東方基金：通脹壓力下保本基金的作用
時間：2011-03-17 作者：【基金沙龍】 來源：【和訊網(wǎng)】
主持人：各位親愛的和訊網(wǎng)友大家好！歡迎來到基金會客廳，在震蕩的市場情況下，保本基金逐漸成為市場的新寵，保本基金又有著怎樣獨特的魅力呢？今天我們非常榮幸地邀請到了東方基金保本混合基金擬任基金經(jīng)理楊林耘女士，為我們來深入解讀如何通過保本基金在2011年推抗通脹，楊總您好！
楊林耘：各位投資人大家好！你好！
主持人：楊總，現(xiàn)在通脹是街頭巷尾都在談?wù)摰脑掝}。統(tǒng)計局上周公布了2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。CPI同比上漲4.9%。目前更有機構(gòu)預(yù)計3月CPI將會創(chuàng)出去年以來的新高，達到5.3%。您認(rèn)為3月份CPI數(shù)據(jù)會突破5%嗎？對此您怎樣看？
楊林耘：確實，從去年下半年以來到今年，通貨膨脹成為我們廣大投資人而且國家最關(guān)注的一個熱點，去年通貨膨脹率從3%到突破5%以來，有連續(xù)上漲的趨勢，今年1、2月以后，上漲速度減慢了，雖然CPI的絕對點位很高，但它的環(huán)比上漲速度沒有原來那么強了。我們是這么看通脹的，隨著前期房地產(chǎn)價格、糧食價格、工業(yè)品價格、勞動力成本提高，CPI上漲得比較快，其中有一些因素也是人為的，比如小的農(nóng)產(chǎn)品炒作，投資資金進入，國家已經(jīng)引起高度重視。我們也看到：1、出臺了治理通脹的措施；2、對高房價上，“國八條”出來，我們相信未來一段時間房價會控制在合理的范圍；3、去年2010年糧食是豐產(chǎn)的，今年上個月的時候我們與糧食局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和專家進行座談，看到今年冬小麥長勢2010年還要好，所以我們對2010年的產(chǎn)量還是可以預(yù)期的。通脹可能會高位震蕩，但發(fā)生惡性通脹的可能性也不是特別大，我們對國家治理通脹還是有信心，但也不能小看這樣的問題。
主持人：有可能還會持續(xù)一段時間，只不過幅度不會像前段時間漲得這樣猛？
楊林耘：是的。
主持人：現(xiàn)在大家還關(guān)心一個問題就是日本大地震。我們看到日本地震后日經(jīng)指數(shù)暴跌，今日跌幅達到9.45%，盤中跌幅一度超過14%。今天午盤恒指也跌近4%。您覺得此次災(zāi)害會對全球經(jīng)濟有著怎樣的影響？對亞太股市的影響會否會持續(xù)呢？
楊林耘：日本大地震，我們對日本人民感覺到同情，畢竟是天災(zāi)，這個災(zāi)難對日本國民整個生活、經(jīng)濟都會有重大的影響，同時它也牽動了世界經(jīng)濟的神經(jīng)。昨天跌了百分之六點多，今天又跌了百分之九點多，昨天美國股市開盤的時候還是有一些影響，它畢竟是一個區(qū)域，放到全球的范圍，日本是一個區(qū)域，它有影響，但影響還是與它相關(guān)的方面，比方說談到對國際的影響，現(xiàn)在主要的經(jīng)濟體中，美國、歐洲、日本從2008年金融危機以來，美國的經(jīng)濟已經(jīng)走出了谷底，歐洲經(jīng)濟正逐漸、準(zhǔn)備走出谷底，日本經(jīng)濟一直不太好，現(xiàn)在的大地震使日本經(jīng)濟就更差一些。它對歐洲和美國的影響，那是大塊頭，他是小塊頭，小塊頭對大塊頭的影響我們認(rèn)為是有限的。談到亞洲，主要是對中國的影響，我們今天早上看到一個數(shù)據(jù)，中國對日進出口，其中最大一塊是機電產(chǎn)品和電子產(chǎn)品，中國對日本的出口的企業(yè)肯定也會有影響，對日本進出口的原材料，比如電子產(chǎn)品，像索尼、松下這些電子產(chǎn)品也會受影響，因為這些企業(yè)生產(chǎn)的原材料沒有了，或者會停產(chǎn)，原材料價格就會對相關(guān)企業(yè)有所影響。對中國經(jīng)濟的影響要客觀地來看，不應(yīng)該夸大它的影響。從資本市場的走勢和反應(yīng)也可以看出，日本本身的反映是最大的，無論美國、香港還是中國對日本地震沒有那么大的反應(yīng)，還是正常的反應(yīng)，市場已經(jīng)體現(xiàn)了我們對地震影響的反應(yīng)。
