東方基金龐颯：習(xí)慣逆向投資
時(shí)間：2012-06-11 作者：【岳永明】 來源：【投資者報(bào)】
“優(yōu)選成長股加逆向投資。”接受《投資者報(bào)》記者專訪時(shí)，問及投資習(xí)慣，龐颯思索了幾秒鐘后總結(jié)說。
龐颯目前是東方基金公司投資總監(jiān)，東方精選混合基金經(jīng)理，2010年加盟東方基金之前，任職于匯添富基金公司，其管理的匯添富優(yōu)勢精選四年多里，年化收益率超過40%，目前，他管理的東方精選自2010年9月以來，也成為為數(shù)不多的幾只取得正收益的基金之一。
交易時(shí)間之外，龐颯把大部分時(shí)間花在讀報(bào)表，看報(bào)告上。
“我很喜歡看報(bào)表，主要看現(xiàn)金流量表和負(fù)債表，尤其看到一張好的報(bào)表時(shí)，內(nèi)心非常喜悅。”龐颯說。
在龐看來，公募基金領(lǐng)域2003年以來形成的基本面趨勢投資法，近幾年已無法取得超額收益了，“未來的超額收益，一方面要尋找真正的成長股，另一方面要從產(chǎn)業(yè)資本的視角去尋找投資標(biāo)的。”
成長股加價(jià)值股
尋找真正的成長股，是龐颯主要的投資路徑。
“真正的成長股需要量價(jià)齊升。”龐說。
在為采訪龐颯做準(zhǔn)備時(shí)，記者就發(fā)現(xiàn)，其對(duì)白酒行業(yè)有特殊的愛好，這包括其管理匯添富優(yōu)勢精選基金時(shí)，長期重倉持有貴州茅臺(tái)，在管理東方精選混合基金期間，又長期重倉持有五糧液、瀘州老窖等。事實(shí)上，酒類行業(yè)，曾被龐颯認(rèn)為是最具存在量價(jià)齊升個(gè)股的行業(yè)。
近些年，白酒的消費(fèi)量持續(xù)上漲，白酒的價(jià)格也節(jié)節(jié)抬升，尤其是高端白酒。但未來，龐颯對(duì)白酒行業(yè)又有了新認(rèn)識(shí)。
“以前到處是涉礦企業(yè)，現(xiàn)在很多企業(yè)又都成為涉酒企業(yè)，從逆向投資的角度講，這種現(xiàn)象出現(xiàn)本身告訴我們，這不正常。”龐颯說，雖然白酒行業(yè)尤其是高端白酒，未來的消費(fèi)量還有提升空間，但價(jià)格不會(huì)再有較大的漲幅。
成長股，是龐颯之所愛，但其并不排斥價(jià)值股。其重倉持有的股票里，既有瀘州老窖、金螳螂這樣成長風(fēng)格比較明顯的股票，也有招商銀行、保利地產(chǎn)等價(jià)值型股票。
“成長股的挑選難度在加大，而且從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，一些價(jià)值股也有一定的機(jī)會(huì)。”龐颯說，目前，價(jià)值股和成長股基本上均衡配置。
采訪中，龐颯幾次提到原始的價(jià)值。龐認(rèn)為，當(dāng)前社會(huì)是一個(gè)快餐式的文化，而真正的價(jià)值或隱藏在一些基礎(chǔ)的東西上。他非常強(qiáng)調(diào)研究員對(duì)季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)等深刻的研究，他甚至鼓勵(lì)研究員鉆到圖書館里查閱專業(yè)文獻(xiàn)。
“這是理解價(jià)值之源！”談及此，龐颯說。
除投資之外，龐颯還要負(fù)責(zé)東方基金投資管理工作。
據(jù)了解，東方基金公司每周二要舉行全體投研人員專題討論會(huì)，基金經(jīng)理也參與。會(huì)上研究員會(huì)專門就某個(gè)話題準(zhǔn)備專題討論，比如說頁巖氣行業(yè)，參會(huì)的每個(gè)人都要提問，通過這種思想碰撞達(dá)到培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)和提高投研效率的作用。
“券商的研究報(bào)告，也經(jīng)?？?，但我們自己的研究報(bào)告，每份必看。”龐颯說，自己經(jīng)常把研究員提交的研究報(bào)告打回去三四次，要求其重新寫。
習(xí)慣逆向投資
逆向投資，是龐颯的投資習(xí)慣之一。
在龐看來，這兩年，資本市場基本上處于經(jīng)濟(jì)與政策的來回博弈之中，呈現(xiàn)出的結(jié)果就震蕩，“所以，絕對(duì)收益是我們這兩年的追求目標(biāo)。”
其理論支撐就是風(fēng)險(xiǎn)收益比，在龐颯看來，其中的三個(gè)重要考量因素是企業(yè)盈利、企業(yè)估值、市場情緒。
“企業(yè)盈利占五成的權(quán)重，估值和市場情緒是另外兩方面。三者綜合后風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)減倉，取得超額收益概率大時(shí)則加倉。”龐颯說。
這其實(shí)面臨選時(shí)問題，而龐颯則習(xí)慣于逆向投資。本質(zhì)上，逆向思維是一種不為短期潮流所影響，通過深入市場的獨(dú)立性思考，洞悉未來趨勢的變化。
龐颯清晰記得3月29日市場大跌當(dāng)天自己卻加倉的經(jīng)歷。2011年底增倉后，隨著股市上漲，為鎖定收益，東方精選的倉位不斷下降，一度降至半倉。
“當(dāng)天股市大跌，而我一開盤就加倉。”龐颯說，這其實(shí)是逆向思維習(xí)慣的結(jié)果。
從季報(bào)倉位數(shù)據(jù)來看，東方精選近兩年的逆向投資策略運(yùn)用的較好。如在2011年基金整體樂觀的時(shí)候，龐颯管理的基金團(tuán)隊(duì)更強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎、少虧損，東方整體保持低倉位操作，這避免了市場下跌帶來的凈值損失。去年年底，在市場整體悲觀的背景下，東方精選把倉位加至八成以上，并設(shè)立了追求絕對(duì)收益的年度投資目標(biāo)。
談及此，龐颯說，基于對(duì)企業(yè)盈利以及市場的判斷，去年我們的目標(biāo)是少虧錢，今年我們的目標(biāo)是取得絕對(duì)收益。
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