東方基金蔣茜解析A股震蕩五因素掘金經(jīng)濟新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)升級紅利

長期主義者大多信奉一句話：世界上沒有永遠的牛市，專業(yè)化投資才是取勝之道。

2022年以來，資本市場的劇烈波動，讓不少投資者的信心動搖。盡管近幾日市場有所反彈，投資者仍心有余悸。

但在專業(yè)投資者眼里，市場劇烈波動并不意味著沒有機會。相反，基于我國經(jīng)濟發(fā)展較強的基本面支撐，以及“穩(wěn)增長”政策持續(xù)發(fā)力背景下中國經(jīng)濟逐步改善，波動背后，反而蘊藏著投資機遇。

作為一名有著十余年投研經(jīng)歷的投研老將，東方基金權益投資副總監(jiān)蔣茜就是一個擅長從波動中尋找投資機遇的人。

蔣茜是A股市場上價值成長策略的堅定踐行者，他擅長采用GARP策略配置成長個股。始終堅持價值成長投資方法論，基于基本面，在合理估值區(qū)間內(nèi)，力爭在當期以合理的價格買入并持有具備長期成長能力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以期獲得合理的回報。

在剛剛過去的2021年，蔣茜交出了一份亮眼的“答卷”，其管理的東方主題精選2021年實現(xiàn)了51.07%的凈值增長，業(yè)績比較基準為：-1.88% ，超出業(yè)績比較基準收益率52.95%。過去三年，東方主題精選混合凈值增長率達327.21%，業(yè)績比較基準為：38.45%，高出業(yè)績比較基準收益率288.76%。（數(shù)據(jù)來源，該基金2021年第4季度報告，截止2021年12月31日）

早前，蔣茜在管的兩只基金東方創(chuàng)新科技和東方主題精選均榮獲權威機構三年期、五年期五星評級。（評級數(shù)據(jù)來源：海通證券-中國基金業(yè)績排行榜評價日期2021.1.2）3月24日，擬由蔣茜擔任基金經(jīng)理的新發(fā)基金——東方創(chuàng)新成長混合證券投資基金（以下簡稱“東方創(chuàng)新成長”）即將啟動發(fā)行。

在市場震蕩調(diào)整之際，記者對蔣茜進行了專訪，試圖幫助投資者更好地理解目前的市場行情和潛在的投資機會。

五方面因素擾動市場

立足于當前的市場環(huán)境，蔣茜認為，年初以來，A股市場振幅明顯加大，主要由五方面因素造成：“一是國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，同時穩(wěn)增長政策滯后且預期較模糊，導致市場對寬信用信心不足；二是疫情持續(xù)反復消磨經(jīng)濟活力；三美聯(lián)儲釋放加息縮表進程或加快信號；四是俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟不確定性；五持續(xù)震蕩調(diào)整下市場觀望情緒較濃，限制了增量資金的流入?！?/span>

“在此影響下，場內(nèi)資金逐漸從熱門賽道中撤出，轉(zhuǎn)而尋找低估值藍籌資產(chǎn)。因此從行業(yè)表現(xiàn)上看，年初以來，此前熱度較高的新能源、半導體、軍工等板塊遭遇大幅調(diào)整，金融、周期等低估值板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)?！笔Y茜說道。

而放眼全年的市場，蔣茜認為，有三大風險點可能貫穿全年行情，需要投資者警惕。，

“一是伴隨著出口回落和消費疲弱帶來需求端收縮、中上游原材料漲價給中小制造業(yè)企業(yè)帶來成本壓力、基本面預期轉(zhuǎn)弱等帶來的經(jīng)濟增速下行的壓力，這也奠定了2022年財政和貨幣政策的寬松基調(diào)，全年來看場內(nèi)剩余流動性相對充裕，市場趨勢性上行的機會多取決于盈利觸底回升拐點的出現(xiàn)。”蔣茜說道。

二則是地產(chǎn)債務違約的風險，蔣茜認為，盡管2021年下半年相關政策出現(xiàn)邊際松動，為地產(chǎn)融資環(huán)境帶來一定程度的改善，但房地產(chǎn)市場流動性危機帶來的違約風險依然存在，個別房企短期內(nèi)仍有違約風險。

三是來自于海外流動性或超預期收緊帶來的外圍市場壓力，“歷史經(jīng)驗看，海外流動性收緊的預期或造成外資撤出新興市場，進而帶來相關國家股市的大幅下挫，但考慮到此前市場對于本輪流動性收緊的預期已比較充分，預計影響程度會小于以往。”蔣茜說道。

掘金經(jīng)濟新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)升級紅利

盡管2022年市場風險加劇，短期內(nèi)波動也較大，但這并不意味著投資機會渺茫。

展望全年，蔣茜認為A股市場大概率將處于震蕩上行態(tài)勢，期間受海外政策、國內(nèi)基本面變化帶來部分階段性波動，但在指數(shù)層面并不會出現(xiàn)較大風險，期間可以關注能夠穿越經(jīng)濟周期或者受到經(jīng)濟下行壓力較小的板塊。

具體來看，蔣茜表示：“從2021年底至2022年初政策導向來看，穩(wěn)增長方向得到持續(xù)政策加碼的概率較大，如煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)、基建等方向在原本的較為悲觀經(jīng)濟下行預期下，實際增速由于政策支持可能存在顯著的修復，因此或可成為階段性抵御風險的選擇。而往長遠看，能夠持續(xù)穿越經(jīng)濟周期獲得快速增長的方向，我認為或是會出現(xiàn)在制造業(yè)高端化升級和科技創(chuàng)新的領域?！?/span>

