東方基金李仆：未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

展望2017年，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，可能會(huì)出現(xiàn)：宏觀弱，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因基數(shù)效應(yīng)而走低；微觀強(qiáng)，表現(xiàn)為中上游行業(yè)的盈利釋放和資產(chǎn)重估。對(duì)于政策面，前述提及CPI略有失真，因此通脹是否會(huì)失控仍有待觀察，從一月信貸數(shù)據(jù)的草根調(diào)研來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)的擴(kuò)張沖動(dòng)，從央行近幾個(gè)月的政策來(lái)看，對(duì)通脹預(yù)期的控制較為嚴(yán)格。

我們預(yù)計(jì)貨幣政策會(huì)出現(xiàn)脈沖式的緊縮信號(hào)，這對(duì)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生消極影響。從全球來(lái)看，經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)中國(guó)更具彈性，PPI向CPI的傳導(dǎo)更加迅速，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)上將優(yōu)于中國(guó)，貨幣政策也易緊難松。從另一方面來(lái)看，新總統(tǒng)特朗普的上臺(tái)只是把中美的矛盾顯性化，主要矛盾實(shí)際為居民財(cái)富積累的速度已跟不上企業(yè)和政府部門加杠桿的速度，近兩三年已出現(xiàn)逆全球化加速的跡象，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，美國(guó)加息會(huì)比較慎重，但加息預(yù)期的引導(dǎo)不會(huì)改變，因此利率中樞會(huì)繼續(xù)上移但空間有限，波動(dòng)會(huì)加大。

操作上，2017年在債券方面，我們會(huì)提升短債的配置比例，利率債將波段操作；股票方面，我們會(huì)繼續(xù)配置政策支持的國(guó)企股；量化方面，在市場(chǎng)窄幅波動(dòng)的情況下，我們繼續(xù)使用多因子策略。

投資不是百米沖刺，而是長(zhǎng)途馬拉松，不貿(mào)然片面追求高收益，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，為投資者提供穩(wěn)健、持續(xù)的回報(bào)。投資對(duì)自身而言，不僅是不斷豐富自己、向市場(chǎng)學(xué)習(xí)的過(guò)程，也是和人性博弈的過(guò)程，是對(duì)自身情緒、欲望的主動(dòng)管理。