主持人：您覺得A股市場盤面已經(jīng)反映了災(zāi)害的影響。
楊林耘：是的，投資人對地震遭受的影響有所反應(yīng)，包括昨天的核電這些板塊的下調(diào)，股市是很敏感。
主持人：現(xiàn)在的情況使大家對后市情況怎么演繹有點拿不準(zhǔn)，3000點關(guān)口的股市更是有所震蕩，請問您是怎么看待2011年的A股市場走勢的呢？
楊林耘：談到中國A股市場我們認(rèn)為有它自身規(guī)律，有影響中國A股市場的相關(guān)因素，日本地震并不是最大的因素，就中國本身的經(jīng)濟來看，前一個五年規(guī)劃到“十二五”是一個轉(zhuǎn)折期。前一個五年規(guī)劃定的是7.5%的增速，后一個五年規(guī)劃我們定的是7%的增速，無論是政府還是企業(yè)對后五年的增速有趨同的想法就是放緩，雖然我們的經(jīng)濟還在增長，但增速放緩了，所以我們不能對未來的增速抱過高的期望，但增長還是可以看得到的。第二，通貨膨脹，最近通貨膨脹率這么高，國家收緊銀根，這些對經(jīng)濟還是有一定的影響，綜合因素加在一塊兒，我們認(rèn)為到資本市場會引起一定的震蕩。
主持人：A股市場還會持續(xù)地震蕩一段時間？
楊林耘：還沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的機會。
主持人：對于債券市場您是怎樣看的呢？
楊林耘：債券市場我們認(rèn)為，加息周期初期對債券市場影響肯定是不利的，但我們認(rèn)為經(jīng)過幾次加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率之后，現(xiàn)在票息收入已經(jīng)進入相對比較高的位置。以十年期國債為例，最近五年它的票面利率是2.5%—4.5%之間，如果按當(dāng)前4%左右的票面利率我們認(rèn)為在相對高的位置，也有很多機構(gòu)投資人對這個票面利率有一些長線資金進來。我們認(rèn)為，在加息周期后期絕對票面利率高企的時候，投資債券反而是一個好事情。
主持人：現(xiàn)在處于震蕩市場的行情，您剛才提到票面利率是這樣的話，對債券市場是一個好的趨勢，那么現(xiàn)在基民應(yīng)該保持一種怎樣的投資心態(tài)來把握震蕩行情中的投資機會呢？
楊林耘：震蕩市場中投資是很不容易做的，因為時點很難選，普通投資人對個股的企業(yè)了解有限，也不太好選。我們認(rèn)為，第一，要對現(xiàn)在的經(jīng)濟和政策狀況有稍微清晰一點的認(rèn)識，還是要把期望值下降，不是像2005—2007年的時候買了股票就會漲，那時候經(jīng)濟增速很快，現(xiàn)在的市場是波動的，所以我認(rèn)為這時候首先求穩(wěn)然后求進，首先保證本金的安全，而且要特別注意不要追漲殺跌，把投資的眼光放得長遠一點，這時候做一些定額定存避開選時的難點。第二，可以買一些保本基金，比如債券基金、混合基金來回避股票市場震蕩帶來的風(fēng)險。
主持人：您提到以保住收益來應(yīng)對震蕩的市場，目前處于震蕩的市場，目前權(quán)益類投資面臨的不確定因素較大，而未來的加息周期將拉低債券基金等固定收益類產(chǎn)品的收益率，這樣的市場環(huán)境下有利于保本的操作嗎？保本基金將怎樣在保住本金安全的情況下獲取投資收益呢？您的這只保本基金又將采取怎樣的策略呢？
