基金的換手率，又稱股票周轉(zhuǎn)率，主要用來衡量基金投資組合變化的頻率，即基金持有某只股票的平均時(shí)間長短。具體而言，基金換手率的計(jì)算公式為：
基金換手率＝（基金股票交易量/2）/平均股票資產(chǎn)
其中，平均股票資產(chǎn)為期初及期間各季度股票資產(chǎn)的平均值。
換手率高低意味著什么？
換手率的高低反映的是基金進(jìn)行股票買賣操作的頻繁程度。較高的換手率是基金操作風(fēng)格靈活的表現(xiàn)；而較低的換手率則說明基金的操作風(fēng)格相對穩(wěn)健，比較注重通過買入并持有策略為投資者創(chuàng)造收益。
那么，基金的換手率和基金業(yè)績有沒有相關(guān)關(guān)系呢，高換手會(huì)不會(huì)帶來高超額收益呢？我們對中長期的基金換手率和基金業(yè)績進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)從貫穿熊牛市場的中長期數(shù)據(jù)來看，基金換手率和業(yè)績并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。從小樣本來看，換手率和業(yè)績也沒有太大關(guān)聯(lián)性，例如，2009年上半年換手率最高的10只基金中，有8只基金的業(yè)績排名位于同業(yè)的后二分之一；2008年換手率較高的基金業(yè)績分化也比較明顯，其中換手率最高的基金當(dāng)年的業(yè)績表現(xiàn)在同期可比219只積極投資偏股型基金中排名第122位。與此同時(shí)，股票換手率低的基金業(yè)績表現(xiàn)也良莠不齊。
但是，在不同市場環(huán)境中，不同操作風(fēng)格的基金優(yōu)勢也不盡相同。如果在行業(yè)輪動(dòng)較快，個(gè)股表現(xiàn)活躍的環(huán)境中，換手率高的基金總體來講更具優(yōu)勢，因?yàn)檫@一類基金投資風(fēng)格更加靈活主動(dòng)，更傾向于通過波段操作以及把握市場熱點(diǎn)來提高基金的收益水平。但是在震蕩下行的市場環(huán)境中，這一類基金的表現(xiàn)可能不如那些換手率較低的基金，因?yàn)樵谑袌鱿碌倪^程中，高換手率的基金頻繁進(jìn)行調(diào)整，機(jī)會(huì)成本和交易成本均會(huì)增加，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想，更會(huì)直接加速基金凈值的損失。
當(dāng)然，不管是在平穩(wěn)市場、熱點(diǎn)切換較快的市場，我們也都能發(fā)現(xiàn)一些基金通過深挖個(gè)股，提前布局，以較低的換手率和以靜制動(dòng)的方式獲得了突出的業(yè)績。從另外一方面來講，也有那樣一些基金，換手率始終很低，不管市場如何變化，行業(yè)配置和重倉股票各個(gè)季度間幾乎看不出太大變化，中長期表現(xiàn)也始終乏善可陳。這些低換手率基金，我們就不能稱之為價(jià)值投資了，只能說是能力缺乏、市場感覺遲鈍。
此外，我們也要特別提醒投資者警惕換手率持續(xù)很高、業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)落后的基金。這些基金可能會(huì)存在以下兩方面的問題：一是基金經(jīng)理沒有自己的投資理念和投資標(biāo)桿，隨波逐流，追漲殺跌。二是可能該基金面臨著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)高換手率可能并不是由于基金經(jīng)理的主動(dòng)操作造成的，而是因?yàn)槭苌曩徻H回的沖擊，被動(dòng)買賣股票導(dǎo)致的。
總之，基金的股票換手率是基金股票買賣風(fēng)格的體現(xiàn)，從中長期來看，換手率和業(yè)績沒有太大相關(guān)性，高換手率的基金中有把握市場熱點(diǎn)精準(zhǔn)的高手，低換手率的基金中也有價(jià)值投資的高手。但是在特定市場環(huán)境中，順勢的積極操作高換手率基金，以靜制動(dòng)的低換手率基金會(huì)有獲益能力上的差異。與此同時(shí)，提醒投資者對于低換手率中的不作為基金、高換手率中的沒想法和具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基金保持警惕。
