半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化浪潮已來(lái)，東方基金嚴(yán)凱建議持續(xù)關(guān)注細(xì)分板塊

近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)宏觀周期、半導(dǎo)體市場(chǎng)進(jìn)入下行周期,雙重周期的疊加給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何挖掘半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，成為受投資者關(guān)注的話題。

面對(duì)投資者的擔(dān)憂與躊躇，東方基金基金經(jīng)理嚴(yán)凱基于其對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域的長(zhǎng)期觀察與積累給出了自己的看法。嚴(yán)凱在接受采訪時(shí)表示：“半導(dǎo)體還處在國(guó)內(nèi)第三次轉(zhuǎn)移的浪潮中，國(guó)產(chǎn)化加速給半導(dǎo)體企業(yè)提供巨大成長(zhǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求缺口大，供給端又存在偏低端等方面的不足，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。”

半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代加速，當(dāng)前估值合理偏低

8月以來(lái)，“萎靡已久”的半導(dǎo)體板塊“久旱逢甘霖”，多只個(gè)股漲停引爆市場(chǎng)熱情。

從基本面看，半導(dǎo)體作為高端制造的代表，是國(guó)家大力支持的戰(zhàn)略發(fā)展方向，隨著政策扶持力度的加大，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。

消息面上，8月上旬，拜登政府正式簽署美國(guó)參眾兩院通過(guò)的《2022年芯片與科學(xué)法》，該法案將提供約527億美元的資金補(bǔ)貼美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)芯片制造回流美國(guó);同時(shí)，接受補(bǔ)貼的公司在未來(lái)十年內(nèi)將被限制在中國(guó)或任何其他令其擔(dān)憂的外國(guó)進(jìn)行任何“重大交易”，比如擴(kuò)建或新建先進(jìn)制程半導(dǎo)體產(chǎn)能。

在內(nèi)外因素的共同作用下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代和關(guān)鍵設(shè)備自主可控的緊迫性和必要性再度引起重視，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生情緒、業(yè)績(jī)與估值共振。

嚴(yán)凱認(rèn)為，從全球范圍看，半導(dǎo)體作為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)支柱必然會(huì)伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)而波動(dòng)呈現(xiàn)出一定的周期性，而過(guò)去兩年一直處于上行周期，“當(dāng)前尤其是在上半年的時(shí)候，全球的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下游角度出現(xiàn)了分化，一是以消費(fèi)電子為代表的行業(yè)需求顯得略有不足；二是新能源、工業(yè)控制等相關(guān)領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體的需求比較旺盛，景氣度向好?！?/span>

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，在行業(yè)人士看來(lái)，投資半導(dǎo)體更應(yīng)該關(guān)注國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈。

嚴(yán)凱指出，半導(dǎo)體還處在國(guó)內(nèi)第三次轉(zhuǎn)移的浪潮中，國(guó)產(chǎn)化是未來(lái)主要的矛盾，同時(shí)也為半導(dǎo)體企業(yè)提供巨大成長(zhǎng)空間，全球半導(dǎo)體波動(dòng)只是一個(gè)短期因素?！皬拇蟮漠a(chǎn)業(yè)角度來(lái)講，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)或者物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代全球大宗產(chǎn)業(yè)實(shí)質(zhì)在向大陸轉(zhuǎn)移。因此，我們?cè)诿媾R短期因素和長(zhǎng)期方向有所背離時(shí)還是要堅(jiān)定信心，關(guān)注長(zhǎng)期的方向。”

事實(shí)上，從市場(chǎng)層面看半導(dǎo)體行業(yè)，嚴(yán)凱認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期較大幅度的調(diào)整，上半年整個(gè)半導(dǎo)體板塊的估值和價(jià)格都處于歷史相對(duì)偏低的位置，未來(lái)的盈利預(yù)期相對(duì)比較樂(lè)觀。

“根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止2022年8月15日，中證半導(dǎo)體PETTM的估值為46倍，處于過(guò)去五年的低位，從PB角度看是大概在5.6倍，處在較低水平。綜合這兩個(gè)估值指標(biāo)看，半導(dǎo)體現(xiàn)在處在合理偏低的位置，值得大家關(guān)注。”嚴(yán)凱進(jìn)一步分析指出。

長(zhǎng)期發(fā)展空間大，建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體細(xì)分板塊

展望國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展的長(zhǎng)期空間，嚴(yán)凱建議可主要從需求端和供給端兩個(gè)角度分析。

需求端上，據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)（WSTS）統(tǒng)計(jì)，全球半導(dǎo)體2021年規(guī)模是5500億美金，同年中國(guó)市場(chǎng)需求的規(guī)模在1900億美金，占全球份額的35%，“作為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，我們也是半導(dǎo)體消費(fèi)大國(guó)” 。

供給端上，據(jù)美國(guó)智庫(kù)CSET的報(bào)告，大陸自給率相對(duì)比較低，不同領(lǐng)域差異比較大，“從具體細(xì)分看，EDA領(lǐng)域我國(guó)的市占率不足1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的96%；核心IP、晶圓、設(shè)備、IDM等環(huán)節(jié)，我們的市占率也不到10%，比較低；即使是我們較有優(yōu)勢(shì)的封測(cè)環(huán)節(jié)，市占率也只有21%。”

總體來(lái)看，嚴(yán)凱認(rèn)為，“供需之間存在較大缺口，且供給端較為低端，需要進(jìn)一步向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)?！?/span>

考慮到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域很多，各環(huán)節(jié)的差異也較大，在資本市場(chǎng)的分化情況也相對(duì)比較明顯。嚴(yán)凱提醒投資者，從技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)需求等方面關(guān)注有潛力的半導(dǎo)體企業(yè)，關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)預(yù)期情況。

如半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域涉及到整個(gè)芯片上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化，從芯片設(shè)計(jì)到芯片制造都需要半導(dǎo)體設(shè)備和材料的國(guó)產(chǎn)化，“這種產(chǎn)能擴(kuò)張需求在持續(xù)加碼，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)也將會(huì)明顯受益。”嚴(yán)凱說(shuō)道。

對(duì)于近些年國(guó)內(nèi)廠商在半導(dǎo)體設(shè)備方面的發(fā)展和突破，嚴(yán)凱具體分析說(shuō)：“半導(dǎo)體設(shè)備和材料的壁壘其實(shí)也相當(dāng)高，目前國(guó)內(nèi)一些上市公司在刻蝕、薄膜沉積、清洗等半導(dǎo)體設(shè)備上逐步實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但從行業(yè)內(nèi)看相對(duì)仍偏中低端，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，相應(yīng)的成長(zhǎng)空間也會(huì)比較大，在資本市場(chǎng)里的表現(xiàn)也相對(duì)可能會(huì)更好?！?/span>

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎）