東方基金陳振宇：動(dòng)物精神、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與投資
時(shí)間：2014-10-20 來(lái)源：【上海證券報(bào)】
格林斯潘作為前任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席，1987——2006年執(zhí)掌美國(guó)金融大權(quán)18年半，任期跨越6屆美國(guó)總統(tǒng)。在其任上，他的一舉一動(dòng)備受世人矚目，他的決策甚至只言片語(yǔ)常常引起世界金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。自從卸任后，他逐步淡出人們的視線。進(jìn)入退休生活的他，以一個(gè)旁觀者的身份，觀察了08年金融海嘯的發(fā)生，面對(duì)金融危機(jī)對(duì)世界的巨大沖擊，面對(duì)人們質(zhì)疑他主政時(shí)期實(shí)行的各種政策，他開(kāi)始了廣泛的數(shù)據(jù)收集、分析和思考?！秳?dòng)蕩的世界》是他交給世人的答案，或許并不完善，但我們可以看到一位權(quán)傾一時(shí)且具有豐富金融管理經(jīng)驗(yàn)的智者的思考。
本書(shū)開(kāi)篇就把凱恩斯最早提出的動(dòng)物精神作為分析的起點(diǎn)，值得讓人深思。這個(gè)知名術(shù)語(yǔ)在阿克洛夫和希勒所著的《動(dòng)物精神》出版后更為世人所知。在這里動(dòng)物精神是用以描述“一種自發(fā)的行動(dòng)本能，同時(shí)這種行動(dòng)也不是對(duì)加權(quán)收益值和成功概率的理性判斷的結(jié)果”。理解了這個(gè)概念，證券市場(chǎng)里很多讓理性投資者困惑的現(xiàn)象就很好理解了。理性投資者根據(jù)所管理資金的性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好，深入分析投資標(biāo)的的基本面，結(jié)合流動(dòng)性管理，小心謹(jǐn)慎的利用投資人群的動(dòng)物精神，將可獲得驚人的投資回報(bào)。反之，如果不能很好的理解和利用這個(gè)現(xiàn)象，則有可能陷入不斷的抱怨和懷才不遇的哀嘆中。
格林斯潘把動(dòng)物精神的定義有所擴(kuò)展，我們的理解就是人類(lèi)非理性行為。其實(shí)對(duì)此問(wèn)題的研究由來(lái)已久，特別是自法國(guó)社會(huì)學(xué)家古斯塔夫·勒龐作了群體心理學(xué)開(kāi)山之作《烏合之眾》后，社會(huì)科學(xué)對(duì)人類(lèi)的群體非理性行為研究逐步深入，到近代行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生，更是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的極大補(bǔ)充，甚至有人認(rèn)為是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的顛覆。格林斯潘并不是學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他無(wú)意對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論本身進(jìn)行深入探討，而是對(duì)學(xué)以致用更感興趣，這也正是我們所關(guān)心的。由于動(dòng)物精神和群體非理性的存在，大大增加了本來(lái)就很難的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)工作的不確定性，格林斯潘舉了自己在1959年作為年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一次預(yù)測(cè)的例子，他在《財(cái)富》雜志中撰文稱(chēng)：對(duì)于投資者的“過(guò)于樂(lè)觀”感到擔(dān)憂，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)距離大牛市的頂峰還差的很遠(yuǎn)。在經(jīng)過(guò)08年之后6年的反思和研究，他認(rèn)為動(dòng)物精神看似隨機(jī)，但那么多看似隨機(jī)的變量能夠被統(tǒng)計(jì)上高度顯著的回歸方程所解釋?zhuān)虼嗽诮?jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型中應(yīng)該逐步加入反映人性的量化指標(biāo)。當(dāng)然，這個(gè)路還很長(zhǎng)！
回到投資，股票價(jià)格與財(cái)產(chǎn)刺激，投資中為何市場(chǎng)失靈等問(wèn)題，書(shū)中都做了闡述。格老終于明白了“股票價(jià)格不僅是商業(yè)活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)，還是促使其變化的主要成因之一”。不過(guò)這個(gè)道理多年前金融大鱷索羅斯就從他的投資實(shí)踐和哲學(xué)研究中領(lǐng)悟了，并大賺其錢(qián)。如果克強(qiáng)總理充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，充分利用A股的積極作用，則是我們證券金融業(yè)之大幸，也必然惠及各行各業(yè)和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。
我們東方基金投資團(tuán)隊(duì)，充分理解金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與機(jī)會(huì)，正是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)，我們強(qiáng)調(diào)“理念一致，風(fēng)格多樣”的原則，充分發(fā)揮權(quán)益、固定收益和量化投資的團(tuán)隊(duì)協(xié)同作戰(zhàn)能力，在宏觀分析、量化選股、行業(yè)公司實(shí)地調(diào)研、產(chǎn)業(yè)鏈研究以及金融行為分析的基礎(chǔ)上，最大程度發(fā)揮基金經(jīng)理的投資才能，致力于為基金持有人謀取長(zhǎng)期最優(yōu)回報(bào)。
（作者系東方基金管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理 陳振宇）
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