告別資金推動(dòng)齊漲共跌 東方基金許文波指點(diǎn)A股“結(jié)構(gòu)牛”布局機(jī)會(huì)

在年初走出相對(duì)火熱的牛市躁動(dòng)行情后，2021年A股新春開局卻相對(duì)“低迷”。

2月18日，牛年首個(gè)交易日，上證指數(shù)早盤漲超2%后回落，收盤指數(shù)微漲0.55%。同時(shí)，深成指由紅翻綠，收跌1.22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則跌2.74%。次日，滬指、深成指自早盤下探后翻紅，分別上漲0.57%、0.35%，創(chuàng)業(yè)板指續(xù)跌1.04%。

在此行情下，投資者們對(duì)于市場今年的行情走勢及投資機(jī)會(huì)“捕捉”更加關(guān)注。

近日，深耕證券行業(yè)二十年的東方基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)許文波，復(fù)盤了2020年A股市場整體上漲格局的驅(qū)動(dòng)邏輯，并對(duì)未來投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了詳解。

“集中投資和成長投資，以及價(jià)值投資和指數(shù)投資，都是方法和表象，甚至是他人的強(qiáng)制歸類，內(nèi)在的核心理念和認(rèn)知才是真正的能力?！痹S文波如是說。

市場驅(qū)動(dòng)核心是中國資產(chǎn)崛起

2020年，A股市場涌現(xiàn)出諸多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性牛市初步定型。隨著2020年年底最后一個(gè)交易日的結(jié)束，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場實(shí)現(xiàn)三大指數(shù)齊漲創(chuàng)新高，滬指全年累計(jì)上漲13.87%，深成指累計(jì)上漲38.73%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲64.96%，是繼2019年市場之后又一個(gè)豐收大年。

關(guān)于2020年市場上漲的驅(qū)動(dòng)邏輯，許文波表示，最核心的是中國資產(chǎn)的崛起。“我們回顧2020年A股市場上表現(xiàn)最好的結(jié)構(gòu)部分，都是中國在產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、生意模式上最優(yōu)越的資產(chǎn)。當(dāng)然更直接的來自于資金的推動(dòng)，這部分對(duì)內(nèi)來自于居民財(cái)富的再配置，外部來自于全球?qū)τ谌嗣駧刨Y產(chǎn)的欠配與糾偏?！?/span>

也是在這樣的A股豐收之年，市場涌現(xiàn)了新能源、白酒、醫(yī)藥等多個(gè)爆款產(chǎn)品，備受投資者追捧。對(duì)于板塊漲勢迅猛背后的邏輯，許文波做出了進(jìn)一步分析。

在許文波看來，新能源汽車板塊是一個(gè)全球性的產(chǎn)業(yè)趨勢。

“汽車作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈頗長、消費(fèi)頻次極低的大宗耐用消費(fèi)品，仍然停留在機(jī)械工業(yè)時(shí)代的產(chǎn)品階段，靠不夠環(huán)保的原油煉化成品油提供動(dòng)力。而進(jìn)入信息時(shí)代之后，電子產(chǎn)品的生產(chǎn)模式、運(yùn)算能力都開始向這一領(lǐng)域做持續(xù)的滲透。”許文波表示。

他進(jìn)一步指出，“未來的汽車除去使用電力作為動(dòng)力之外，更多的愿景還在于智能化與信息化，以及與此配套的電子產(chǎn)品和強(qiáng)大基礎(chǔ)設(shè)施。未來的汽車也將變成消費(fèi)頻次更高、周邊配套消費(fèi)更吸引人、更具備價(jià)值的、軟硬兼?zhèn)涞碾娮有畔a(chǎn)品?！?/span>

而以白酒為代表的大消費(fèi)板塊，同樣是貫穿2020年的投資主線。

許文波認(rèn)為，以中國白酒板塊龍頭為例，在過往一直是整個(gè)A股市場最佳的生意模式，屬于鳳毛麟角。而2019年和2020年持續(xù)兩年的行情，只是大家對(duì)這一事實(shí)的認(rèn)識(shí)加深與強(qiáng)化。

不過，消費(fèi)板塊持續(xù)了兩年的行情，尤其是白酒板塊，市場投資者普遍對(duì)估值與基本面的背離情況存在擔(dān)憂。

對(duì)此，許文波表示，“即使經(jīng)過了兩年的估值提升，白酒板塊中的核心龍頭品種，仍然具備長期顯著的投資價(jià)值。我們使用貼現(xiàn)法或者買下整個(gè)公司作為一個(gè)生意的視角來看，放在更長的時(shí)間維度里，不存在估值與基本面的背離?！?/span>

此外，醫(yī)藥、科技等板塊也是2020年上半年表現(xiàn)突出的“黃金賽道”，只不過在下半年出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。

“其實(shí)這兩個(gè)行業(yè)背后的屬性相近，都是用創(chuàng)新持續(xù)滿足和帶來新需求的領(lǐng)域，是開創(chuàng)性的事業(yè)，也具備非常高的門檻和難度，是投資中的‘百尺高欄’。想取得突破性的創(chuàng)新成果往往需要幾代人的努力，這個(gè)過程很漫長，股價(jià)的表現(xiàn)在其中難免波折，但這仍然是特別有未來的產(chǎn)業(yè)。”許文波分析道。

選股策略把握三方面主線

中國資產(chǎn)崛起對(duì)于A股市場的驅(qū)動(dòng)，還在延續(xù)。

面對(duì)今年開年市場走出的牛市躁動(dòng)行情，許文波便表示看重市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“全面牛市的階段性錯(cuò)覺反而是值得警惕的，國內(nèi)市場不斷成熟起來，成熟的標(biāo)志就是告別資金推動(dòng)型的齊漲共跌，機(jī)構(gòu)投資者為主的市場也將越來越理性，只有長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才理應(yīng)得到更多的關(guān)注。”

而在今年全球經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇的背景下，許文波進(jìn)一步指出，更值得關(guān)注的應(yīng)該是大國之間的博弈，尤其是消費(fèi)國與產(chǎn)出國之間貨幣和資產(chǎn)的此消彼長。

“今年的宏觀經(jīng)濟(jì)在我們疫情控制得力的前提下復(fù)蘇確定性較好，但是貨幣政策的走向卻可能更多的受到外部匯率變化等的干擾。如果人民幣持續(xù)升值，而國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格又不斷遭受熱錢的沖擊，包括大家擔(dān)心的短期通脹預(yù)期，都有可能遇到市場階段性需要降溫的情形，這是今年一個(gè)挑戰(zhàn)?！痹S文波表示。

在此情況下，許文波也指出了其中存在較大布局機(jī)會(huì)的板塊。

“站在更廣闊的視角來看，一切中國優(yōu)質(zhì)的、有足夠競爭優(yōu)勢的，以及長期能夠提供足夠的貨幣化能力的資產(chǎn)，都將被更多的投資所追捧。這是外資，也是居民財(cái)富的資產(chǎn)管理者都沒辦法回避的布局機(jī)會(huì)?！痹S文波說道。

具體到選股策略上，許文波建議把握以下三方面主線：第一，創(chuàng)辦時(shí)間足夠長，并且顯而易見的將更長久地良性經(jīng)營下去的企業(yè)；第二，生意模式足夠優(yōu)越，有很好的定價(jià)能力，賺取的利潤大多以現(xiàn)金方式自由分配或者投入到更有效率和前景的研發(fā)中去的企業(yè)；第三，有很好的股東文化的企業(yè)，其大股東和企業(yè)管理者都有長期價(jià)值觀，希望自己公司的價(jià)值均勻回報(bào)于所有長期股東。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。