《東方看點｜一季度GDP增速符合預期持續(xù)關注疫情對第三產業(yè)擾動》

事件：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度GDP增速4.8%，工業(yè)增加值累計同比增長6.5%，社零累計同比增長3.3%，固定資產投資累計同比增長9.3%。其中，基建投資增長10.5%，制造業(yè)投資增長15.6%，房地產投資增長0.7%。

單季看：2022年Q1實際GDP同比增長4.8%，較前值回升0.8個百分點，即較2021年Q4好轉；但如果剔除基數(shù)效應，這個增速并不算高，即2022年Q1GDP同比三年復合增速為4.9%，略低于2021年Q4兩年復合增速的5.2%；季調環(huán)比1.3%，雖高于2021年同期的0.5%，但是低于疫情前2015-2019年同期的1.7%，說明經濟仍在探底。分產業(yè)看，一、二、三產業(yè)增加值同比分別較2021年Q4變化-0.4、3.3、-0.6個百分點至6.0%、5.8%、4.0%；較2021年同期兩年復合增速變化3.7、-0.2、-0.6個百分點，由此可見，三大產業(yè)增加值增速回落最為明顯，體現(xiàn)了3月疫情對服務業(yè)的沖擊。

收入端，2022年Q1人均可支配收入累計實際同比為5.1%，略高于實際GDP增速的4.8%，經濟-收入增速差進一步縮窄（2021年Q1-Q4為4.6%、0.7%、0.1%、0%、-0.3%）；城鎮(zhèn)和農村人均可支配收入累計實際同比分別為4.2%和6.3%，城鎮(zhèn)-農村收入增速差雖較前置小幅回升，但仍維持低位，城鄉(xiāng)不平衡狀況不突出。

收入結構看，若以2022Q1與2021Q4兩年復合增速相比，事實上今年一季度居民財產性收入增速下滑較大，從8.4%降至6.1%，也是拖累居民名義收入增速的主要分項，可能與房地產低迷、資本市場調整等有關；居民工資性收入較為穩(wěn)定。

東方基金權益研究部認為，總體看2022年Q1GDP同比增速符合市場預期，環(huán)比增速略低于疫情前的季節(jié)性幅度，未來需持續(xù)關注疫情對第三產業(yè)的擾動，以及房地產、資本市場對居民財產性收入的影響，而由此進一步影響到后續(xù)居民的消費意愿和消費能力。

（以上數(shù)據(jù)均來源于wind）