東方基金6月策略：A股市場年內(nèi)料波動(dòng)持續(xù)，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)“換發(fā)”中長期配置價(jià)值

5月以來，A股市場整體呈現(xiàn)快速上漲趨勢，并在較高區(qū)間維持震蕩，主要指數(shù)均有不同幅度上漲。其中上證指數(shù)上漲4.89%、滬深300上漲4.06%、深圳成指上漲3.86%、中小板上漲3.86%、創(chuàng)業(yè)板上漲7.90%。漲幅來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅最大。

而站在目前的時(shí)點(diǎn)回顧上半年A股市場行情，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)政策正?；瘜?dǎo)致的流動(dòng)性趨緊以及疫情控制之后企業(yè)盈利改善之間的較量正成為貫穿全年的主線，市場波動(dòng)程度也因此加劇。

在這一過程中，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)因其寬闊的護(hù)城河，能保持較長時(shí)期的“造血”能力，在一定程度上穿越經(jīng)濟(jì)周期，成為中長期復(fù)合投資回報(bào)率較高的品種。因此也建議投資者對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行中長期配置。

消費(fèi)領(lǐng)域守正出奇

在國內(nèi)政策變化導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊，與疫情控制后企業(yè)盈利改善之間進(jìn)行較量的同時(shí)。海外方面，疫情等環(huán)境變化的不確定性也在增加。全球各經(jīng)濟(jì)體在疫情控制、疫苗覆蓋、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和貨幣政策的錯(cuò)位，同樣對(duì)全球資金流動(dòng)產(chǎn)生較大影響，影響了人民幣匯率的波動(dòng)方向和幅度，也一定程度上加劇了A股市場的震蕩。

從長期來看，我們認(rèn)為消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⑹俏磥斫?jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)力。從國內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)看，消費(fèi)升級(jí)將進(jìn)入快車道，另外國內(nèi)“內(nèi)循環(huán)”概念的提出也對(duì)中長期擴(kuò)大內(nèi)需指明方向。優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)因其寬闊的護(hù)城河，能保持較長時(shí)期的“造血”能力，一定程度上可以穿越經(jīng)濟(jì)周期，成為中長期復(fù)合投資回報(bào)率較高的品種，因此也看好這部分資產(chǎn)的中長期配置價(jià)值。

消費(fèi)領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)中，又以高端食飲、消費(fèi)醫(yī)藥具備最寬闊的“護(hù)城河”，并且隨著時(shí)間的推移，龍頭公司護(hù)城河也在進(jìn)一步拓寬，成為消費(fèi)品領(lǐng)域中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，其所能為股東創(chuàng)造的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間推移產(chǎn)生復(fù)利的效應(yīng)。同時(shí)，隨著核心消費(fèi)群體變化及互聯(lián)網(wǎng)渠道創(chuàng)新迭代，新興的消費(fèi)賽道也在賦予我們新的視野，東方基金正通過研究這類正處在起步階段但蓬勃發(fā)展的公司，發(fā)現(xiàn)代表新生代消費(fèi)潛力的投資機(jī)會(huì)。

展望2021年，我們認(rèn)為消費(fèi)品領(lǐng)域呈現(xiàn)以下三條投資思路。

一是傳統(tǒng)核心資產(chǎn)絕對(duì)估值較高，我們認(rèn)為今年下半年傳統(tǒng)龍頭公司可能仍需一段時(shí)間的估值消化，投資者需從個(gè)股入手，尋找盈利提升超預(yù)期的標(biāo)的。

二是目前新興消費(fèi)行業(yè)不斷涌現(xiàn)，伴隨優(yōu)質(zhì)公司陸續(xù)上市，投資認(rèn)知不斷提升，這類企業(yè)短時(shí)間內(nèi)估值中樞尚不明確，但可以作為彈性品種進(jìn)行持續(xù)跟蹤和階段性配置。

三是隨著疫苗覆蓋程度的提升，國內(nèi)的出行消費(fèi)也在陸續(xù)恢復(fù)。由于2020年同期出現(xiàn)消費(fèi)基數(shù)較低，因此相關(guān)行業(yè)也存在業(yè)績修復(fù)的投資邏輯。

醫(yī)藥、鋰行業(yè)兩大潛在投資點(diǎn)

除看好優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)中長期價(jià)值外，我們認(rèn)為投資者還應(yīng)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)、新能源上游鋰行業(yè)的潛在投資機(jī)會(huì)。

隨著疫苗的進(jìn)一步普及，我國的新冠疫苗覆蓋率有望進(jìn)一步提升，整體疫苗行業(yè)景氣度持續(xù)提升。國內(nèi)企業(yè)除自研疫苗外，很多企業(yè)與外國廠商進(jìn)行合作，疫苗行業(yè)將迎來百花齊放的狀態(tài)。

按照我國70%的群體免疫覆蓋率計(jì)算，二針法疫苗將投入約14億支，按照每針60元預(yù)計(jì)，我們預(yù)計(jì)新冠疫苗將給疫苗行業(yè)帶來840億元增量空間，因而建議投資者持續(xù)關(guān)注疫苗行業(yè)各企業(yè)研發(fā)管線推進(jìn)情況及新冠疫苗投放速度。

而在新能源上游鋰行業(yè)方面，2021年全球電動(dòng)車銷量確定性強(qiáng)，上半年銷量奠定高增基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)下半年銷量將環(huán)比持續(xù)向上。結(jié)合國內(nèi)及歐美市場政策變化，我們預(yù)計(jì)2021年全球電動(dòng)車銷量超530萬輛，全年同比增幅在75%以上，電動(dòng)化趨勢明確，且2022年預(yù)計(jì)全球電動(dòng)車銷量仍將維持30%-40%高速增長。

但與新能源汽車持續(xù)擴(kuò)大的銷量數(shù)據(jù)不成正比的是，其上游鋰輝石前期庫存已經(jīng)消耗過半以上，供應(yīng)缺口推動(dòng)鋰精礦價(jià)格不斷抬升，目前鋰精礦的價(jià)格已經(jīng)超過640美元/噸。隨著中游鋰鹽廠的投產(chǎn)，下半年上游資源將成為主要產(chǎn)能制約因素，在下游需求不斷拉動(dòng)之下，鋰精礦價(jià)格有望持續(xù)上漲。

目前，氫氧化鋰在5月份價(jià)格已接近碳酸鋰。從供應(yīng)端來看，全球在2020年到2021年大規(guī)模投產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)能較少。雖然已有部分工廠在2020年下半年投產(chǎn)，但由于原料或供應(yīng)鏈切入困難，供應(yīng)短缺的局面仍將長期存在。隨著下半年高鎳電池的增多，氫氧化鋰的需求將持續(xù)增加，預(yù)計(jì)到2022年上半年氫氧化鋰價(jià)格很難下跌，建議投資者予以一定程度關(guān)注。

（市場有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎）