東方基金劉長(zhǎng)?。簜信渲脙r(jià)值仍在 優(yōu)選中短債基

東方恒瑞短債基金正在發(fā)行中。在權(quán)益市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，相對(duì)穩(wěn)健的投資就成了眾多投資者的首選，契合此類需求的固收產(chǎn)品也因此備受市場(chǎng)青睞。東方恒瑞短債擬任基金經(jīng)理劉長(zhǎng)俊日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，三季度以來，債券市場(chǎng)處于震蕩行情中，但短期調(diào)整或基本到位，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。目前來看，十年期國(guó)債配置價(jià)值尚可，利率債可參與做陡曲線，信用債方面關(guān)注短久期高等級(jí)的機(jī)會(huì)。

債市仍處震蕩中 靈活把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

近期債市仍處于震蕩階段。目前來看，債市仍處震蕩中，收益率出現(xiàn)大幅上、下行的概率均不大，需要靈活把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。但后續(xù)國(guó)際形勢(shì)、疫情發(fā)展、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、貨幣政策正?；M(jìn)程等不確定因素仍存，因此還需根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策走勢(shì)進(jìn)一步調(diào)整倉位情況?！?/span>

具體來看，劉長(zhǎng)俊指出，從債券估值維度看，當(dāng)前十年期國(guó)債估值處于歷史三十多分位，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球低利率環(huán)境下，未來中國(guó)利率中樞將逐步下移?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況、期限利差、隱含稅率等因素，現(xiàn)階段利率債定價(jià)相對(duì)合理，后市可關(guān)注預(yù)期差或超跌反彈的交易機(jī)會(huì)。

信用債方面，他認(rèn)為，近期受信用債券事件等因素影響，信用利差明顯走闊，信用分化加劇，明年信用環(huán)境也不容樂觀，而當(dāng)前3年期AAA信用債收益率也已經(jīng)略高于銀行理財(cái)收益率，配置價(jià)值較好，關(guān)注中短久期高等級(jí)的機(jī)會(huì)。其中，疫情發(fā)生以來，城投平臺(tái)融資明顯改善，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，貨幣政策明年可能將更加中性，城投再融資政策或許邊際收緊，尾部風(fēng)險(xiǎn)概率有所上升；房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，融資端政策持續(xù)收緊，地產(chǎn)債方面也需嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、分散投資。

基于上述分析，為了抓住債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，劉長(zhǎng)俊管理的東方恒瑞短債也將立足于短端的信用債。據(jù)了解，作為一只短債基金，東方恒瑞短債具有“低波動(dòng)率+短久期+高流動(dòng)性”特點(diǎn)。同時(shí)，東方恒瑞短債基金投資于短期債券比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，采用純債投資。此外，對(duì)于評(píng)級(jí)也有限制，評(píng)級(jí)為AA的債券投資比例不高于20%，AA+不高于60%，AAA則不低于30%。

此外，從投資者角度而言，他表示，短債基金申購贖回方便，可有效滿足投資者對(duì)流動(dòng)性和資金管理需求。“短債基金可作為流動(dòng)性管理產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)收益特征又與貨幣基金存在明顯區(qū)別。因此可利用閑散資金投資短債基金。”

堅(jiān)守能力圈

當(dāng)被問及投資理念時(shí)，劉長(zhǎng)俊提到了在評(píng)級(jí)公司、銀行資管等從業(yè)經(jīng)歷。在評(píng)級(jí)公司時(shí)，他建立了較為完善的信用分析框架并掌握了行業(yè)分析、公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)分析等技巧；在買方公司時(shí)，主要從信用債配置、挖掘個(gè)券等角度出發(fā)進(jìn)一步完善分析框架；而銀行資管的經(jīng)歷則更多的是以交易的思維做投資。

“這些經(jīng)歷可以不斷拓展能力圈，既能自上而下分析債券市場(chǎng)走勢(shì)，也能自下而上進(jìn)行個(gè)券選擇?！彼?span>2016年-2018年的債市為例，當(dāng)時(shí)債市恰好經(jīng)歷了牛熊周期，這一時(shí)期也讓他的能力圈不局限于中低等級(jí)個(gè)券挖掘，提高了自上而下分析判斷市場(chǎng)趨勢(shì)的能力。

劉長(zhǎng)俊進(jìn)一步表示，市場(chǎng)總是在周期中輪回，把握周期波動(dòng)的背后規(guī)律、準(zhǔn)確預(yù)判拐點(diǎn)，是債券投資長(zhǎng)贏的關(guān)鍵因素之一?！白鐾顿Y總是面臨不確定性、周期輪回以及市場(chǎng)轉(zhuǎn)折，此時(shí)通常也是基金經(jīng)理壓力較大之時(shí)，但關(guān)鍵的是要在壓力中持續(xù)進(jìn)化?！?/span>

除此之外，在他看來，基金經(jīng)理還需要堅(jiān)持獨(dú)立思考，在能力圈范圍內(nèi)投資。“市場(chǎng)中存在很多噪音，投資最終是認(rèn)知變現(xiàn)，若一直被‘市場(chǎng)先生’左右，難以持續(xù)取得良好回報(bào)。尤其在市場(chǎng)瞬息萬變、信用違約常態(tài)化的背景下，收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性也在放大。因此，重要的是堅(jiān)持獨(dú)立思考，建立屬于自己的分析框架，不斷進(jìn)化，在能力圈范圍內(nèi)投資，才能不斷進(jìn)步。”他說道。