東方基金蔣茜:堅守價值成長

時間:2020-09-14 來源:【上海證券報】



企業(yè)價值創(chuàng)造源自成長,其終極反映是企業(yè)通過高質(zhì)量、可持續(xù)的盈利增長實現(xiàn)內(nèi)在價值的增長,兌現(xiàn)可能是在當(dāng)期或是遠期。因此,具備持續(xù)成長的公司給投資者帶來長期豐厚回報的幾率更大。同時,企業(yè)價值無法掙脫基本面的束縛,對于價值回歸和安全邊際的追求始終是控制回撤和抵御風(fēng)險的有力武器,可以很好的保護持有人的利益。因此,堅持價值成長投資方法論,基于基本面,在合理的估值區(qū)間內(nèi),在當(dāng)期以合理的價格買入并持有具備長期成長能力的優(yōu)質(zhì)上市公司,以期獲得合理的股東回報。

作為一名價值成長風(fēng)格的投資選手,每天以積極、樂觀和開放的心態(tài)學(xué)習(xí)變化,在變化過程中把握不變的本質(zhì),捕捉成長方向的投資機會。以三維一體相結(jié)合的方式尋找投資機會,自上而下探尋社會變遷帶來投資方向,通過中觀行業(yè)比較確定景氣周期,以及自下而上采用GARP策略配置成長個股。

自上而下是從長周期宏觀的視角出發(fā),沿著社會、經(jīng)濟和政治變遷的背景和方向,自上而下思考社會和用戶價值的核心訴求,尋找中長期的投資方向。通常情況下,這種變遷是相對緩慢的,同時也可能是一種有跡可循的長期趨勢,比如人口老齡化結(jié)構(gòu)性變化可以參考歐洲日本等國家的歷史經(jīng)驗。中觀行業(yè)比較是基于長期看好投資方向上的細分領(lǐng)域進行橫向和縱向比較,以中周期維度,把握處于相對景氣高位的行業(yè)投資機會,尤其是注重對長期好賽道的研究。以產(chǎn)業(yè)視角,尋找和挖掘具有較好爆發(fā)力和長期前景的細分領(lǐng)域投資機會。行業(yè)發(fā)展階段不同,景氣度有相對高低差別。自下而上配置成長個股,以產(chǎn)業(yè)調(diào)研和深度研究為核心,采用以GARP策略為主導(dǎo)的投資方法,在投資上尋求業(yè)績和估值匹配,重點投資于估值在合理范圍內(nèi)、處于長期發(fā)展好賽道、以及具備高質(zhì)量成長路徑的上市公司來實現(xiàn)股東回報。重點關(guān)注空間、競爭壁壘、成長質(zhì)量和安全邊際等四個維度。

    高成長的優(yōu)質(zhì)上市公司是獲取超額收益的最重要來源,回顧以往此類公司一般具備兩個顯著特征:一方面,公司是順應(yīng)宏觀經(jīng)濟和社會發(fā)展變遷的自然產(chǎn)物,能夠為社會和用戶創(chuàng)造實實在在的價值;另一方面,從產(chǎn)業(yè)和股東角度來看,公司能夠以股東利益為先,通過企業(yè)價值成長為股東實現(xiàn)合理的回報。投資是做概率和賠率的選擇,要尋找相對的確定性,價值成長投資確定階段一般不是行業(yè)或公司從01,更多的是從1N的階段。如果一家上市公司在賽道、壁壘和業(yè)績都非常確定,是值得重倉并長期持有的。如果在合理的估值區(qū)間以合適的價格買入,其回報將可能是超出想象的豐厚。這些公司往往處在景氣度高、長期發(fā)展空間巨大的行業(yè),有高競爭壁壘和顯著競爭優(yōu)勢,有優(yōu)秀的管理層和良好的治理結(jié)構(gòu),以及高質(zhì)量的財務(wù)指標等。

    當(dāng)前居民資金對于權(quán)益市場配置剛剛開始,國內(nèi)二級市場處于前所未有的發(fā)展機遇。參考海外經(jīng)驗,資本市場是經(jīng)濟發(fā)展和社會變遷的映射。國內(nèi)權(quán)益市場的行業(yè)利潤和市值分布也將隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會發(fā)展變遷而發(fā)展變化。結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀和參考海外經(jīng)驗,權(quán)益市場投資機會或?qū)碜杂冢阂皇莵碜杂跐M足人民群眾對于美好生活的向往,從而誕生出的消費升級、新經(jīng)濟、新興消費、醫(yī)療服務(wù)等方向的投資機會;二是來自于國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和國家競爭力提升訴求,從而帶來5G科技周期、信息產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、新能源等產(chǎn)業(yè)長期投資機會。

(本文作者系東方基金管理股份有限公司權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣茜。本文僅代表作者本人觀點,不構(gòu)成投資建議。)



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