還原貨幣基金現(xiàn)金管理的“守門員”本色
時間：2014-05-19 來源：【上海證券報】
隨著“寶寶軍團”的成立，去年下半年以來貨幣基金受到空前的關(guān)注。“曬理財，拼收益”，也成為“火雞”迷的日常樂事。而隨著市場資金利率的下滑，貨幣基金收益率逐步回歸常態(tài)，在“破6”、“破5”等驚呼不斷時，很多人也開始思考，貨幣基金是否值得繼續(xù)持有？
我們認(rèn)為，貨幣基金最根本的功能還是現(xiàn)金管理功能。作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金恰如一支足球隊中的守門員，緊盯全場形勢，掌控攻防節(jié)奏。眾所周知，在足球比賽中，守門員往往是防守的終點，在局勢不利時，通過撲救化解失分風(fēng)險。同時，守門員也是發(fā)起進攻的起點，或?qū)⑶騻髦辽磉叺暮笮l(wèi)球員逐漸展開進攻，或直接將球開至前場進攻球員迅速展開進攻，而在發(fā)現(xiàn)重要時機時，也可直接進攻吊射入門。當(dāng)然，在比分領(lǐng)先的情況下，守門員也可通過“拖延時間”等守住既得利益。
這種攻、防和守的藝術(shù)，恰恰能夠形象地解釋貨幣基金的現(xiàn)金管理功能。如在股市、債市均不利的市場環(huán)境中，貨幣基金往往能夠成為資金的避風(fēng)港，而在類似2011年“股債雙殺”、2013年下半年“錢荒”的極端行情中，貨幣基金又能展現(xiàn)出“吊射入門”的出色回報。一旦股市或債市回暖，又可通過基金轉(zhuǎn)換功能，將更多的資金配置到更具有進攻性的資產(chǎn)中，提升組合收益。
如果我們能夠清楚地認(rèn)識到這一點，就應(yīng)該在資產(chǎn)組合管理中，充分發(fā)揮貨幣基金現(xiàn)金管理的功能，而不是寄望于完全通過貨幣基金獲取高收益。這就像在足球比賽中，守門員進球固然值得慶幸，但誰又能指望他成為超級射手呢？！
因此，我們在篩選貨幣基金時，不妨也像挑選優(yōu)秀的守門員一樣去進行分析：
首先，看性格。優(yōu)秀的守門員往往能夠耐得住寂寞，守得住自己的城門，他們清楚地知道，貿(mào)然出擊往往意味著巨大風(fēng)險。貨幣基金亦然，本金安全和資產(chǎn)流動性管理才是其作為現(xiàn)金管理工具的根本。因此，投資者應(yīng)關(guān)注貨幣基金投資組合的平均剩余期限以及“影子定價"與"攤余成本法"確定的基金資產(chǎn)凈值的偏離，負(fù)偏離往往意味著基金資產(chǎn)組合中存在浮虧，而如果是通過較高的組合平均剩余期限和融資比例來獲得的正偏離，則使得基金面臨著潛在的流動性風(fēng)險。
再者，看表現(xiàn)。與衡量守門員出色與否類似，優(yōu)秀的貨幣基金也需要有持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)揮。例如以“連續(xù)三個年度均排名前1/3梯隊”作為衡量指標(biāo)，以銀河證券分類的貨幣基金（A類）2011-2013年表現(xiàn)為例，我們整理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，包括南方現(xiàn)金增利A、華夏貨幣A以及東方金賬簿在內(nèi)的7只貨幣基金符合上述標(biāo)準(zhǔn)；如按三年累計收益排名，7只產(chǎn)品均排名前十。以東方金賬簿為例， 2011年、2012年、2013年該基金收益率分別為3.96%、4.29%、4.17%，分別排名5/46、7/51、12/62，而三年累計收益排名則高居同業(yè)第四。
最后，看出身。和守門員類似，一旦發(fā)現(xiàn)市場形勢好轉(zhuǎn)，貨幣基金發(fā)揮轉(zhuǎn)換功能啟動進攻也需要隊友的配合。因此，投資者在選擇貨幣基金時，要綜合考量基金公司的投資管理能力，以便就近將貨幣基金轉(zhuǎn)化為同公司旗下債券基金或股票基金，迅速把握市場機遇。
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