東方基金徐昀君：選擇相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大類(lèi)資產(chǎn)
時(shí)間：2015-02-10 作者：【姜隆】 來(lái)源：【中國(guó)基金報(bào)】
“風(fēng)來(lái)了，我們就去找風(fēng)口。”東方雙債添利債券基金經(jīng)理徐昀君在接受中國(guó)基金報(bào)記者專訪時(shí)，用了一句最時(shí)髦的話開(kāi)場(chǎng)。徐昀君與東方基金固定收益部總經(jīng)理李仆共同管理的東方雙債添利債券基金去年9月份成立，在10月底主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置，全方位布局大盤(pán)藍(lán)籌板塊的可轉(zhuǎn)債和股票，成功找到了風(fēng)口。
選擇強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)
徐昀君表示，東方雙債添利在運(yùn)作之初就制定了較為靈活的投資策略，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判尋找“相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大類(lèi)資產(chǎn)”進(jìn)行配置。在其成立之初，主要布局傳統(tǒng)債券市場(chǎng)，不過(guò)，徐昀君發(fā)現(xiàn)普通債券市場(chǎng)勢(shì)頭漸弱，而大盤(pán)藍(lán)籌股勢(shì)頭相對(duì)漸強(qiáng)，因此在10月底到11月初，逐步轉(zhuǎn)換到了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的板塊。
他稱：“債市當(dāng)時(shí)已經(jīng)開(kāi)始疲軟，整體絕對(duì)收益率處于低位，對(duì)市場(chǎng)利好消息的反應(yīng)并不敏感，同時(shí)，錢(qián)荒對(duì)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的影響逐漸消失，寬松的貨幣政策成為主流，這會(huì)給大盤(pán)藍(lán)籌板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)，而且自7、8月份股市已經(jīng)小幅上漲，因此，大盤(pán)藍(lán)籌類(lèi)轉(zhuǎn)債與普通債券品種相比更強(qiáng)勢(shì)，也更有可能獲得超額收益。”
隨后，徐昀君將普通債券的配置調(diào)整為以大盤(pán)藍(lán)籌為主的可轉(zhuǎn)債和股票，他認(rèn)為，未來(lái)大盤(pán)藍(lán)籌板塊行情，最終還是要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)支持和改革力度。
一季度看好可轉(zhuǎn)債
對(duì)于2015年的市場(chǎng)整體表現(xiàn)，徐昀君認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)過(guò)程中，處于美林投資時(shí)鐘從衰退到復(fù)蘇的象限之間，從宏觀上看，2015年，在改革、基建投資、房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖及相對(duì)寬松的貨幣政策下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步從衰退期向復(fù)蘇期過(guò)渡；就資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，要走一步看一步，單就一季度來(lái)說(shuō)依然看好可轉(zhuǎn)債。
徐昀君稱，看好轉(zhuǎn)債的原因首先是標(biāo)的稀缺，雖然市場(chǎng)上可投資標(biāo)的有20～30只，但能夠滿足基金流動(dòng)性要求的也就10只左右，其次是市場(chǎng)供給稀缺，新發(fā)行數(shù)量較少，同時(shí)因?yàn)樾星樯蠞q而觸發(fā)發(fā)行人強(qiáng)制贖回的品種增多，加劇了市場(chǎng)供給的稀缺性。
徐昀君認(rèn)為，上述原因使得在牛市中可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股的股性優(yōu)勢(shì)更加凸顯，存在明顯的溢價(jià)率，相對(duì)于正股的波動(dòng)率反而更小，也就是說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，由于溢價(jià)率的存在，轉(zhuǎn)債漲幅相對(duì)正股小，而當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，由于其稀缺性，卻相對(duì)抗跌，在一季度市場(chǎng)格局不會(huì)改變的情況下，可轉(zhuǎn)債仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
地方債將分化
徐昀君認(rèn)為，未來(lái)債市格局將有所改變，以往，投資機(jī)構(gòu)的操作比較簡(jiǎn)單粗暴，對(duì)城投債甚至可以“閉著眼睛買(mǎi)”，現(xiàn)在由于財(cái)政部推出新政，規(guī)范了政府發(fā)債行為，因此地方債將出現(xiàn)分化，納入政府預(yù)算管理的存量債券會(huì)變?yōu)轭?lèi)似國(guó)債的品種，收益稍微高一些，而對(duì)于沒(méi)有納入預(yù)算管理的債券，則要參考國(guó)企債券評(píng)價(jià)定價(jià)，要根據(jù)企業(yè)背景和經(jīng)營(yíng)情況判斷債券的投資價(jià)值，對(duì)于新發(fā)債券，財(cái)政部的管理將更為嚴(yán)格。
在投資方面，徐昀君稱，納入政府預(yù)算管理的債券，收益率可能會(huì)迅速向國(guó)債靠攏，沒(méi)有納入預(yù)算的，市場(chǎng)已充分反應(yīng)，收益率也不會(huì)發(fā)生太大變化。
面對(duì)新的一年，徐昀君表示，牛市來(lái)臨就要享受牛市，摒棄熊市思維，“找到相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)口是基金經(jīng)理的工作，風(fēng)速的大小則由市場(chǎng)決定”。
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