東方基金蔣茜：核心資產估值提升是超額收益主要來源 須警惕短期流動性和風險偏好變化

過去一年，盡管我們遭遇百年一遇的疫情沖擊，但在全球大放水的背景之下，資本市場整體表現較好，尤其是國內公募基金取得了相當不錯的成績。東方創(chuàng)新科技成功的把握了泛科技領域的投資機會，2020年取得了翻番的投資收益率。

盡管過去兩年公募基金的投資收益率可觀，但是從A股股票走勢來看，大部分中小市值個股表現不佳。公募基金抱團核心資產取得了顯著的超額收益率。穩(wěn)態(tài)的宏觀經濟、不斷走低的利率環(huán)境和充裕的流動性等宏觀背景是重要原因之一。而資本市場的投資范式從PE到PEG再到DCF不斷演化，投資從短期到更具備中長期的視角。國內A股投資唯龍頭而美已經成為基本共識，以消費醫(yī)藥為代表的的核心資產估值不斷突破歷史上限，估值不斷提升是這些核心資產超額收益的主要來源。

展望新的一年，經濟走向復蘇這一方向是較為確定的，上市公司盈利增長確定性很強。然而，經濟復蘇的進程未必一帆風順，短期流動性和風險偏好的變化對市場的影響都值得重視，尤其是在大部分核心資產的估值都處于歷史高位的背景之下。因此，我們對2021年市場保持謹慎樂觀，但適當降低投資收益率預期是必要的，從投資角度來看，基于長期價值判斷，淡化短期波動。

事物的發(fā)展是兩面性的，從確定性走向不確定性，又從不確定性走向確定性。當前行業(yè)之間、行業(yè)內個股之間的估值極差較大?；谫惖谰皻馔顿Y長期的確定性已經成為市場共識，隨著股價大幅上漲，潛在投資收益率確定性的太平未來是否發(fā)生變化值得重點跟蹤和關注。在唯大而美的背景之下，中小市值公司股價魚沙俱下，但是不少在細分領域極具競爭力的優(yōu)質公司的價值已經顯著低估，未來存在價值糾偏和修復的可能性。

資本市場是經濟發(fā)展和社會變遷的映射，結合國內經濟發(fā)展現狀和參考海外歷史經驗，權益市場投資機會或將來自于：一是來自于滿足人民群眾對于美好生活的向往，從而誕生出的消費升級、新經濟、新興消費、醫(yī)療服務等方向的投資機會；二是來自于國家經濟結構調整和國家競爭力提升訴求，從而帶來信息產業(yè)、高端制造業(yè)、新能源等產業(yè)長期投資機會。

過去一年得益于國內疫情的控制得當，國內制造業(yè)在全球市場地位進一步得到提升。傳統制造細分行業(yè)優(yōu)質公司把握住了疫情對海外產業(yè)鏈沖擊帶來的短暫機會，成功實現了產業(yè)升級和導入，極大提升了產業(yè)鏈地位。更為重要的是，在諸如光伏和新能源汽車等新興制造行業(yè)，國內上市公司已經成為全球產業(yè)鏈不可或缺的一環(huán)，部分優(yōu)質公司已經躋身世界第一梯隊。參考上世紀七八十年代日本制造業(yè)發(fā)展進程，受益于國內工程師紅利，國內制造業(yè)將通過產業(yè)升級和技術進步，以低成本、高質量的競爭優(yōu)勢，未來十年全球化進程將持續(xù)加速，并將獲得巨大成功，因此制造業(yè)未來將孕育著巨大的投資機會。

備注：東方創(chuàng)新科技混合成立于2015年9月8日，蔣茜先生于2019/8/29至今任職本基金基金經理；郭瑞先生自2016/12/27日至2019/8/28日擔任本基金基金經理；邱義鵬先生自2016/7/1日至2017/1/19日擔任本基金基金經理；張洪建先生自2015/9/8日至2016/7/1擔任本基金基金經理，2016—2020年基金凈值增長率為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%,同期業(yè)績比較基準收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%。

尊敬的投資者：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://icebutterfly214.com】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。