東方增長(zhǎng)中小盤基金經(jīng)理呼振翼：消費(fèi)科技引領(lǐng)未來 堅(jiān)持“成長(zhǎng)”不動(dòng)搖
時(shí)間：2013-11-05 來源：【證券市場(chǎng)紅周刊】
10月23日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)迎來4周歲生日。巧合的是，今年以來瘋狂上漲的創(chuàng)業(yè)板指在四周年之際罕見地大幅下跌。不過，低迷行情難滅基金年終業(yè)績(jī)排名角逐的“硝煙四起”，置身“市”外或是放手一搏看得人眼花繚亂。
業(yè)績(jī)一直保持領(lǐng)先的東方增長(zhǎng)中小盤基金，其“中小盤”只是一個(gè)名字，實(shí)際的落腳點(diǎn)仍在成長(zhǎng)，具體到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，則是已被提至日程之上的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。其基金經(jīng)理呼振翼先生認(rèn)為，“成長(zhǎng)一直是A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)的投資主題。”
平衡好企業(yè)盈利和市場(chǎng)估值
《紅周刊》：今年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金有什么特質(zhì)？
呼振翼：總體來看，上半年基金業(yè)績(jī)分化較大，領(lǐng)先的基金在年初時(shí)會(huì)選擇一些不錯(cuò)的股票，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)點(diǎn)位比較低，所以會(huì)更多地基于行業(yè)和公司的判斷來操作。6月份以后，行情就摻雜了相當(dāng)多的情緒化因素，比如說對(duì)手游和新媒體的瘋狂追捧。
《紅周刊》：在這波操作中您有什么感受？
呼振翼：從7、8月份以后，很多同行他們做得很好，我覺得有兩個(gè)因素：第一，他們對(duì)趨勢(shì)的把握更有信心；第二，他們對(duì)一些新經(jīng)濟(jì)的東西比我研究得更深，所以即便站在更高的位置上，仍然有很大的決心去買。而對(duì)于我來說，最近兩個(gè)月在逐漸調(diào)換某些重倉(cāng)股，從結(jié)果來講可能賣得早了一些。
《紅周刊》：您對(duì)于四季度的市場(chǎng)怎么判斷？有沒有進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)？
呼振翼：持倉(cāng)有調(diào)整，但不是特別大。其實(shí)總體來講，我的持倉(cāng)一般變化較小，一些壓箱底的股票從去年年初就買了，而這些股票飆漲的沒那么瘋狂，所以我還一直保留。除非是重倉(cāng)股變得特別熱，像之前我配置的傳媒股漲的太快，達(dá)到目標(biāo)收益后就會(huì)離場(chǎng)。
《紅周刊》：達(dá)到目標(biāo)收益就賣出，是不是也造成了加速階段的獲利無法獲得？
呼振翼：是的，然而我希望是做一種動(dòng)態(tài)的平衡，所選擇的個(gè)股在趨勢(shì)中被熱炒，也許這個(gè)熱度還沒有最終完全結(jié)束，但是我會(huì)逐漸降低配置比例，希望留下更多的是有背景支持的行業(yè)和公司。如果他們所處的行業(yè)確實(shí)代表著新的增長(zhǎng)方式，現(xiàn)階段的賣出只是一個(gè)短暫觀望。
貼標(biāo)簽式的操作沒意義
《紅周刊》：東方增長(zhǎng)中小盤業(yè)績(jī)一直以來比較突出，我們想聽聽您的投資思路。
呼振翼：我認(rèn)為對(duì)投資來講，一定要獨(dú)立思考、量力而行，還需要有一個(gè)大的框架和邏輯，這樣才有可能找到一個(gè)好的標(biāo)的。我不認(rèn)為市場(chǎng)上2000多只股票有什么本質(zhì)區(qū)別，所謂的價(jià)值股和成長(zhǎng)股在我看來是沒有界限的，單純以“傳統(tǒng)”和“新興”、“小市值”和“大市值”等概念來對(duì)個(gè)股進(jìn)行貼標(biāo)簽式的投資操作，也沒有任何意義。只要是你想通過買一只股票來投資獲利，最終我的落腳點(diǎn)就是所謂的“成長(zhǎng)”。
《紅周刊》：每個(gè)人對(duì)成長(zhǎng)的定義不同，您是怎么看的呢？
呼振翼：所謂的成長(zhǎng)行業(yè)，其實(shí)只是說這些行業(yè)正好輪到這幾年是他們的成長(zhǎng)周期而已。在我看來，我認(rèn)為任何一只股票上漲，無論是以前的鋼鐵、煤炭、有色，還是現(xiàn)在大家看到的文化傳媒、TMT，其實(shí)上漲的邏輯都是一樣的，就是行業(yè)公司正在發(fā)生或是未來預(yù)期會(huì)發(fā)生重大的變化，這是我認(rèn)為最核心的要素。
行業(yè)看點(diǎn)：大消費(fèi)、技術(shù)進(jìn)步
《紅周刊》：具體怎么選擇所謂“成長(zhǎng)”的行業(yè)？
呼振翼：首先要看到哪些行業(yè)未來會(huì)擴(kuò)張，我所有的決策都取決于這個(gè)前提。覆巢之下無完卵，如果前提錯(cuò)了，那最終結(jié)果一定不是我想要的。最好行業(yè)基本面的趨勢(shì)和主題能有一個(gè)結(jié)合，比如說這個(gè)行業(yè)盡可能的是在變好或是擴(kuò)張，最好還要呼應(yīng)某種主題，收益率會(huì)更高一點(diǎn)。
《紅周刊》：您現(xiàn)在主要關(guān)注哪些領(lǐng)域？
呼振翼：主要關(guān)注兩大塊，一個(gè)是大消費(fèi)，另一個(gè)是技術(shù)進(jìn)步。從歷史上看，多數(shù)國(guó)家在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)的初期起飛之后，都要尋找更有效率的增長(zhǎng)方式，技術(shù)進(jìn)步是必經(jīng)之路。其中，軟件、新的科技產(chǎn)品、替代人工更加自動(dòng)化的機(jī)器、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒都是增速高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)；而隨著中國(guó)人均收入的提高，消費(fèi)品的種類和規(guī)模也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，醫(yī)藥、嬰童產(chǎn)品、家具產(chǎn)品、旅游服務(wù)、休閑娛樂都將得到發(fā)展，而其中的龍頭公司會(huì)獲得更高的市場(chǎng)份額。
個(gè)股看點(diǎn)：業(yè)績(jī)確定、公司特色
《紅周刊》：在這些行業(yè)里挑選個(gè)股也有方法吧？
呼振翼：對(duì)，我希望找到的是某種個(gè)性化的公司，需要具備獨(dú)有的特質(zhì)，而且我只會(huì)選一到兩只個(gè)股，絕不會(huì)因?yàn)榭春眠@個(gè)行業(yè)而把其中的個(gè)股差不多買一遍。高度集中某一行業(yè)或者主題不是我的風(fēng)格，我的習(xí)慣是找出我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)里最有吸引力的公司，業(yè)績(jī)的確定性和公司的特色才是必要的因素。
《紅周刊》：怎么才能發(fā)現(xiàn)這個(gè)最有吸引力的公司呢？
呼振翼：我們無法真正地了解每一家公司，所以更多時(shí)候是需要自己做一個(gè)判斷。我會(huì)通過與管理層仔細(xì)交流，感覺邏輯是否順暢、觀察是不是做事情的人、過去一年能否證明所說的方法有成效等。那些相對(duì)有思想的管理層，或者是在這方面有準(zhǔn)備的企業(yè)，最終會(huì)獲得更大的利益。
偏愛軟件 冷對(duì)電子
《紅周刊》：您對(duì)TMT行業(yè)配置較多，是不是認(rèn)為該行業(yè)符合以上思路？
呼振翼：沒錯(cuò)，但不是其中的每個(gè)行業(yè)我都看好。TMT行業(yè)特別的細(xì)分化，每一個(gè)公司單從純業(yè)務(wù)角度都沒有辦法和其他公司做比較。相對(duì)來說，電子行業(yè)類似于制造業(yè)，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，所以并不看好。我可能更多地會(huì)偏好軟件行業(yè)多一點(diǎn)，這個(gè)行業(yè)就是針對(duì)具體細(xì)分領(lǐng)域提供不同解決方案，體現(xiàn)的是種專業(yè)性，所以多數(shù)公司都是非常個(gè)性化的。
《紅周刊》：同樣是軟件類企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況分化很大，估值又比較高，該如何把握呢？
呼振翼：軟件行業(yè)差別很大，而我更關(guān)注的是基于行業(yè)層面的判斷，大家都在講信息的國(guó)產(chǎn)化，這的確是個(gè)大方向。三季度，大型國(guó)企對(duì)IBM等巨頭的定單全部停掉，對(duì)外資企業(yè)軟件的采購(gòu)也被停止了，這點(diǎn)涉及到了國(guó)家宏觀戰(zhàn)略這個(gè)高度，所以行業(yè)未來空間可以預(yù)期。但I(xiàn)T企業(yè)的確很難用估值去評(píng)價(jià)，因?yàn)榇蠹沂峭兑粋€(gè)未來的結(jié)果，而不是投一個(gè)眼前的現(xiàn)實(shí)。
舉個(gè)例子，現(xiàn)在銀行軟件都是買國(guó)外的，如果說以后國(guó)家的金融企業(yè)只能買中國(guó)自己的結(jié)算系統(tǒng)和銀行軟件，有些公司系統(tǒng)生產(chǎn)的核心裝備就會(huì)大大受益。另外，中國(guó)未來新的發(fā)展方式更多地以效率為主，不再是提供某類產(chǎn)品，而是接近提供某種服務(wù)。中國(guó)軟件服務(wù)的單價(jià)和國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)差很多，以后價(jià)格會(huì)逐步提高。此外，很多企業(yè)特別是中小型企業(yè)越來越多，市場(chǎng)的容量就會(huì)更大。
《紅周刊》：您在軟件行業(yè)里會(huì)看好哪類個(gè)股？
呼振翼：這個(gè)行業(yè)本身是一個(gè)集中的過程，很多家公司最終不會(huì)都存在。不像傳統(tǒng)制造業(yè)每個(gè)公司蓋工廠，只要行業(yè)在每個(gè)工廠都能活。對(duì)于軟件行業(yè)，最終的結(jié)果就是大家逐漸向一些具有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)靠攏，單個(gè)企業(yè)或者只有幾個(gè)企業(yè)會(huì)覆蓋整個(gè)行業(yè)，所以我目前比較看好這些龍頭公司。
銀行未來不是夢(mèng)
《紅周刊》：銀行業(yè)似乎不符合您對(duì)于行業(yè)擴(kuò)張的要求？
呼振翼：從銀行業(yè)本身來看，我不認(rèn)為這是一個(gè)擴(kuò)張性的行業(yè)。中國(guó)的銀行是一個(gè)相對(duì)偏封閉的行業(yè)，盈利模式主要是由所貸款行業(yè)的質(zhì)地所決定，這些銀行之間并沒有本質(zhì)的差別。從另一個(gè)角度來講，實(shí)際上更多地取決于獲取資源的能力，誰更有能力獲得低廉的貸款來源，誰的存貸差可能會(huì)越大，產(chǎn)生的利潤(rùn)就越大。
《紅周刊》：那您為什么還配置了銀行股？
呼振翼：我覺得其實(shí)這種盈利能力并不是他本身具備的，更多是國(guó)家的管理體制所造成，但是未來這個(gè)行業(yè)會(huì)發(fā)生很大變化。銀行業(yè)整個(gè)資產(chǎn)再往前大幅度前進(jìn)的可能性不大，但是其中會(huì)有很多差異性的變化。也許有一天在市場(chǎng)化的體制下，中國(guó)市值最大的銀行不再是中農(nóng)工建，而可能是這中間的某個(gè)銀行。
《紅周刊》：具有哪些特質(zhì)的銀行是您所看好的？
呼振翼：我原來也不怎么關(guān)注這個(gè)行業(yè)，但后來我發(fā)現(xiàn)確實(shí)有能力突出的銀行。像有些銀行是在資本證券化業(yè)務(wù)方面很強(qiáng)，我認(rèn)為這是未來金融行業(yè)一個(gè)很大的機(jī)會(huì)，意味著格局和利益的重新劃分。他們的業(yè)績(jī)會(huì)越來越出色，最終將反映到利潤(rùn)表上。
單純的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不太影響投資
《紅周刊》：市場(chǎng)情緒所帶來的估值調(diào)整是否還需要考慮？
呼振翼：做投資總是要給自己一個(gè)保護(hù)，設(shè)定一個(gè)目標(biāo)收益率，而更重要的是要知道大家投資這只個(gè)股的想法和看點(diǎn)是什么。當(dāng)市場(chǎng)特別活躍的時(shí)候，其實(shí)很多人都是今天買了，第二天漲停板再賣掉，參與這個(gè)品種如此操作的人如果占的比重太大，我會(huì)覺得多數(shù)人的想法跟我出現(xiàn)分歧，我就不太想繼續(xù)持有，因?yàn)椴恢涝趺锤稒C(jī)資金去博弈。
《紅周刊》：在選股過程中，您對(duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)這塊怎么看？
呼振翼：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有點(diǎn)類似于必要條件，相當(dāng)于某個(gè)佐證，基本上不影響我做投資。前提就是這個(gè)行業(yè)、這個(gè)公司我都看好，如果這兩個(gè)前提不存在，單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)我而言沒有意義。
