東方基金徐昀君：選擇相對強勢的大類資產(chǎn)
時間：2015-02-10 作者：【姜隆】 來源：【中國基金報】
“風(fēng)來了，我們就去找風(fēng)口。”東方雙債添利債券基金經(jīng)理徐昀君在接受中國基金報記者專訪時，用了一句最時髦的話開場。徐昀君與東方基金固定收益部總經(jīng)理李仆共同管理的東方雙債添利債券基金去年9月份成立，在10月底主動調(diào)整資產(chǎn)配置，全方位布局大盤藍籌板塊的可轉(zhuǎn)債和股票，成功找到了風(fēng)口。
選擇強勢資產(chǎn)
徐昀君表示，東方雙債添利在運作之初就制定了較為靈活的投資策略，根據(jù)對市場的預(yù)判尋找“相對強勢的大類資產(chǎn)”進行配置。在其成立之初，主要布局傳統(tǒng)債券市場，不過，徐昀君發(fā)現(xiàn)普通債券市場勢頭漸弱，而大盤藍籌股勢頭相對漸強，因此在10月底到11月初，逐步轉(zhuǎn)換到了相對強勢的板塊。
他稱：“債市當時已經(jīng)開始疲軟，整體絕對收益率處于低位，對市場利好消息的反應(yīng)并不敏感，同時，錢荒對權(quán)益類市場的影響逐漸消失，寬松的貨幣政策成為主流，這會給大盤藍籌板塊帶來機會，而且自7、8月份股市已經(jīng)小幅上漲，因此，大盤藍籌類轉(zhuǎn)債與普通債券品種相比更強勢，也更有可能獲得超額收益。”
隨后，徐昀君將普通債券的配置調(diào)整為以大盤藍籌為主的可轉(zhuǎn)債和股票，他認為，未來大盤藍籌板塊行情，最終還是要看經(jīng)濟復(fù)蘇、業(yè)績支持和改革力度。
一季度看好可轉(zhuǎn)債
對于2015年的市場整體表現(xiàn)，徐昀君認為，我國經(jīng)濟正處在企穩(wěn)過程中，處于美林投資時鐘從衰退到復(fù)蘇的象限之間，從宏觀上看，2015年，在改革、基建投資、房地產(chǎn)銷售回暖及相對寬松的貨幣政策下，國內(nèi)經(jīng)濟將逐步從衰退期向復(fù)蘇期過渡；就資產(chǎn)配置來說，要走一步看一步，單就一季度來說依然看好可轉(zhuǎn)債。
徐昀君稱，看好轉(zhuǎn)債的原因首先是標的稀缺，雖然市場上可投資標的有20～30只，但能夠滿足基金流動性要求的也就10只左右，其次是市場供給稀缺，新發(fā)行數(shù)量較少，同時因為行情上漲而觸發(fā)發(fā)行人強制贖回的品種增多，加劇了市場供給的稀缺性。
徐昀君認為，上述原因使得在牛市中可轉(zhuǎn)債相對正股的股性優(yōu)勢更加凸顯，存在明顯的溢價率，相對于正股的波動率反而更小，也就是說，當市場上漲時，由于溢價率的存在，轉(zhuǎn)債漲幅相對正股小，而當市場下跌時，由于其稀缺性，卻相對抗跌，在一季度市場格局不會改變的情況下，可轉(zhuǎn)債仍是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
地方債將分化
徐昀君認為，未來債市格局將有所改變，以往，投資機構(gòu)的操作比較簡單粗暴，對城投債甚至可以“閉著眼睛買”，現(xiàn)在由于財政部推出新政，規(guī)范了政府發(fā)債行為，因此地方債將出現(xiàn)分化，納入政府預(yù)算管理的存量債券會變?yōu)轭愃茋鴤钠贩N，收益稍微高一些，而對于沒有納入預(yù)算管理的債券，則要參考國企債券評價定價，要根據(jù)企業(yè)背景和經(jīng)營情況判斷債券的投資價值，對于新發(fā)債券，財政部的管理將更為嚴格。
在投資方面，徐昀君稱，納入政府預(yù)算管理的債券，收益率可能會迅速向國債靠攏，沒有納入預(yù)算的，市場已充分反應(yīng)，收益率也不會發(fā)生太大變化。
面對新的一年，徐昀君表示，牛市來臨就要享受牛市，摒棄熊市思維，“找到相對強勢的風(fēng)口是基金經(jīng)理的工作，風(fēng)速的大小則由市場決定”。
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