東方基金拆解科技制造投資：把握“高景氣度”、“創(chuàng)新驅(qū)動”、“景氣改善”三大主線

在全面降準的利好之下，A股市場再度沸騰。

7月12日，滬深兩市單日成交額在年內(nèi)首破1.3萬億，科技股和制造板塊也迎來大狂歡，2021年來一直表現(xiàn)強勢的有色、新能源、化工等行業(yè)繼續(xù)走強，前期市場表現(xiàn)疲弱的通信、計算機等行業(yè)也出現(xiàn)了強勢反彈。

展望后市，東方基金權(quán)益團隊以成長性為主導(dǎo)思路，結(jié)合行業(yè)細分之間的橫向比較和行業(yè)細分自身的縱向比較，篩選出三條投資主線和相關(guān)投資方向。

在東方基金權(quán)益團隊看來，以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高景氣成長賽道，存在新興技術(shù)導(dǎo)入的電子、計算機、通信等創(chuàng)新驅(qū)動板塊，以及景氣從偏底部進入改善通道的制造業(yè)細分領(lǐng)域如光伏、汽車等，有望迎來較好的投資機會。

把握三大細分投資主線

今年以來，A股市場波動劇烈，但不少上市公司還是在震蕩中創(chuàng)出了股價新高，結(jié)構(gòu)性行情明顯。

不過，放眼當前科技制造內(nèi)部的細分板塊，仍存在明顯的投資機會。

根據(jù)東方基金權(quán)益團隊給出的三大投資主線，“高景氣度成長賽道”主要指的是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

從景氣度來看，中、歐、美三大經(jīng)濟體的新能源車市均爆發(fā)增長，行業(yè)處于“全球共振，發(fā)展加速”的階段，中觀銷量數(shù)據(jù)和微觀企業(yè)盈利均持續(xù)上修。從中長期成長空間來看，全球電動汽車滲透率僅3%左右，行業(yè)仍具有十倍以上空間。因此，東方基金權(quán)益團隊認為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣是長期維度的重點投資方向。

而對于“創(chuàng)新驅(qū)動力構(gòu)成行業(yè)新增長曲線的方向”，東方基金權(quán)益團隊認為，電子、計算機、通信因存在新興技術(shù)的導(dǎo)入，有望引導(dǎo)行業(yè)進入新一輪的快速增長。

典型如AR/VR/MR技術(shù)的應(yīng)用和相應(yīng)產(chǎn)品，有望構(gòu)成消費電子的需求增量；IOT/AIOT等技術(shù)逐步成熟，驅(qū)動半導(dǎo)體芯片、5G商用產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長；AI發(fā)展進入第三次浪潮，行業(yè)應(yīng)用有望多點開花。以上科技領(lǐng)域的新技術(shù)逐步進入紅利兌現(xiàn)期，行業(yè)從0到1的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈存在很好的投資機會。

此外，對于景氣從偏底部進入改善通道的細分領(lǐng)域，東方基金權(quán)益團隊認為光伏、汽車等符合這一特征。在其看來，部分制造領(lǐng)域由于疫情或原材料供給限制等因素，在2021Q2行業(yè)景氣度有明顯的弱化，而進入2021Q3以后限制瓶頸因素有望改善，行業(yè)有望重回上升通道也將迎來較好機會。

以光伏行業(yè)為例，進入2021Q3，產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈接近尾聲，硅料價格頂部回落對需求限制有望解除，進入2021Q4新增硅料供給有望打開2022年的裝機量空間。而汽車行業(yè)在2021Q3受到嚴重的“缺芯”影響及大宗原材料漲價影響，上述因素在2021Q3也將改善，芯片壓力緩解后有望迎來行業(yè)補庫周期，銷量將有極大邊際改善。

行業(yè)機會拆解

值得一提的是，除了明晰科技和制造板塊具體的細分投資機會外，東方基金權(quán)益團隊還對其投資方法論進行了進一步的拆解，以便幫助投資者更好理解產(chǎn)業(yè)投資邏輯，篩選合適的標的。

具體而言，在新能源汽車領(lǐng)域，東方基金權(quán)益團隊認為在全球市場電動化需求共振下，鋰電中游將加速全球化，國內(nèi)鋰電材料龍頭企業(yè)已形成一定的規(guī)模優(yōu)勢，后續(xù)有望上下游一體化等方式增厚環(huán)節(jié)利潤、強化競爭壁壘。與之新能源相關(guān)的光伏市場中，東方基金權(quán)益團則認為，2022年硅料供給瓶頸解除后，預(yù)計行業(yè)迎來30%以上增長。因而，可重點關(guān)注利潤具備彈性的組件環(huán)節(jié)以及受益量彈性和海外滲透率提升的逆變器環(huán)節(jié)。

在汽車領(lǐng)域，“缺芯”和“原材料”影響正逐步弱化，隨著近期部分原材料價格漲勢趨緩+下游調(diào)價機制，零部件企業(yè)利潤壓力將有所緩解。此外，隨著終端需求向好以及行業(yè)迎來補庫存周期，東方基金權(quán)益團隊建議重點關(guān)注大眾系、原材料影響大、回調(diào)幅度大的超跌個股。

而在電子領(lǐng)域，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度也持續(xù)向好，東方基金權(quán)益團隊認為，其中按景氣度排序led驅(qū)動芯片最為優(yōu)先，其后是物聯(lián)網(wǎng)SOC、mcu芯片、基帶芯片等等。其中，預(yù)期供需格局最好的環(huán)節(jié)會出現(xiàn)價格的傳導(dǎo)，下游分散的設(shè)計公司價格傳導(dǎo)最為順利，有更為顯著的業(yè)績彈性。另外，消費電子產(chǎn)業(yè)隨著airpods銷售悲觀預(yù)期已經(jīng)消化，2022年將迎來行業(yè)重磅新品mr頭盔，受益板塊將迎來明顯估值修復(fù)。

計算機產(chǎn)業(yè)中，東方基金權(quán)益團隊認為，全球人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展當前處于第三次浪潮，行業(yè)應(yīng)用多點開花，步入紅利兌現(xiàn)期，龍頭產(chǎn)業(yè)將進入業(yè)績兌現(xiàn)期。

通信行業(yè)中，東方基金權(quán)益團隊指出，目前主要的5G應(yīng)用都處于1~N階段，遠程辦公、智能駕駛等應(yīng)用處于滲透率快速爬坡期。由于5G建設(shè)成長性比周期性更強，聯(lián)網(wǎng)需求持續(xù)膨脹將帶動5G基建逐漸釋放，公網(wǎng)確定空間+專網(wǎng)增量空間可能超預(yù)期。而在MCU、射頻和基帶芯片領(lǐng)域，國內(nèi)有成熟的對應(yīng)料號芯片設(shè)計公司開始加速導(dǎo)入。當前連接數(shù)已經(jīng)有充分鋪墊，下游應(yīng)用和今年開始爆發(fā)的傳感器也存在一定的機會，但上游芯片和中游模組建議等待調(diào)整或者新的邊際變化。