《東方看點(diǎn)｜三季度經(jīng)濟(jì)“成績單”出爐，社零穩(wěn)步溫和復(fù)蘇》

國家統(tǒng)計局公布，2022年9月份，社零總額3.77萬億元，同比增長2.5%，增速環(huán)比下降2.9個百分點(diǎn)，同比下降1.9個百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.35萬億元，同比增長1.2%；排除石油及汽車因素以外的消費(fèi)品零售額3.15億元，同比增長0.1%。2022年1-9月，社零總額累計32.03萬億元，同比增長0.7%；其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額28.71萬億元，同比增長0.7%。

9月消費(fèi)穩(wěn)步溫和復(fù)蘇，向上幅度有限。從同比角度看9月表現(xiàn)低于8月略高于7月；若剔除基數(shù)影響，9月社零三年平均增速為3.4%，較8月回升0.6pct，表現(xiàn)消費(fèi)仍在溫和恢復(fù)。疫情仍對恢復(fù)存在擾動，約束了居民餐飲及生活性服務(wù)消費(fèi)和商品零售的恢復(fù)。餐飲三年復(fù)合增速僅小幅回升0.7pct至-0.5%；商品零售方面也未出現(xiàn)強(qiáng)恢復(fù)，同比下滑2.1pct，三年復(fù)合增速小幅回升0.9pct至3.1%。地產(chǎn)竣工下行的事后傳導(dǎo)仍在延續(xù)，9月地產(chǎn)后周期產(chǎn)品表現(xiàn)持續(xù)承壓。從品類角度看，必需品整體銷售良好，可選品類中汽車及通訊類產(chǎn)品（受益新機(jī)發(fā)售）對整體消費(fèi)產(chǎn)生主要提振。黃金珠寶等具備剛需屬性品類維持正增長；化妝品同比仍為負(fù)增長，伴隨線上促銷節(jié)來臨預(yù)計環(huán)比所改善，但受限消費(fèi)力下行，同比預(yù)期不高。目前對于Q4的消費(fèi)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計可選持續(xù)或?qū)⒊袎?，必選韌性有望持續(xù)。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。