楊林耘：確實是這樣的，普通投資者認(rèn)為，在債券市場我的股票不容易賺到錢，保本周期中也不容易賺到錢，我覺得這是投資人對整個債券投資有一個誤區(qū)，因為債券投資的收分兩塊，有是資本利得，就是投資人認(rèn)為我的債券價格上漲或下跌造成的價格波動，比如升息周期債券價格下跌會造成虧錢，但債券本身具有這樣的特性，它是有利息的，債券有票面收入，也有票息收入，我們看到價格波動是凈價波動，債券除了凈價部分還有票息收入，還有全價收入，綜合兩個因素加起來，要看票息收入、資本利得能不能抵御價格波動帶來的風(fēng)險，我們采用高票息的債券，票息的收入覆蓋了市場波動可能帶來的虧損。我們的這個品種收益全面來說是正收益，因為票面收益超過了市場的波動。
我們有一個數(shù)量化的操作方法是CPPI策略，我們保本基金三年票息收入拿出來，通過持有三年到期的債券能夠享受這個債券到期以后除了有本金還有收益，我把收益拿出來做股票投資，乘上一個風(fēng)險系數(shù)，保證我三年以后，本金肯定是安全的，如果有市場震蕩，產(chǎn)生虧損虧的是我利息收益的那部分，如果市場有增長，我買的一些股票利潤有增長，那么對我整個基金的凈值會帶來正收益。整個配置比例和風(fēng)險系數(shù)調(diào)整相對比較復(fù)雜，我在這里沒法一句話兩句話給大家解釋清楚，但總的來說這個方法可以保本，沒有問題，我們是從技術(shù)上來說對保本基金進行保本。我們還引入了擔(dān)保人機制，由中國郵政集團給我們做擔(dān)保。
說到收益，我們保了本以后怎么賺到錢呢？收益怎么能夠?qū)崿F(xiàn)？在有限的三年保本期內(nèi)我們怎么做到債券的收益更高？債券具有很高的投資策略，比如說我們有風(fēng)險控制久期和到期匹配的策略，我們有通過利率周期波動調(diào)整久期的策略，收益率曲線的平整和陡峭來調(diào)整我們債券收益長短期限的策略。當(dāng)然我們也可以通過深入研究，挖掘投資的個別券種，找到同樣風(fēng)險下高收益的品種和同樣收益低風(fēng)險品種來實現(xiàn)整個債券持有的組合增值。同時股票投資我們會采取精選股票的策略，找好公司、低估值股票，市場預(yù)期好、未來預(yù)期好的投資標(biāo)的，來分享我們整個資本市場中有一些好的企業(yè)帶來的收益。
主持人：我們接著說收益，收益肯定是投資者們最關(guān)心的話題了，未來三年預(yù)期收益不太好預(yù)計，您能否給我們談?wù)剼v史數(shù)據(jù)來說，保本基金收益都會在一個怎樣的范圍呢？
楊林耘：我們把2005—2010年六年間保本基金的表現(xiàn)和一級債基，二級股票債基，三年存款利息做了一個比較，我們發(fā)現(xiàn)2008年市場極度不好的時候，股票基金平均跌到了52%左右，保本基金平均跌幅9%左右。上漲的2006、2007年左右，漲的最好的股票基金上漲百分之三十多，保本基金上漲了百分之六十多，去年保本基金有百分之五點多的收益，綜合三年來看，保本基金沒有一年是沒有保住本的，除了今年新發(fā)以外，在運作到期三年的八只保本基金的歷史業(yè)績，最好的一只做到了1.897，最差的做到了1.035，平均八只三年的收益達到1.483，48.3%，這是歷史上保本基金的表現(xiàn)，所以從數(shù)據(jù)可以看出這還是挺好的品種。保證本金安全，又可以分享一些收益。
主持人：看到這個數(shù)據(jù)，收益率還是很不錯的，對于今年來說，保本基金表現(xiàn)如何？我看到有一些媒體說，2011年會成為保本基金年，為什么會這樣講呢？
楊林耘：從Wind數(shù)據(jù)得到一個統(tǒng)計，
