東方基金吳萍萍:債券投資緊盯現(xiàn)金流和償債能力

時(shí)間:2016-07-11 作者:【王瑞】 來(lái)源:【中國(guó)基金報(bào)】



從交易員到債券型基金“掌門(mén)人”,80后基金經(jīng)理吳萍萍回憶,初入職場(chǎng),最好的教育是試錯(cuò)。初入職場(chǎng)時(shí)特別在乎市場(chǎng)的短期波動(dòng),每天緊盯盤(pán)子,吃過(guò)一些虧,實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)告訴她,投資的眼界應(yīng)該放長(zhǎng)遠(yuǎn)。

生活中的吳萍萍是一位做事、說(shuō)話甚至走路都比較快的人,這是深入接觸了幾年操作性比較強(qiáng)的債券后,工作帶給她的影響。

“快,就意味著果斷和效率,也意味著業(yè)績(jī)?!眳瞧计继寡?,沒(méi)有不好的債券,只有不合適的價(jià)格,而今年的保本基金投資策略首要任務(wù)是要保證整個(gè)債券的流動(dòng)性。據(jù)了解,吳萍萍現(xiàn)與其他基金經(jīng)理聯(lián)合管理著東方基金旗下東方安心收益保本和東方添益?zhèn)稹?/span>

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,東方安心收益保本自2013 7 3 日成立以來(lái),經(jīng)過(guò)3年的保本周期至201674日,總回報(bào)為35.11%,年化回報(bào)達(dá)10.52%;此外,東方添益?zhèn)?span>2016年上半年也取得了較為出色的表現(xiàn),總回報(bào)3.84%,在同類(lèi)413只基金中排名前10。

抓取波段機(jī)會(huì)

從大的方向看后市,吳萍萍認(rèn)為,整個(gè)資金面、政策面和宏觀面不會(huì)有大的下滑。首先資金面沒(méi)有必要太寬松,但也不至于太緊;政策面上,人民銀行行長(zhǎng)周小川也提到了,人民銀行要適應(yīng)多目標(biāo)的宏觀調(diào)控的思路,政策面會(huì)相對(duì)靈活穩(wěn)定。因此,下半年債市可能會(huì)圍繞一個(gè)中樞上下波動(dòng),不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下行,也不會(huì)有特別大的上行,所以盡量爭(zhēng)取波段的機(jī)會(huì)。

在判斷未來(lái)的債券市場(chǎng)較難出現(xiàn)長(zhǎng)期的一致性行情后,波段操作是吳萍萍乃至大多數(shù)基金經(jīng)理下半年的投資思路。在執(zhí)行波段操作的同時(shí),關(guān)注債券的流動(dòng)性則成了吳萍萍反復(fù)提及的重點(diǎn)。

“債券跟股票不一樣,是場(chǎng)外市場(chǎng),整體流動(dòng)性遠(yuǎn)不如股市。我們要求整體債券的流動(dòng)性都要好,保證組合久期的安全性。今年市場(chǎng)波動(dòng)比較大,能夠方便基金及時(shí)調(diào)倉(cāng)。激進(jìn)一點(diǎn)的基金經(jīng)理可能會(huì)買(mǎi)10年期的,保守點(diǎn)的話可能買(mǎi)成1年期的?!眳瞧计急硎尽?/span>

債券過(guò)去幾年的牛市似乎已經(jīng)過(guò)去,債券基金的收益率也在逐步下滑,但是對(duì)于投資人而言,思維的轉(zhuǎn)變卻沒(méi)那么容易。

“在牛市的思維里待得太久了,很多人還不習(xí)慣現(xiàn)在的低收益率,應(yīng)該轉(zhuǎn)變一下思維?!眳瞧计颊f(shuō)道,其實(shí)從今年年初到現(xiàn)在債市也一直是有機(jī)會(huì)的,只是說(shuō)這種機(jī)會(huì)不是牛市中存在的一致性機(jī)會(huì),如果把握住這些機(jī)會(huì)還是能獲得相對(duì)客觀的收益。

違約風(fēng)險(xiǎn)可控

今年發(fā)生了幾起債市違約事件,債券市場(chǎng)也在4月份出現(xiàn)了一波比較大的調(diào)整。

吳萍萍表示,上半年債市違約事件雖有所增加,但主要發(fā)生在一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券,債市的整體風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)這也讓債券持有機(jī)構(gòu)也更加重視信用利差的研究,重視信用資質(zhì)的區(qū)分,這對(duì)市場(chǎng)而言是一個(gè)比較好的發(fā)展方向。而且現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在積極地推出各種信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具,這些對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展可能都是有利的。

