東方基金3月策略：“機(jī)”從“危”中來，部分長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和新經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)公司或已具備投資價(jià)值

據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年2月，市場(chǎng)震蕩上行。上證指數(shù)領(lǐng)漲 3.00% 、滬深300上漲0.39%、創(chuàng)業(yè)板指下跌0.95%。

2022年開年以來，A股整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。這一方面源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、俄烏沖突等外部原因；另一方面，國(guó)內(nèi)新冠疫情、房地產(chǎn)調(diào)控政策等也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了一定影響。

但同時(shí)，我們也應(yīng)看到，“機(jī)”從“?！敝衼?，建議投資者把握當(dāng)下“穩(wěn)字當(dāng)頭”的大勢(shì)，關(guān)注新能源、房地產(chǎn)等行業(yè)。

海內(nèi)外因素疊加致使股票表現(xiàn)乏力

進(jìn)入三月，A股三大股指整體疲軟，港股表現(xiàn)亦不佳。東方基金判斷，這主要源于海內(nèi)外兩方面原因。

海外方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇，通脹壓力不斷增強(qiáng)，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2022年將進(jìn)行多次加息并縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

回顧過往，每一次美國(guó)進(jìn)入加息周期都會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)帶來較大影響。近期，俄烏沖突還在進(jìn)行中，后續(xù)如何演化，戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)長(zhǎng)、制裁的措施可能會(huì)對(duì)全球能源品價(jià)格、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程以及我國(guó)部分產(chǎn)品的進(jìn)出口產(chǎn)生很大影響。

回歸到國(guó)內(nèi)，新冠疫情在過去兩年不斷反復(fù)，影響人們的工作、生活及收入預(yù)期，進(jìn)而影響消費(fèi)的需求，疊加房地產(chǎn)調(diào)控等政策影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)面臨一定的壓力。

且證券市場(chǎng)上，景氣度高的熱門行業(yè)過去2-3年漲幅較大、估值升至歷史高位，獲利盤的拋壓、對(duì)利率敏感性的增加，使得市場(chǎng)內(nèi)在也有調(diào)整需求。

“穩(wěn)字當(dāng)頭”，“機(jī)”從“?！敝衼?/span>

在投資上，機(jī)會(huì)往往和危險(xiǎn)相伴，A股市場(chǎng)經(jīng)歷過牛市，也經(jīng)歷過各類股票異常波動(dòng)時(shí)期。

從大環(huán)境看，雖然外有美聯(lián)儲(chǔ)加息，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，但國(guó)內(nèi)的定調(diào)非常明確，“以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭”。2月25日，中共中央政治局召開會(huì)議，討論政府工作報(bào)告。會(huì)議指出，今年工作要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。要加大宏觀政策實(shí)施力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤。堅(jiān)定不移深化改革，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。

我們判斷，國(guó)內(nèi)寬松的貨幣大環(huán)境預(yù)計(jì)保持不變，低利率的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)形成，不排除后續(xù)短期利率進(jìn)一步下調(diào)的可能；隨著疫苗接種率的提升、特效藥的逐步獲批，國(guó)內(nèi)將逐步走出疫情的影響，收入預(yù)期和消費(fèi)需求的恢復(fù)也會(huì)逐步改善；俄烏局勢(shì)變動(dòng)及帶來的能源品影響，或使我國(guó)更加注重能源安全，這對(duì)糾偏市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)能源的認(rèn)識(shí)以及加快新能源的發(fā)展有重要的促進(jìn)作用。

整體而言，我們預(yù)計(jì)，證券市場(chǎng)經(jīng)過前期的下跌調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期更加理性，部分長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和新經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)公司或已經(jīng)具備參與價(jià)值。

除此以外，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)也需要適當(dāng)關(guān)注。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年前2月房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)權(quán)益銷售面積同比下滑43%，降幅較1月有所擴(kuò)大。即使和沒受疫情影響的2019年前2月相比，權(quán)益銷售面積仍然下滑超過20%。

邏輯上，房企微觀層面的流動(dòng)性危機(jī)和負(fù)反饋與宏觀層面的總量數(shù)據(jù)負(fù)增長(zhǎng)互為表里。2022年前2月數(shù)據(jù)只驗(yàn)證了一層，即流動(dòng)性危機(jī)不被終止，那么銷售數(shù)據(jù)下滑只會(huì)加速。而第二層，流動(dòng)性危機(jī)房企應(yīng)該比高信用房企增速下滑更明顯卻并未體現(xiàn)。

我們判斷，部分高信用開發(fā)商減緩了推盤，導(dǎo)致銷售均價(jià)有所提升。預(yù)期全年銷售數(shù)據(jù)更有可能驗(yàn)證格局改善邏輯，即高信用房企銷售增速普遍好于出險(xiǎn)房企。建議投資者可適當(dāng)關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)以及后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策的持續(xù)出臺(tái)。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資須謹(jǐn)慎）