投資者不可不知的基金成本
時(shí)間：2012-09-13 來(lái)源：【Morningstar晨星（中國(guó)）研究中心】
導(dǎo)語(yǔ)
金融市場(chǎng)有成本，任何浸淫市場(chǎng)多年的投資者都明白這個(gè)道理?；鹜顿Y的三個(gè)基本維度是業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)與成本。業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)我們常常無(wú)法把握，但成本卻可以自己主宰。在公募基金行業(yè)，基金投資的成本主要體現(xiàn)在銷(xiāo)售費(fèi)、管理費(fèi)和交易費(fèi)用三方面，涉及渠道（經(jīng)紀(jì)人）、基金公司和券商。投資者不妨刨根問(wèn)底，追究一下我們支付的成本是否獲得相應(yīng)的服務(wù)。
為基金銷(xiāo)售和資產(chǎn)保持而支付給渠道的費(fèi)用
基于基金銷(xiāo)售的考慮，國(guó)內(nèi)的公募基金均為收費(fèi)基金。
首先，購(gòu)買(mǎi)基金的前端銷(xiāo)售費(fèi)用，這一項(xiàng)是從投資者支付的凈投資額中扣除的傭金，用于支付銷(xiāo)售基金的中介機(jī)構(gòu)。傭金的多少通常隨著投資額的不同而不同，主要參考的是基金申購(gòu)費(fèi)比率結(jié)構(gòu)。通常投資者的交易量越大，可能獲得的傭金折扣就越多。從不同的渠道購(gòu)買(mǎi)，傭金的折扣不盡相同。銀行的費(fèi)用往往最高，在基金公司網(wǎng)站購(gòu)買(mǎi)的費(fèi)用最低，不同之處主要體現(xiàn)在服務(wù)上的差異。通過(guò)銀行的渠道，投資者仿佛置身于基金超市中，可以選擇不同基金公司的產(chǎn)品，同時(shí)也可以獲得銀行理財(cái)經(jīng)理的投資建議，這也是我們因此而支付更多費(fèi)用的主要原因。而通過(guò)公司網(wǎng)站購(gòu)買(mǎi)，投資者只能購(gòu)買(mǎi)單一基金公司旗下的基金，但卻無(wú)法獲取更多的理財(cái)建議。
其次，持續(xù)支付的基于資產(chǎn)管理規(guī)模的銷(xiāo)售費(fèi)用（美國(guó)的共同基金稱之為12b-1費(fèi)用）。這部分費(fèi)用目前主要在固定收益類(lèi)基金范圍中征收（包括債券基金和貨幣市場(chǎng)基金），大部分是分配給銷(xiāo)售基金的渠道。與美國(guó)共同基金不同的是，免傭基金逐漸成為基金市場(chǎng)銷(xiāo)售的主流。真正的免傭基金不僅不會(huì)征收12b-1費(fèi)用，與購(gòu)買(mǎi)基金有關(guān)的費(fèi)用也同樣不用支付，而這一類(lèi)基金常常是通過(guò)大型基金公司直銷(xiāo)渠道來(lái)進(jìn)行銷(xiāo)售的。
最后，基于贖回支付的銷(xiāo)售費(fèi)用，這筆費(fèi)用稱為遞延費(fèi)用，也叫后端申購(gòu)費(fèi)，這是對(duì)基金渠道提前墊支傭金的一種補(bǔ)償，而大部分基金的后端申購(gòu)費(fèi)用往往比前端申購(gòu)費(fèi)用高。與此同時(shí)，投資者還需要支付贖回費(fèi)，但兩者的性質(zhì)完全不同。贖回費(fèi)僅僅用來(lái)補(bǔ)償基金由于贖回而產(chǎn)生的成本。在國(guó)內(nèi)的公募基金中，機(jī)構(gòu)投資者常常占有一定的比重，由于其對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)有一定的預(yù)判，常常在市場(chǎng)大起大落時(shí)發(fā)生集體性贖回或申購(gòu)事件，基金經(jīng)理為此而支付的大筆交易費(fèi)用卻需要由所有持有人共同承擔(dān)。因此，為了杜絕此類(lèi)現(xiàn)象給資金量較小的中小投資者帶來(lái)的利益損害，基金應(yīng)該提高大資金量快進(jìn)快出的成本。理論上贖回費(fèi)不是銷(xiāo)售費(fèi)用，不會(huì)成為任何人的資金，應(yīng)該作為基金本身的資產(chǎn)。但在實(shí)際中，公募基金規(guī)定贖回費(fèi)的大部分用作手續(xù)費(fèi)，而其中也有部分支付給了銷(xiāo)售渠道。
