東方基金許文波：以安全考量 選擇最優(yōu)股債配置策略

今年5月份以來(lái)，股債市場(chǎng)走出了明顯的分化行情，針對(duì)下半年股債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)以及投資策略，東方強(qiáng)化收益?zhèn)妥C券投資基金基金經(jīng)理許文波給予了詳細(xì)分析。

回顧二季度股債市場(chǎng)，許文波分析認(rèn)為，債市方面，央行4月初超預(yù)期下調(diào)了超儲(chǔ)利率，打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)資金價(jià)格以及斷端利率下行的想象空間，收益率一路下行。但5月債市發(fā)生逆轉(zhuǎn)，起因于4月中旬高頻數(shù)據(jù)加速恢復(fù)，疊加3、4月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，海外主要國(guó)債逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，貨幣政策寬松缺席疊加債券繳款壓力，資金價(jià)格抬升，之后政策再?gòu)?qiáng)調(diào)防“資金空轉(zhuǎn)”，債券收益率上行調(diào)整。6月債券市場(chǎng)延續(xù)5月的上行調(diào)整。整體來(lái)看，債券市場(chǎng)二季度由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。股市方面，二季度A股市場(chǎng)顯著受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與流動(dòng)性寬裕影響，同時(shí)疊加海外疫情擴(kuò)張，中國(guó)資產(chǎn)漸受追捧，展現(xiàn)了連續(xù)的反彈格局，全季度市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)集中于成長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)顯著跑贏，消費(fèi)、醫(yī)藥和科技仍然是成長(zhǎng)類資產(chǎn)中最受追捧的資產(chǎn)，估值呈現(xiàn)出歷史上罕見(jiàn)的連續(xù)擴(kuò)張，而周期藍(lán)籌類公司的估值仍然受到復(fù)蘇程度和海外疫情所壓制。

展望下半年市場(chǎng)走勢(shì)，許文波表示，下半年貨幣市場(chǎng)的利率中樞預(yù)計(jì)高于上半年，并且下半年流動(dòng)性波動(dòng)要強(qiáng)于上半年。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，但市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇的斜率有一定分歧，下半年整體復(fù)蘇斜率較高的主要是基建、地產(chǎn)等建筑業(yè)投資和高新技術(shù)制造業(yè)投資，復(fù)蘇斜率較低的主要是消費(fèi)服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏以及靈活貨幣政策的相機(jī)決策共同影響債券市場(chǎng)，債券波動(dòng)加大，同時(shí)交易難度也加大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在年底回到疫情前水平，疊加低基數(shù)影響，明年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)的影響可能會(huì)在四季度提前反應(yīng)，在這樣的背景下，票息策略可能是下半年性價(jià)比較高的策略。股市方面，下半年風(fēng)險(xiǎn)偏好隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望逐步提升，但復(fù)蘇進(jìn)程并不一定一帆風(fēng)順。同時(shí)，過(guò)度的風(fēng)格分化已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，低估值板塊階段性修復(fù)或脈沖或?qū)㈦y免。但整體市場(chǎng)走牛為言尚早，長(zhǎng)期成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性估值提升和維持或?qū)⒊掷m(xù)。

針對(duì)東方強(qiáng)化收益?zhèn)鸬木唧w投資策略，許文波表示，債券投資仍將保持相對(duì)保守的久期和信用策略，以安全為核心考量，轉(zhuǎn)債方面不輕易擴(kuò)張持倉(cāng)，對(duì)正股波動(dòng)率和預(yù)計(jì)前景進(jìn)一步優(yōu)選，股票投資方面將保持上半年的以消費(fèi)和科技為主的成長(zhǎng)股選擇策略，適當(dāng)兼顧低估嚴(yán)重的周期成長(zhǎng)型公司，倉(cāng)位方面保持中性。