東方基金王然：消費領域?qū)⑹俏磥斫?jīng)濟增長的重要驅(qū)動力

回顧年初至今的行情，市場波動加劇，受國內(nèi)政策影響，流動性趨緊以及疫情控制之后企業(yè)盈利改善之間的較量是貫穿全年的主線。而海外方面，疫情等環(huán)境變化不確定性增加，全球各經(jīng)濟體在疫情控制、疫苗覆蓋、經(jīng)濟恢復和貨幣政策的錯位，也會對全球資金流動產(chǎn)生較大影響，從而影響人民幣匯率的波動方向和幅度，這也一定程度上加劇了市場的震蕩。

從長期來看，我們認為消費領域?qū)⑹俏磥斫?jīng)濟增長的重要驅(qū)動力。從國內(nèi)外歷史經(jīng)驗看，消費升級將進入快車道，另外國內(nèi)“內(nèi)循環(huán)”概念的提出也對中長期擴大內(nèi)需指明方向。我們認為，優(yōu)質(zhì)消費資產(chǎn)因其寬闊的護城河，能保持較長時期的“造血”能力，一定程度上可以穿越經(jīng)濟周期，成為中長期復合投資回報率較高的品種，因此我們看好這部分資產(chǎn)的中長期配置價值。

細分行業(yè)看，我們認為高端食飲、消費醫(yī)藥等幾個行業(yè)是具備寬闊護城河的行業(yè)，并且隨著時間的推移，龍頭公司的護城河寬度還在變寬，這部分資產(chǎn)是我們認為消費品領域里面最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，他們所能為股東創(chuàng)造的價值會隨時間的推移產(chǎn)生復利的效應。同時，隨著核心消費群體的變化和互聯(lián)網(wǎng)渠道的創(chuàng)新迭代，新興的消費賽道給我們打開了新的視野，通過研究這類正處在起步階段但蓬勃發(fā)展的公司，發(fā)現(xiàn)代表新生代消費潛力的投資機會。

我們基于對大消費領域的賽道和個股的判斷，在東方新興成長這只成立于2014年9月的公募基金產(chǎn)品上仍舊堅持該產(chǎn)品在大消費領域投資的特色，以優(yōu)質(zhì)消費賽道的核心資產(chǎn)作為基礎配置，為組合提供中長期可觀的復合收益率，同時結合市場風格和行業(yè)景氣度變化，對組合的操作保持一定靈活性。

展望2021年，消費品領域呈現(xiàn)三條投資思路：首先，由于傳統(tǒng)核心資產(chǎn)絕對估值較高，整體上屬于估值消化的一年，因此我們認為下半年傳統(tǒng)龍頭公司可能仍需一段時間的估值消化，需從個股入手，尋找盈利提升超預期的標的。其次，新興消費行業(yè)不斷涌現(xiàn)，伴隨優(yōu)質(zhì)公司陸續(xù)上市，投資認知不斷提升，較快的行業(yè)增長能夠一定程度上給與相關公司較高的貝塔，短時間內(nèi)估值中樞尚不明確，可以作為彈性品種進行持續(xù)跟蹤和階段性配置。最后，伴隨疫苗覆蓋程度的提升，國內(nèi)的出行消費也在陸續(xù)恢復，由于2020年同期基數(shù)較低，因此相關行業(yè)存在業(yè)績修復的投資邏輯。

（市場有風險 投資需謹慎）