為基金投資運(yùn)作而支付給基金公司的費(fèi)用
管理費(fèi)是對(duì)基金公司幫助投資者打理資金服務(wù)的支付?；鸸芾戆ㄇ芭_(tái)和后臺(tái)的業(yè)務(wù)，兩者密不可分。其中，研究團(tuán)隊(duì)的研究成果、基金經(jīng)理的投資管理以及交易員執(zhí)行交易指令是前臺(tái)最重要的環(huán)節(jié)，他們的實(shí)力直接決定了基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，會(huì)計(jì)、數(shù)據(jù)管理、合規(guī)監(jiān)督以及日常的行政管理等后臺(tái)服務(wù)也是基金正常運(yùn)作的保障。國(guó)內(nèi)公募基金的管理費(fèi)率差異主要體現(xiàn)在基金的類(lèi)型與投資策略的差異上。
整體來(lái)看，收益風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別越高的基金管理費(fèi)率越高，如權(quán)益類(lèi)基金要高于固定收益類(lèi)基金。實(shí)施積極管理的基金要高于被動(dòng)投資的基金，即指數(shù)基金的管理費(fèi)率往往是最低的。值得投資者關(guān)注的是，基金也存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，年度的運(yùn)作費(fèi)用降低。因此，我們看到美國(guó)共同基金的管理費(fèi)率也存在費(fèi)率結(jié)構(gòu)，且達(dá)到一定規(guī)模以上，管理費(fèi)率會(huì)進(jìn)一步降低。
為基金買(mǎi)賣(mài)股票或債券而支付給券商的交易傭金
前兩項(xiàng)費(fèi)用相對(duì)透明，投資者可以從基金的招募說(shuō)明書(shū)中尋找答案。但基金自身的交易費(fèi)用只在基金的半年報(bào)或年報(bào)中有所披露，投資者還需要仔細(xì)留意該項(xiàng)費(fèi)用。我們倡導(dǎo)投資者關(guān)注低費(fèi)用率的基金，避免頻繁做交易或是波段的基金。一方面是頻繁做波段的基金經(jīng)理其價(jià)值投資理念值得質(zhì)疑，另一方面做波段的成功率很低，但持有人卻要為此支付更多的交易費(fèi)用。此外，不排除基金公司與券商之間的軟元協(xié)議，通過(guò)做多交易量來(lái)獲取券商的研究報(bào)告或是相關(guān)服務(wù)。在美國(guó)的《證券交易法》中，軟元的支付已經(jīng)合法化，基金在其招募說(shuō)明書(shū)中也有明確的信息披露，即經(jīng)紀(jì)商服務(wù)分配及其他慣例。在國(guó)內(nèi)公募基金的半年報(bào)及年報(bào)中也披露了不同券商的交易傭金，但軟元協(xié)議仍然是公募行業(yè)的一塊灰色地帶。較高的交易費(fèi)用率短期內(nèi)可能改善了業(yè)績(jī)，但這種所謂的短期效應(yīng)并不具備持續(xù)性，關(guān)鍵是損害了持有人的長(zhǎng)期收益。
結(jié)語(yǔ)
了解各項(xiàng)費(fèi)用的始末，有助于我們明白每一項(xiàng)成本付出。雖然招募說(shuō)明書(shū)中展示的基金費(fèi)率差異較小，但通過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)作，各個(gè)基金之間的實(shí)際運(yùn)作成本差別非常大。我們無(wú)法控制基金未來(lái)的表現(xiàn)，但控制成本至少提高了基金的總收益優(yōu)勢(shì)，回避了可能隱含的額外風(fēng)險(xiǎn)。
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