主持人：我們也注意到東方保本混合基金在今日首發(fā)，首先您能為我們簡單的介紹下？
楊林耘：我們的東方保本基金是保本期三年的保本基金，也就是說對投資人在整個保本期間內(nèi)的本金完全是保本的，這個保本可以說是“超保本”，有的基金是保你的凈認(rèn)購額，我們東方保本基金不僅保凈認(rèn)購額還保認(rèn)購費，還保認(rèn)購期的利息，三重都保本，所以我們說是一個“超保本”的基金，這只保本基金也有這樣的兩個特點：通過我們CPPI的策略，做到我們本金的絕對安全；通過CPPI的策略，在資本市場上漲的同時可以分享在資本市場上漲帶來的收益，所以我們認(rèn)為這是很好的品種。
主持人：除了超保本的特點之外，東方保本混合型基金還有什么與眾不同的特點嗎？
楊林耘：我們的保本一是從技術(shù)上，二是我們引入了一個擔(dān)保人，這個擔(dān)保人現(xiàn)在是中國郵政集團，它的股東就一個—財政部，所以它是財政部全額投資的一家大的央企，現(xiàn)在的注冊資本金是900億，這樣的資金雄厚的集團為我們的這只基金做擔(dān)保，所以這只基金的資信是非常高的，也是我們基金市場上擔(dān)保人資金實力最雄厚的品種。這是我們的特色。第二，除了超保本和擔(dān)保人以外，我們這只基金還有一個特色，我們這只基金除了我負(fù)責(zé)債券投資，還專門配了股票基金經(jīng)理張剛博士，他是做絕對收益非常有經(jīng)驗的，管理年金賬戶的資深股票基金經(jīng)理，他將負(fù)責(zé)我們的股票投資，我相信我們倆這樣的配合會為投資人創(chuàng)造很好的收益。
主持人：有兩位非常強勢的基金經(jīng)理以及雄厚實力的擔(dān)保人，相信您這只基金不僅是超保本，還可以為投資人取得很多的收益。
楊林耘：謝謝！
主持人：東方保本混合型基金具體適合什么樣的投資者？
楊林耘：不同的金融產(chǎn)品適合不同的投資人，我認(rèn)為我們的保本產(chǎn)品適合這樣的投資人，他們是風(fēng)險規(guī)避型的投資人，他們一方面想對要求本金安全的理財產(chǎn)品非常感興趣，同時又想分享資本市場上漲帶來的收益，這樣的投資人我覺得是比較適合我們這個基金投資的。
主持人：如果三年過后，我看您這是三年保本周期，三年過后會有新一輪的保本周期？
楊林耘：三年保本結(jié)束后我們基金的去向問題在我們的產(chǎn)品說明書里提到，三年保本期有會有兩個方向，第一，轉(zhuǎn)入下一輪保本周期，第二，轉(zhuǎn)入東方混合基金，最后在我們的保本到期前公司會發(fā)公告通知各位投資人我們這只基金具體的情況。
主持人：最后一個問題，也是投資人非常關(guān)心的問題，就是通過哪些渠道能買到東方保本基金呢？
楊林耘：為了方便投資人的購買，我們主托管行是郵儲銀行，在郵儲銀行各個網(wǎng)點都可以買到我們這只基金，其它在大部分銀行，比如工行、建行、中行、民生銀行、北京銀行等大銀行各個營業(yè)網(wǎng)點都可以買到我們的基金。第二，通過券商，有十幾家大券商，像東北證券、中信、中信建投，有很多券商，普通股民可以通過他們的證券帳戶和營業(yè)部直接購買我們的基金。第三，為了方便投資人坐在家里投資，我們公司也在為投資人開了一個網(wǎng)上銷售平臺，直接在網(wǎng)上就可以購買我們的東方保本基金。
主持人：是一個直銷平臺？
楊林耘：是的，他可以直接在網(wǎng)上購買，坐在家里就可以投資，可以給投資人提供一個便利的工具。
主持人：投資的渠道還是很多，很方便的。由于時間關(guān)系，我們今天的基金沙龍到這里就結(jié)束了，再次感謝楊總給我們做的介紹。各位網(wǎng)友大家再見！
楊林耘：謝謝各位投資人！再見！
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