據(jù)了解,信用利差是不同信用主體之間應(yīng)該存在一個(gè)利差,不同的信用資質(zhì)應(yīng)該對(duì)應(yīng)一個(gè)不同的利率。理論上,風(fēng)險(xiǎn)更大就應(yīng)該有更高的利率補(bǔ)償。

吳萍萍介紹說(shuō),東方基金的債券團(tuán)隊(duì)有幾位專(zhuān)門(mén)做評(píng)級(jí)的研究員,研究債券的安全性。吳萍萍說(shuō),外部評(píng)級(jí)相對(duì)比較簡(jiǎn)易,比如說(shuō)都是AA級(jí)的債券,其實(shí)是有差異的,不能以同樣的評(píng)級(jí)來(lái)看;此外,外部評(píng)級(jí)通常比較滯后,比如一些基本面發(fā)生變化之后,外部評(píng)級(jí)卻并沒(méi)有跟著及時(shí)調(diào)整,如果有內(nèi)部評(píng)級(jí)跟蹤的話,會(huì)比較明確地能夠捕捉到這種變化,那么在定價(jià)上就會(huì)有所差異。

此外,東方基金的整個(gè)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還在風(fēng)險(xiǎn)控制方面制訂了一系列的策略,要求投資經(jīng)理和研究員進(jìn)行日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和定期與不定期的跟蹤評(píng)級(jí)。

震蕩市選券有絕招

東方的保本基金之所以能取得好的業(yè)績(jī),與風(fēng)格偏偏穩(wěn)健有很大關(guān)系?!拔覀児善钡某謧}(cāng)其實(shí)很低,整體還是會(huì)嚴(yán)格的遵循CPPI的策略,有底倉(cāng)收益之后再去做增厚,股票倉(cāng)位也是逐步加上去的。雖然增厚收益很誘人,但是我們很少會(huì)突破這個(gè)策略,接下來(lái)持續(xù)穩(wěn)健的策略?!眳瞧计急硎?,因?yàn)檫€沒(méi)有看到一致性的機(jī)會(huì),所以有機(jī)會(huì)就參與,沒(méi)有機(jī)會(huì)就不強(qiáng)行參與。

現(xiàn)在沒(méi)有很明確能提供正收益的資產(chǎn),不管是理財(cái)、貨幣、保本、權(quán)益,各種資產(chǎn)整體的收益率都比較低。在不確定性很大的震蕩市里,保本基金依然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

東方安心收益保本將于74日完成首個(gè)保本期,并在81日進(jìn)入第二個(gè)保本周期。針對(duì)后市的建倉(cāng)以及操作,吳萍萍表示,債券市場(chǎng)都是機(jī)構(gòu)持有人,因而債市場(chǎng)也一個(gè)一致性預(yù)期特別強(qiáng)的市場(chǎng),所以大家通常情況下的看法不會(huì)偏差太多??赡苣阗I(mǎi)的時(shí)候所有人都在買(mǎi),這樣市場(chǎng)上可供的機(jī)會(huì)的量很少,建倉(cāng)可能就比較困難?,F(xiàn)在屬于市場(chǎng)整體比較向好,賣(mài)盤(pán)比較少的時(shí)間段,在建倉(cāng)上,速度可能會(huì)稍慢。如果市場(chǎng)整體情況較差,賣(mài)盤(pán)比較多的時(shí)候,可以選的面比較廣。

震蕩市中,該如何挑選合適的債券呢?

“首先是要做好行業(yè)區(qū)分,然后在行業(yè)里做好個(gè)券的區(qū)分。沒(méi)有不好的債券,只有不合適的價(jià)格?!眳瞧计几嬖V記者,如果未來(lái)一段時(shí)間比較好,會(huì)采取比較激進(jìn)的策略,選久期比較長(zhǎng)的債券。如果不看好,會(huì)選擇久期比較短的債券,包括期限、評(píng)級(jí)、利率都會(huì)提前定好不同的策略。

與股市中更加關(guān)注高成長(zhǎng)不同,債市中會(huì)更加關(guān)注公司的資產(chǎn)、現(xiàn)金流等情況,因此吳萍萍表示,更看好融資能力比較強(qiáng)的,如城投公司、水電、熱力以及公共事業(yè)這類(lèi)有重資產(chǎn)、有房產(chǎn)或者有土地抵押的公司。



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