值得一提的是，3月24日，蔣茜即將推出的新基金東方創(chuàng)新成長，正是瞄準了制造業(yè)高端化升級和科技創(chuàng)新領域的投資機會。

據(jù)了解，該基金將聚焦“中國關鍵性戰(zhàn)略領域”和”新領域彎道超車機會”，掘金價值成長領域的“高性價比資產(chǎn)以及潛力個股”，分享經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下的產(chǎn)業(yè)升級紅利。

根據(jù)已披露的基金合同，蔣茜指出，關鍵戰(zhàn)略領域主要是指如新能源發(fā)電、新能源汽車、新材料、高端裝備等作為未來經(jīng)濟增長中長期牽引動能的高端制造方向。這些領域的產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)進入了較為成熟的階段，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應商的競爭力逐步提升，達到了全球領先的水準。比如光伏、電動車，是能源革命浪潮下的高速成長方向，而且國產(chǎn)光伏制造、動力電池產(chǎn)業(yè)鏈全球份額占據(jù)主導。

“彎道超車的新領域包括如人工智能、云計算、工業(yè)軟件等，國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化滲透率水平較低，隨著國內(nèi)技術研發(fā)的不斷迭代和進步，國內(nèi)企業(yè)競爭力有望逐漸追趕上國際領先企業(yè)，迎來進口替代的機會，更好的分享產(chǎn)業(yè)紅利?！笔Y茜進一步解釋稱。

新能源板塊長期發(fā)展空間支撐較高配置性價比

在布局主線清晰的情況下，投資的另一大“訣竅”則有賴于“合理”估值。

蔣茜堅持認為，投資應在成長性較強的產(chǎn)業(yè)中選擇能夠充分享受行業(yè)成長紅利的企業(yè)，同時注意安全邊際，切忌盲目追高，通過分散化的配置去實現(xiàn)風險跟收益的平衡。

在蔣茜的投資框架中，他偏好尋找處于長期發(fā)展好賽道，通過高質(zhì)量成長路徑不斷實現(xiàn)價值增長的企業(yè)，然后在適合的估值水平去做投資。

“估值的影響因素包括行業(yè)空間、企業(yè)壁壘或護城河、企業(yè)增長速度、成長路徑的質(zhì)量和確定性等，在尋找‘價值成長’標的時我會根據(jù)標的各個維度基本面的實際情況，設置估值的容忍范圍，以平衡‘價值’與‘成長’的關系?！笔Y茜如此說道。

而眼下，市場的高度波動，讓部分企業(yè)的估值正在回歸合理狀態(tài)，部分板塊或?qū)⒂瓉硗顿Y良機。較典型的如政策大力支持、景氣度較高新能源汽車、光伏等行業(yè)。

“2022年年初至春節(jié)后，新能源汽車、光伏等行業(yè)經(jīng)歷的比較大幅度的調(diào)整，其實持續(xù)跟蹤這兩個行業(yè)可以知道，它們的基本面并沒有發(fā)生特別大的向下變化或者表現(xiàn)出特別大的利空及風險。我認為股價調(diào)整的原因更多體現(xiàn)在國內(nèi)、海外的宏觀政策環(huán)境對高估值成長板塊帶來的壓力，以及部分穩(wěn)增長方向的盈利增長加速預期造成的階段性風格變化?！笔Y茜說道。

在蔣茜看來，經(jīng)過前期的調(diào)整，新能源汽車、光伏板塊或已出清了部分短期的基本面風險以及悲觀情緒的擾動因素，并且從行業(yè)長期發(fā)展空間來看或具備布局的性價比。

備注：東方主題精選基金合同生效時間：2015年3月23日；2016-2021年各年度凈值增長率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%，同期業(yè)績比較基準分別為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%。過去三年和過去五年凈值增長率分別為：327.21%、174.04%，同期業(yè)績比較基準收益率為38.45%、32.55%；以上數(shù)據(jù)來源：本基金定期報告，截止2021.12.31。呼振翼任職2015.3.23-2015.8.20，邱義鵬任職2015.6.30-2017.1.19，王曉偉任職2016.11.2-2019.1.2，蔣茜任職2019.1.2至今。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截止日期：20211231）

東方創(chuàng)新科技基金合同生效時間：2015年9月8日；2016-2021年各年度凈值增長率分別為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%，同期業(yè)績比較基準分別為-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%。過去三年和過去五年凈值增長率分別為：337.87%、221.35%，同期業(yè)績比較基準收益率分別為38.45%、32.55%。張洪建任職時間2015.9.8-2016.7.1，邱義鵬任職時間2016.7.1-2017.1.19，郭瑞任職時間2016.12.27-2019.8.29，蔣茜任職時間2019.8.29至今；（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截止日期：20211231）

排名數(shù)據(jù)來源：海通證券-中國基金業(yè)績排行榜評價日期2021.1.2；最近一年（2021.1.4-2021.12.31）；最近兩年（2020.1.2-2021.12.31）；最近三年（2019.1.2-2021.12.31）；最近五年（2017.1.3-2021.12.31）；東方創(chuàng)新科技同類、東方主題精選同類：主動混合開放型-偏股混合型。

尊敬的投資者：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方創(chuàng)新成長混合型證券投資基金】(以下簡稱“本基金”)由【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://icebutterfly214.com】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。