(zhǎng)期投資方向，并為投資者做了深入細(xì)致的解讀。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至日期2023.04.14）

半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)解析

要了解一個(gè)產(chǎn)業(yè)，通常只有知道產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，才能更好的判定其未來(lái)方向。

嚴(yán)凱表示，半導(dǎo)體是一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈，2019年至2022年初，受5G手機(jī)和新能源車(chē)需求的驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致半導(dǎo)體發(fā)生多年以來(lái)的比較大的上行周期。但是，從去年二季度以后到目前處在逐漸的下行周期。

具體到設(shè)備產(chǎn)業(yè)，根據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）的4月13日公布的最新“全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)報(bào)告”（WWSEMS）顯示，2022年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷(xiāo)售金額達(dá)1076億美元，較2021年1026億美元成長(zhǎng)5%，再創(chuàng)歷史新高。分地區(qū)看，中國(guó)大陸地區(qū)連續(xù)三年成為了全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，盡管因各種原因，銷(xiāo)售額同比下滑5%，但仍達(dá)到了 282.7 億美元的銷(xiāo)售額。由此可以看到，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備規(guī)模有了較大增長(zhǎng)。從技術(shù)層面，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商在刻蝕、沉積、清洗、涂膠顯影、CMP、離子注入以及測(cè)試機(jī)、分選機(jī)、探針臺(tái)等核心工藝環(huán)節(jié)已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，并且與海外傳統(tǒng)廠(chǎng)商形成了初步的技術(shù)對(duì)標(biāo)。

“對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)，目前市場(chǎng)主要聚焦在幾個(gè)方面。”嚴(yán)凱分析，“一是海外制裁，中美長(zhǎng)期關(guān)系為競(jìng)爭(zhēng)和合作的模式；二是下游應(yīng)用能否帶動(dòng)行業(yè)需求恢復(fù)，尤其是消費(fèi)電子需求；三是半導(dǎo)體設(shè)備公司面臨制裁之后訂單情況如何；四是政策支持力度?！?/span>

半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化空間巨大

對(duì)于近期活躍的半導(dǎo)體板塊，尤其是半導(dǎo)體設(shè)備表現(xiàn)靚眼，未來(lái)行情能否延續(xù)？嚴(yán)凱表示在中長(zhǎng)期維度堅(jiān)定看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈方向。

嚴(yán)凱從國(guó)產(chǎn)化率、訂單、產(chǎn)業(yè)政策和估值等四個(gè)方面分析了半導(dǎo)體設(shè)備板塊當(dāng)前的配置價(jià)值。首先，按國(guó)產(chǎn)化率從低到高排序，光刻、涂膠顯影、離子注入、量測(cè)為前四位國(guó)產(chǎn)化率最低的設(shè)備環(huán)節(jié)。根據(jù)中國(guó)電子專(zhuān)用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院等數(shù)據(jù)，1）國(guó)產(chǎn)化率在5%以下的有：前道光刻，目前尚無(wú)國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入量產(chǎn)線(xiàn)，其他如涂膠顯影設(shè)備為1.1%、離子注入設(shè)備為1.4%、量測(cè)設(shè)備為2.4%、薄膜沉積之CVD設(shè)備為4.6%；2）國(guó)產(chǎn)化率在5%-20%：薄膜沉積之PVD設(shè)備為15%以上、刻蝕設(shè)備在20%；3）國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)20%：CMP設(shè)備在21%、清洗設(shè)備在31%。理想情況下假設(shè)做到70-80%的國(guó)產(chǎn)化率，產(chǎn)值空間還很大。其次，從短期訂單看，根據(jù)2022年Q3合同負(fù)債和春節(jié)后調(diào)研情況來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備很多企業(yè)的收入保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不變。某半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司公布一季度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)171.24%-200.30%，也印證行業(yè)景氣度很高。再次，從產(chǎn)業(yè)政策看，半導(dǎo)體發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)一直以來(lái)的政策支持，近期兩會(huì)召開(kāi)，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案第一條就是重新組建科學(xué)技術(shù)部。面對(duì)國(guó)際局勢(shì)變化和時(shí)代發(fā)展，在科技上我們遇到一些瓶頸，新型舉國(guó)體制下，半導(dǎo)體行業(yè)一定會(huì)有更大力度支持。最后，從估值水平看，截至2023年4月14日，半導(dǎo)體設(shè)備（長(zhǎng)江）PS估值15倍，處于近5年較低位水平，當(dāng)前具備一定的估值性?xún)r(jià)比。（數(shù)據(jù)來(lái)源于wind）

產(chǎn)品聚焦半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域

對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，嚴(yán)凱重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料和零組件。他分析，近期大火的數(shù)字經(jīng)濟(jì)分為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，而半導(dǎo)體則是把數(shù)字化的工具做成一個(gè)產(chǎn)業(yè)，即數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，比較偏硬件和軟件工具。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是利用數(shù)字工具去改造這些行業(yè)，如汽車(chē)、消費(fèi)、購(gòu)物、醫(yī)療、能源、金融政務(wù)等方面，利用軟硬件工具去提升產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)效率。

半導(dǎo)體長(zhǎng)期賽道優(yōu)勢(shì)明顯，普通投資者該如何上車(chē)？嚴(yán)凱建議，首要考慮的就是根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和理解，確定投資哪一類(lèi)產(chǎn)品，如債券型基金、股票型基金等，其中股票類(lèi)基金又包含消費(fèi)、科技、周期等方向。面對(duì)紛繁復(fù)雜的產(chǎn)品，在投資基金過(guò)程中最重要的事情也是要想清楚自己適合哪類(lèi)基金，并去了解基金的配置思路是否能夠理解并和自己觀點(diǎn)一致。以東方人工智能主題混合型證券投資基金（代碼:A類(lèi)005844，C類(lèi)017811）為例，它主要投資科技行業(yè)，科技行業(yè)變化快，市場(chǎng)預(yù)期變化更快，股價(jià)波動(dòng)較大，我們建議持有人以更長(zhǎng)期視角來(lái)應(yīng)對(duì)這種波動(dòng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。

備注：

計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2023.1.1-2023.4.14

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。
您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：
一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。
五、【東方人工智能主題混合型證券投資基金】（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本基金”），基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。