市場(chǎng)投資勝率小、波動(dòng)大 東方基金盛澤呼吁發(fā)揮量化投資優(yōu)勢(shì)正當(dāng)時(shí)

市場(chǎng)投資勝率小、波動(dòng)大 東方基金盛澤解析發(fā)揮量化投資優(yōu)勢(shì)正當(dāng)時(shí)

“隨著部分賽道的估值水平均處于歷史極值新高，未來(lái)我們很大概率處于一個(gè)相對(duì)去年或前年來(lái)講波動(dòng)加大、擇時(shí)更難的市場(chǎng)。”談及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷，東方基金量化投資部副總經(jīng)理盛澤在做客“新浪基金嘉年華”直播間表示。

回望剛剛過(guò)去的一年，自2020年9月至今，市場(chǎng)風(fēng)格開始頻繁切換，尤其在2021年春節(jié)后，市場(chǎng)受各方面因素沖擊發(fā)生了較大反轉(zhuǎn)，低估值板塊迅速反轉(zhuǎn)拉升，而大市值、高動(dòng)量風(fēng)格的個(gè)股和板塊急速下跌；隨后接近半年的時(shí)間里，市場(chǎng)總體小市值占優(yōu)，大市值偏弱，板塊之間的輪動(dòng)也有所加劇。

“現(xiàn)在市場(chǎng)所處的是一個(gè)投資勝率小而波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大的階段?！?/span>盛澤在直播間分享道，面對(duì)復(fù)雜的投資環(huán)境，組合風(fēng)險(xiǎn)控制最為重要，這也正是發(fā)揮量化投資優(yōu)勢(shì)的絕佳機(jī)會(huì)。

量化策略將發(fā)揮優(yōu)勢(shì)

今年以來(lái)，市場(chǎng)行情出現(xiàn)頻繁切換，投資者情緒也受到影響。其中，以上游周期、新能源、半導(dǎo)體及化工行業(yè)表現(xiàn)較好，而消費(fèi)和醫(yī)藥板塊從一定程度上的“抱團(tuán)”開始進(jìn)入估值消化通道，市場(chǎng)熱點(diǎn)逐步從消費(fèi)醫(yī)藥轉(zhuǎn)移至新經(jīng)濟(jì)主題，新能源半導(dǎo)體等高景氣度板塊結(jié)構(gòu)性行情顯著。

在盛澤看來(lái)，截至目前，消費(fèi)和醫(yī)藥板塊估值消化幅度較大，中間已出現(xiàn)不少性價(jià)比不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，而新經(jīng)濟(jì)板塊已經(jīng)出現(xiàn)估值過(guò)熱的跡象，但基本面短中期依然維持高景氣度。

面對(duì)如此復(fù)雜且高波動(dòng)的市場(chǎng)，除了要優(yōu)選投資標(biāo)的外，控制風(fēng)險(xiǎn)也顯得尤為重要。而在這一背景下，有著獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)控制因素的量化基金成為不少投資者的重要選擇。

目前，市場(chǎng)上現(xiàn)存的主題型基金投資標(biāo)的往往較為單一領(lǐng)域且持股集中，主要投資于某一板塊或某一行業(yè)，如白酒主題、新能源主題、醫(yī)藥主題基金等，屬于主題型基金。在結(jié)構(gòu)性牛市當(dāng)中，板塊上漲會(huì)帶動(dòng)此類基金的凈值猛增。但同樣地，板塊下跌也會(huì)帶動(dòng)其凈值震蕩加劇。

盛澤認(rèn)為，主題型基金整體風(fēng)格特征較基準(zhǔn)寬基指數(shù)更為極致，過(guò)多的風(fēng)格暴露對(duì)基金凈值而言是一把雙刃劍。而相比之下，量化型基金由于持股分散、行業(yè)分散等特征，風(fēng)格特征較基準(zhǔn)指數(shù)而言并未過(guò)多偏離，因此理論上基金凈值相較基準(zhǔn)指數(shù)整體波動(dòng)相對(duì)較小，凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

事實(shí)上，一直以來(lái)，量化基金都是國(guó)內(nèi)外的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置型產(chǎn)品，其風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受機(jī)構(gòu)投資人喜愛。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，盛澤也指出，要充分理解長(zhǎng)期投資的重要性，降低基金投資的換手率也非常必要，“我們經(jīng)常看到新聞媒體中報(bào)道基金凈值屢創(chuàng)新高，但是個(gè)人持有人卻難以賺到錢，甚至虧損。個(gè)人投資者要擺脫追漲殺跌的情緒影響，快進(jìn)快出較難獲得長(zhǎng)期的投資回報(bào)。”

“量化基金的本質(zhì)還是在風(fēng)險(xiǎn)和收益當(dāng)中尋找最優(yōu)平衡，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較低的投資者而言，或許是不錯(cuò)的長(zhǎng)期投資選擇。”盛澤建議。

優(yōu)選量化基金

具體來(lái)看，究竟應(yīng)該如何優(yōu)選量化基金呢？

盛澤認(rèn)為，當(dāng)前主要的量化基金仍然是相對(duì)收益型基金，其投資策略主要以多因子選股策略為主，這樣的基金無(wú)論是主動(dòng)管理、還是嚴(yán)格的指數(shù)增強(qiáng)基金，其投資的目標(biāo)都是以某個(gè)指數(shù)為比較基準(zhǔn)，力爭(zhēng)在風(fēng)險(xiǎn)水平較低的情況下（也就是與指數(shù)的跟蹤誤差），能夠獲取超越指數(shù)的基金收益，只不過(guò)指數(shù)增強(qiáng)基金對(duì)于跟蹤誤差等有明確的上限要求，而主動(dòng)管理型基金沒(méi)有，這是政策法規(guī)約束上的區(qū)別。

“所以它們都可以用信息比率這一指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。”盛澤說(shuō)道。據(jù)他介紹，信息比率是基金相對(duì)于指數(shù)的超額收益與基金相對(duì)于指數(shù)的跟蹤誤差，與夏普比率的概念類似，都是在強(qiáng)調(diào)獲取的收益與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的比值，只不過(guò)信息比率強(qiáng)調(diào)的是相對(duì)收益和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

“因此投資者應(yīng)該在根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)，確定自身可以承受的跟蹤誤差，再在此基礎(chǔ)上選擇那些信息比率較高的基金。信息比率并不是單看數(shù)值高低那么簡(jiǎn)單，還需關(guān)注該基金的跟蹤誤差水平。”盛澤建議道。

值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)控制作為東方基金量化的優(yōu)勢(shì)所在，其在A股市場(chǎng)的實(shí)盤運(yùn)作中，取得了良好的效果。盛澤所使用風(fēng)險(xiǎn)模型源自SMCI Barra，是目前全球最為前沿的風(fēng)險(xiǎn)模型之一，在美國(guó)已有超過(guò)30年的歷史。目前，盛澤管理的多只基金，也都借助于東方基金的風(fēng)險(xiǎn)模型，在各個(gè)風(fēng)格因子、各個(gè)行業(yè)暴露上做了比較嚴(yán)格的約束，并且約束了總體風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。

“我們也在不斷開發(fā)新的阿爾法因子，來(lái)應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，另外還有一套能夠自適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)態(tài)因子配權(quán)系統(tǒng)。在這些工具的幫助下，我們有信心來(lái)應(yīng)對(duì)這樣多變的市場(chǎng)環(huán)境，從而努力保持相對(duì)較高超額收益勝率的水平。”盛澤在直播間分享稱。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資須謹(jǐn)慎）