東方基金許文波：尋找穿越時(shí)代的長(zhǎng)期資產(chǎn)

7月末，A股市場(chǎng)經(jīng)歷震蕩上行后出現(xiàn)回調(diào),后續(xù)市場(chǎng)格局將如何演繹？股債配置價(jià)值又當(dāng)如何看待？目前正在發(fā)行的東方欣益一年持有期偏債混合型證券投資基金擬任基金經(jīng)理許文波表示，經(jīng)歷7月上旬的回調(diào)后，債市仍具備長(zhǎng)期投資價(jià)值；同時(shí)，類固收類資金對(duì)A股市場(chǎng)的配置動(dòng)力在不斷增強(qiáng)，對(duì)核心資產(chǎn)屬性的公司板塊形成較強(qiáng)支撐。

具體而言，在債券市場(chǎng)方面，分析今年宏觀經(jīng)濟(jì)及政策，短期內(nèi)疫情導(dǎo)致弱勢(shì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)受到重大打擊，但疫情只會(huì)延后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)無(wú)法改變內(nèi)生復(fù)蘇趨勢(shì)。貨幣政策方面，在疫情沖擊下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)壓力倍增，財(cái)政、貨幣政策進(jìn)一步加力，流動(dòng)性大概率維持依舊寬松。從相對(duì)估值而言，10年國(guó)債收益率突破2016年低點(diǎn)，信用債利差除 AA-曲線以外，其他曲線已經(jīng)壓縮至歷史較為極端的情況，短期來(lái)看利率上行下行空間都有限，中長(zhǎng)期來(lái)看，利率中樞由經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)情況主導(dǎo)，但復(fù)蘇的斜率和預(yù)期之間的邊際變化決定未來(lái)兩個(gè)季度的市場(chǎng)波動(dòng)，供給的結(jié)構(gòu)性變化也需要認(rèn)真對(duì)待。

權(quán)益市場(chǎng)方面，受市場(chǎng)利率下行、流動(dòng)性過(guò)剩及高風(fēng)險(xiǎn)資金入市加速影響，年內(nèi)兩市成交額攀升，兩融余額也創(chuàng)下新高；成長(zhǎng)風(fēng)格下的消費(fèi)類與科技類公司表現(xiàn)較好，中高市盈率的成長(zhǎng)風(fēng)格公司表現(xiàn)優(yōu)于低市盈率藍(lán)籌品種。估值方面，A股市場(chǎng)較美股市場(chǎng)仍具有顯著優(yōu)勢(shì)。展望下半年，許文波認(rèn)為，分子端方面，盡管盈利全年大概率負(fù)增長(zhǎng)，但下半年有望邊際修復(fù)；分母端方面，在消費(fèi)品通脹回落、工業(yè)品價(jià)格處在低位的背景下，貨幣政策大概率不會(huì)收縮，流動(dòng)性環(huán)境有望維持在相對(duì)寬松的狀態(tài)，但是寬松結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)有所變化。除此之外，當(dāng)前股債收益差已收窄至歷史最低位置，類固收類資金對(duì)A股市場(chǎng)的配置動(dòng)力在不斷增強(qiáng)，對(duì)大盤形成較強(qiáng)支撐；下半年市場(chǎng)運(yùn)行中樞可能小幅抬升。

基于股債市場(chǎng)的行情分析，許文波重點(diǎn)看好高股息低估值的藍(lán)籌板塊、以TMT為代表的行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)較為確定的科技類板塊和以內(nèi)需大循環(huán)驅(qū)動(dòng)下的消費(fèi)為代表的新藍(lán)籌板塊。談及東方欣益一年持有期混合基金的投資策略，許文波表示，未來(lái)，該基金將在盡量控制單邊回撤的基礎(chǔ)上，追求資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增值；具體而言，在債券市場(chǎng)沒(méi)有明顯的轉(zhuǎn)向之前，保持適當(dāng)久期，不下沉資質(zhì)，提高賬戶流動(dòng)性，等待信用債配置時(shí)點(diǎn)；在權(quán)益投資方面，則重點(diǎn)關(guān)注能夠穿越時(shí)代的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。