堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值 投資精選優(yōu)質(zhì)“好公司”

股市自古有“一賺二平七虧”的說法，但有些人賺錢容易，有些人卻持續(xù)買在山頂上。東方基金提醒投資者，要擺正投資的心態(tài)，堅(jiān)持長(zhǎng)期的價(jià)值投資。具體來看，買股票就是買公司，而選擇活得久的足夠好的公司是長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵。

在此需要特別提醒投資者注意的是，“好的公司”并不等于“賺錢的公司”，能否獲得合理回報(bào)，不光取決于公司的前景和核心競(jìng)爭(zhēng)力等等，股東價(jià)值和社會(huì)價(jià)值二者的屬性有顯著區(qū)別，能夠長(zhǎng)期為投資者賺取現(xiàn)金，或者不斷強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以帶來更長(zhǎng)期的現(xiàn)金流自由更具備價(jià)值。同時(shí)，資產(chǎn)定價(jià)中的稀缺性也很重要，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)高者得的規(guī)律會(huì)特別顯著。

真正能夠構(gòu)成投資的安全邊際仍然是一家公司提供持續(xù)成長(zhǎng)的能力，以及可以堅(jiān)持到市場(chǎng)必要回報(bào)率下降到足夠低水平的時(shí)間上的耐力。所謂安全邊際，實(shí)際上是我們對(duì)于不可知，不確定的不對(duì)稱認(rèn)知下希望能夠獲得的價(jià)格折讓，這部分遠(yuǎn)不如提升對(duì)于生意模式和上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)的認(rèn)知有意義。而長(zhǎng)期觀察下來，市場(chǎng)本身其實(shí)不具備真正高估最優(yōu)秀的公司的能力。

對(duì)于長(zhǎng)期投資，正在發(fā)行的東方欣益一年持有期偏債混合基金擬任基金經(jīng)理許文波表示，價(jià)值投資的核心就是長(zhǎng)期價(jià)值觀，一個(gè)基于更長(zhǎng)時(shí)間階段的過程，來判斷公司質(zhì)地，進(jìn)而選擇好公司的價(jià)值觀。而挑選好公司，自下而上狹義上可以從ROE入手，挑選具有中長(zhǎng)期穩(wěn)定高ROE的公司，再將ROE分成杜邦拆解中的“三級(jí)階梯”，即通過凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益杠桿乘數(shù)三個(gè)要素進(jìn)一步分析ROE，從中找出不同屬性的優(yōu)質(zhì)公司，剔除不夠好的公司。還要注重企業(yè)的現(xiàn)金流和分紅，自由現(xiàn)金流充沛決定了公司的生意模式和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，長(zhǎng)期分紅的公司代表大股東和長(zhǎng)期股東的利益相一致，大多情況能夠有效避免非主業(yè)并購(gòu)或頻繁再融資等動(dòng)搖長(zhǎng)期價(jià)值和確定性的情況。許文波表示，要堅(jiān)持長(zhǎng)期持有最優(yōu)秀的確定性公司，選好最佳生意模式，保持長(zhǎng)期足夠的耐心，等待公司的回報(bào)逐步兌現(xiàn)，亦十分重要。