“投基者”的非理性特征
時(shí)間：2012-07-05 來(lái)源：【證券時(shí)報(bào)】
“這個(gè)基金已經(jīng)1.8元了，太貴了。”跟基金投資者接觸過(guò)的人，一定聽(tīng)過(guò)類似的話。對(duì)基金凈值 “恐高”的現(xiàn)象，在中國(guó)市場(chǎng)普遍存在，很多普通持有人傾向于贖回高凈值的基金，轉(zhuǎn)而認(rèn)購(gòu)新基金或凈值較低的基金。正是摸準(zhǔn)了這種心理，在2006年、2007年的牛市中，僅基金分拆這一普通的營(yíng)銷策略就吸引了眾多的投資者參與。
但投資者忽略了一點(diǎn)，凈值高的基金往往意味著過(guò)去的投資能力優(yōu)秀，應(yīng)繼續(xù)持有；新基金無(wú)歷史業(yè)績(jī)可供參考，其投資能力無(wú)從知曉；而低凈值的基金更說(shuō)明其投資能力偏低。因而，從這一點(diǎn)來(lái)看，投資者贖回“貴”基金，申購(gòu)“便宜”基金的做法并不妥當(dāng)。
除了回避“貴”基金，“贖好留差”的做法也在過(guò)往的投資過(guò)程中表現(xiàn)得非常明顯。2010年一季度，A股市場(chǎng)出現(xiàn)小幅下跌，投資者厭惡損失的行為開(kāi)始出現(xiàn)，業(yè)績(jī)最差的一組基金規(guī)模非但沒(méi)有下降，反而出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，甚至超過(guò)了業(yè)績(jī)最好的一組基金，而其他業(yè)績(jī)較好的兩組基金則出現(xiàn)了凈贖回。
這一現(xiàn)象背后的原因就是：當(dāng)投資者持有的基金處于盈利狀態(tài)時(shí)，財(cái)富帶來(lái)的邊際效用遞減，賣(mài)出基金的期望效用大于繼續(xù)持有基金，持有人傾向于贖回基金；而當(dāng)基金處于虧損狀態(tài)時(shí)，虧損帶來(lái)的負(fù)邊際效用遞減，持有基金的期望效用大于贖回基金，持有人傾向于持有基金。于是形成了“劣勝優(yōu)汰”的贖回法則，加劇了績(jī)優(yōu)基金的贖回壓力。
我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展歷程尚短，國(guó)內(nèi)投資者整體的投資行為仍然具有很多非理性特征。作為專業(yè)市場(chǎng)參與者的基金公司，應(yīng)從重視首發(fā)轉(zhuǎn)向注重持續(xù)營(yíng)銷，從單純銷售產(chǎn)品轉(zhuǎn)向滿足投資者投資需求、加強(qiáng)投資者教育等方面來(lái)減少投資者的各種不理性行為。
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