東方基金7月策略：看好國內外消費需求復蘇結構行情，關注優(yōu)選行業(yè)龍頭

2021 年6月，市場整體平穩(wěn)，不同板塊分化明顯。據wind數據統(tǒng)計顯示，其中上證指數下跌 0.27%、滬深 300 下跌 1.82%、深圳成指上漲 2.08%、中小板指上漲 4.09%、創(chuàng)業(yè)板指上漲 7.58%。從指數變動幅度來看，創(chuàng)業(yè)板指數相對表現(xiàn)最好，自今年二季度以來，創(chuàng)業(yè)板指接連創(chuàng)出階段新高，距上輪高點3476點僅差40點距離。

如今，資本市場滯脹以及過熱的信號開始逐步釋放，經濟復蘇仍處于加速狀態(tài)。6月以來板塊呈現(xiàn)輪動，從鴻蒙概念到半導體的強勢，再到光伏的爆發(fā)以及金融股的啟動，主要依靠市場流動性繼續(xù)穩(wěn)定支撐，以及外資的回歸。

伴隨海外經濟回暖，A股市場持續(xù)震蕩，展望下半年市場，東方基金權益研究團隊將重點關注盈利能力優(yōu)秀、分紅水平突出且分紅政策穩(wěn)定的上市公司。繼而關注企業(yè)經營的真實現(xiàn)金流，長期跟蹤并分享中國經濟高質量發(fā)展的成果，力爭為基金份額持有人謀求長期、穩(wěn)健的投資回報。

關注海外需求復蘇，看好能源產業(yè)

回顧上半年行情，國內政策隨經濟復蘇逐漸退出，但退出節(jié)奏的預期差帶來市場風險偏好的劇烈波動，全年看市場都將在流動性收縮帶來的估值下壓與盈利的增長間角力，呈此消彼長之勢，因此行業(yè)賽道的絕對景氣度以及未來天花板成為了短期國內市場關注的重點。

隨著國內經濟如期復蘇，貨幣政策也將發(fā)揮逆周期調節(jié)機制，因此國內流動性的有序退出，東方基金權益研究團隊認為社融回落、信貸放緩，無風險收益率將或出現(xiàn)一定程度上行，有利于銀行新投放貸款的息差提升。同時隨著經濟復蘇回歸常態(tài)，銀行資產質量向好，有利于未來業(yè)績釋放，具備絕對收益機會。

從海外市場分析，以美歐日為代表的發(fā)達國家疫苗接種率逐漸提升，隨著疫情的有效控制，經濟復蘇也將逐漸回升。盡管美國核心 PCE 數據超預期，但聯(lián)儲通過扭曲操作壓制通脹預期，使美債收益率下行，因此納指將會持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。然而，值得一提的是美國受疫情制約最為嚴重的服務業(yè)市場將逐漸恢復，其中尤其以出行需求為首的航空、自駕需求復蘇強勁，當前美國交通客流也已達到疫情前的八成左右。因此我們認為未來油價仍然具備上行動能，看好相應能化產業(yè)鏈。

其中，由于美國地產營建周期的啟動，wind數據顯示我國自二季度以來以銅為代表的工業(yè)金屬指數漲幅適中，漲幅均在10%左右，我們認為這也將推升以銅為代表的基本金屬需求。

綜上，東方基金權益研究團隊看好下半年國內復蘇后周期的銀行板塊，海外復蘇引領下的能源以及基本金屬產業(yè)鏈。

市場延續(xù)震蕩，關注結構行情

回顧上半年，海外市場經濟復蘇對能源產業(yè)需求旺盛下，國內A股市場各大指數震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指數表現(xiàn)優(yōu)于主板，其中周期品表現(xiàn)良好，新能源板塊依然強勢。如今伴隨著疫苗接種持續(xù)增加，前期因疫情影響的受損板塊將迎來估值修復。

展望三季度市場環(huán)境，中國經濟將在回落中完成轉型升級，微小的邊際變化使市場表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)，下半年A股市場不存在系統(tǒng)性的機會，加之美債利率上行和匯率階段性貶值是經濟復蘇疊加利率上行預期，從整體看市場在當前狀態(tài)下持續(xù)運行。其中，上半年雖經歷了幾輪行情的反復下，部分龍頭個股股價仍創(chuàng)新高，從而市場中個股處于較高估值水平，市場的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾。

綜上所述，東方基金權益研究團隊認為三季度市場仍將震蕩，需要重點關注結構行情。從各行業(yè)來看，順周期板塊基本面相對處于高位，估值修復基本完成，后續(xù)很難繼續(xù)雙擊行情，而前期“抱團”的個股也出現(xiàn)分化，團隊認為在預期利率上行周期，低增速高估值的個股收益率將顯著降低，而高增速高估值個股在合理的 PEG 下有望延續(xù)行情。

當前的市場環(huán)境是在盈利提升與估值下壓兩者間尋找平衡點，我們認為，高估值是收益率的“敵人”。從目前市場情況來看，對未來的預期收益率仍不宜過高，因此投資中在組合個股選擇上，要在盈利和估值之間進行再平衡，從而不斷精選個股。其次，從中長期看，東方基金權益研究團隊認為此次疫情加速各行業(yè)競爭格局定型，未來伴隨疫情結束，需求有所恢復，龍頭企業(yè)將憑借其強大的護城河優(yōu)勢在行業(yè)復蘇過程中迅速搶占市場份額，行業(yè)集中度有望再進一步提升。

因此依然看好細分子行業(yè)龍頭中長期的確定性收益，通過估值盈利再平衡，選取DCF 折現(xiàn)后預期收益仍有空間的個股重點關注。在疫情后的企業(yè)盈利恢復和政策回歸的正常化背景下，東方基金權益研究團隊將持續(xù)關注細分領域景氣度變化，并且持續(xù)看好消費在需求復蘇下的結構性行情，重點關注食品飲料、家電、醫(yī)藥等細分領域壁壘較高的龍頭公司。

（市場有風險 投資需謹慎）