《東方看點(diǎn)｜一季度GDP增速符合預(yù)期持續(xù)關(guān)注疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)擾動(dòng)》

事件：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度GDP增速4.8%，工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.5%，社零累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%。其中，基建投資增長(zhǎng)10.5%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)15.6%，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.7%。

單季看：2022年Q1實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較前值回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，即較2021年Q4好轉(zhuǎn)；但如果剔除基數(shù)效應(yīng)，這個(gè)增速并不算高，即2022年Q1GDP同比三年復(fù)合增速為4.9%，略低于2021年Q4兩年復(fù)合增速的5.2%；季調(diào)環(huán)比1.3%，雖高于2021年同期的0.5%，但是低于疫情前2015-2019年同期的1.7%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)仍在探底。分產(chǎn)業(yè)看，一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值同比分別較2021年Q4變化-0.4、3.3、-0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.0%、5.8%、4.0%；較2021年同期兩年復(fù)合增速變化3.7、-0.2、-0.6個(gè)百分點(diǎn)，由此可見(jiàn)，三大產(chǎn)業(yè)增加值增速回落最為明顯，體現(xiàn)了3月疫情對(duì)服務(wù)業(yè)的沖擊。

收入端，2022年Q1人均可支配收入累計(jì)實(shí)際同比為5.1%，略高于實(shí)際GDP增速的4.8%，經(jīng)濟(jì)-收入增速差進(jìn)一步縮窄（2021年Q1-Q4為4.6%、0.7%、0.1%、0%、-0.3%）；城鎮(zhèn)和農(nóng)村人均可支配收入累計(jì)實(shí)際同比分別為4.2%和6.3%，城鎮(zhèn)-農(nóng)村收入增速差雖較前置小幅回升，但仍維持低位，城鄉(xiāng)不平衡狀況不突出。

收入結(jié)構(gòu)看，若以2022Q1與2021Q4兩年復(fù)合增速相比，事實(shí)上今年一季度居民財(cái)產(chǎn)性收入增速下滑較大，從8.4%降至6.1%，也是拖累居民名義收入增速的主要分項(xiàng)，可能與房地產(chǎn)低迷、資本市場(chǎng)調(diào)整等有關(guān)；居民工資性收入較為穩(wěn)定。

東方基金權(quán)益研究部認(rèn)為，總體看2022年Q1GDP同比增速符合市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增速略低于疫情前的季節(jié)性幅度，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的擾動(dòng)，以及房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)對(duì)居民財(cái)產(chǎn)性收入的影響，而由此進(jìn)一步影響到后續(xù)居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。

（以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于wind）