東方基金許文波：以安全考量 選擇最優(yōu)股債配置策略

今年5月份以來，股債市場走出了明顯的分化行情，針對下半年股債市場投資機會以及投資策略，東方強化收益?zhèn)妥C券投資基金基金經(jīng)理許文波給予了詳細分析。

回顧二季度股債市場，許文波分析認為，債市方面，央行4月初超預(yù)期下調(diào)了超儲利率，打開市場對資金價格以及斷端利率下行的想象空間，收益率一路下行。但5月債市發(fā)生逆轉(zhuǎn)，起因于4月中旬高頻數(shù)據(jù)加速恢復(fù)，疊加3、4月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場對經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期增強，海外主要國債逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，風(fēng)險偏好提升，貨幣政策寬松缺席疊加債券繳款壓力，資金價格抬升，之后政策再強調(diào)防“資金空轉(zhuǎn)”，債券收益率上行調(diào)整。6月債券市場延續(xù)5月的上行調(diào)整。整體來看，債券市場二季度由強轉(zhuǎn)弱。股市方面，二季度A股市場顯著受到經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期與流動性寬裕影響，同時疊加海外疫情擴張，中國資產(chǎn)漸受追捧，展現(xiàn)了連續(xù)的反彈格局，全季度市場風(fēng)格相對集中于成長，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)顯著跑贏，消費、醫(yī)藥和科技仍然是成長類資產(chǎn)中最受追捧的資產(chǎn)，估值呈現(xiàn)出歷史上罕見的連續(xù)擴張，而周期藍籌類公司的估值仍然受到復(fù)蘇程度和海外疫情所壓制。

展望下半年市場走勢，許文波表示，下半年貨幣市場的利率中樞預(yù)計高于上半年，并且下半年流動性波動要強于上半年。國內(nèi)經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，但市場對復(fù)蘇的斜率有一定分歧，下半年整體復(fù)蘇斜率較高的主要是基建、地產(chǎn)等建筑業(yè)投資和高新技術(shù)制造業(yè)投資，復(fù)蘇斜率較低的主要是消費服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。下半年經(jīng)濟恢復(fù)的節(jié)奏以及靈活貨幣政策的相機決策共同影響債券市場，債券波動加大，同時交易難度也加大。國內(nèi)經(jīng)濟可能會在年底回到疫情前水平，疊加低基數(shù)影響，明年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)讀數(shù)的影響可能會在四季度提前反應(yīng)，在這樣的背景下，票息策略可能是下半年性價比較高的策略。股市方面，下半年風(fēng)險偏好隨經(jīng)濟復(fù)蘇有望逐步提升，但復(fù)蘇進程并不一定一帆風(fēng)順。同時，過度的風(fēng)格分化已經(jīng)持續(xù)較長時間，低估值板塊階段性修復(fù)或脈沖或?qū)㈦y免。但整體市場走牛為言尚早，長期成長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性估值提升和維持或?qū)⒊掷m(xù)。

針對東方強化收益?zhèn)鸬木唧w投資策略，許文波表示，債券投資仍將保持相對保守的久期和信用策略，以安全為核心考量，轉(zhuǎn)債方面不輕易擴張持倉，對正股波動率和預(yù)計前景進一步優(yōu)選，股票投資方面將保持上半年的以消費和科技為主的成長股選擇策略，適當兼顧低估嚴重的周期成長型公司，倉位方面保持中性。