東方基金投資總監(jiān)龐颯:成長(zhǎng)價(jià)值并重
時(shí)間：2011-11-28 作者：【孫曉霞】 來(lái)源：【證券時(shí)報(bào)】
相比于2011年無(wú)趨勢(shì)、無(wú)線索、無(wú)主題的三無(wú)特點(diǎn),2012年A股將存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì).
在成長(zhǎng)、價(jià)值與主題的投資模式中,長(zhǎng)期來(lái)看,我更偏重成長(zhǎng)股,目前,我更喜歡買(mǎi)絕對(duì)價(jià)值的股票.
目前,A股市場(chǎng)的投資存在兩個(gè)陷阱:一是周期股被當(dāng)作成長(zhǎng)股；另一個(gè)陷阱是高知名度成長(zhǎng)股變得不成長(zhǎng).
Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái)截至11月25日,東方策略成長(zhǎng)與第一名收益率僅有0.54個(gè)百分點(diǎn)的差距,東方龍取得了-4.84%的收益率,東方精選在偏股混合型基金中也表現(xiàn)出色.東方基金公司旗下的東方金賬簿、東方穩(wěn)健回報(bào)、東方保本等基金產(chǎn)品也均進(jìn)入同類(lèi)前1/4.銀河基金研究中心的評(píng)價(jià)是:東方基金整體投資管理能力位居行業(yè)第一.
在該公司投資總監(jiān)龐颯履新一年之際,東方基金舊貌換新顏,整體業(yè)績(jī)飄紅,證券時(shí)報(bào)記者采訪了這位對(duì)公司整個(gè)投研體系進(jìn)行大刀闊斧改革的領(lǐng)軍人物.
明年A股市場(chǎng)比今年好
證券時(shí)報(bào)記者:您在今年1月份曾表示,2011年只要不虧錢(qián),排名一定很靠前,2011年是拋棄一切幻想的年份,今年的市場(chǎng)情況也印證了您的判斷.對(duì)于明年的市場(chǎng),您是如何看的?
龐颯:我年初比大家悲觀,但現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn),對(duì)于明年的市場(chǎng)我又比大家更樂(lè)觀.我認(rèn)為2012年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比今年差,但股市環(huán)境要比今年好.
目前,所有人都在討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一些問(wèn)題,我認(rèn)為,股票市場(chǎng)已經(jīng)反映了大部分的悲觀因素.我們的判斷是今年乃至明年一季度將會(huì)是企業(yè)盈利最差的時(shí)候,當(dāng)今年企業(yè)年報(bào)和明年一季報(bào)出來(lái)后,市場(chǎng)的底部就會(huì)出現(xiàn).同時(shí),通脹不再成為明年政府決策的主要目標(biāo),增長(zhǎng)將成為重要決策依據(jù).我們認(rèn)為,A股將會(huì)提前反映這些變化.而相比于2011年無(wú)趨勢(shì)、無(wú)線索、無(wú)主題的三無(wú)特點(diǎn),2012年A股將存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),個(gè)股的選擇至關(guān)重要.
未來(lái)A股投資的三個(gè)轉(zhuǎn)型
證券時(shí)報(bào)記者:從2000年到2010年,中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）每年保持著10%左右的速度增長(zhǎng),在這10年的時(shí)間里,招商、萬(wàn)科、茅臺(tái)這樣的企業(yè)也跟著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一路發(fā)展壯大,您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)如何看?資本市場(chǎng)投資模式將發(fā)生什么樣的變化?
龐颯:我認(rèn)為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)將發(fā)生三個(gè)重大的變化.
首先,我認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將由高增長(zhǎng)、低通脹局面進(jìn)入到較高增長(zhǎng)較高通脹階段.過(guò)去10年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)是處于一個(gè)低通脹的環(huán)境,這是投資最好的階段.未來(lái)10年,我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增速會(huì)下滑,而通脹將會(huì)保持在3%到5%左右.考慮到勞動(dòng)力、資金以及環(huán)境等因素,實(shí)際通脹水平甚至?xí)?
第二,中國(guó)未來(lái)的選股標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)發(fā)生變化.過(guò)去10年,很多量?jī)r(jià)齊升的企業(yè)在資本市場(chǎng)上都會(huì)找得到.但未來(lái)這樣的企業(yè)的挑選難度加大,更多的是穩(wěn)定增長(zhǎng)和有絕對(duì)價(jià)值的企業(yè),未來(lái)資本市場(chǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)將逐漸從成長(zhǎng)股向成長(zhǎng)股及價(jià)值股并重過(guò)渡.
第三,A股市場(chǎng)的投資模式也會(huì)發(fā)生變化.2005年之前基金占有市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,基金占整個(gè)A股流通市值的70%左右,而現(xiàn)在,基金份額已下滑到19%甚至更低的水平.在全流通日漸來(lái)臨的時(shí)代,A股市場(chǎng)博弈的主體將發(fā)生根本性的變化,大小非、產(chǎn)業(yè)資本、其他理財(cái)產(chǎn)品將占據(jù)更加重要的位置,從產(chǎn)業(yè)資本、從絕對(duì)價(jià)值的角度去思考問(wèn)題更有意義,這也意味著舊有的投資模式將面臨挑戰(zhàn).
質(zhì)疑基本面趨勢(shì)跟蹤
證券時(shí)報(bào)記者:目前,"基本面趨勢(shì)跟蹤"這種投資模式,在業(yè)內(nèi)頗為盛行,您如何看待這種頗具中國(guó)特色的投資方法?
龐颯:很多人認(rèn)為,公募基金做趨勢(shì)跟蹤是最有效的投資模式,因?yàn)檫@種投資方法可以盡量少犯錯(cuò)誤.但結(jié)果是,你如果看到短期趨勢(shì),就會(huì)忽略長(zhǎng)期趨勢(shì).即使以基本面驅(qū)動(dòng)作為趨勢(shì)投資的參考基礎(chǔ),這種投資方法也非常容易掉進(jìn)追漲殺跌的陷阱.
我傾向于真正從企業(yè)的基本面出發(fā),挑選價(jià)格合適的高質(zhì)量企業(yè),兼顧風(fēng)格資產(chǎn)的輪換.回顧投資組合,我這幾年真正賺錢(qián)的股票都是從基本面出發(fā)找到的企業(yè),那些跟著趨勢(shì)做的股票是有賺有賠,對(duì)整體收益貢獻(xiàn)不大.而在成長(zhǎng)、價(jià)值與主題的投資模式中,長(zhǎng)期以來(lái),我更偏重成長(zhǎng)股,目前,我更喜歡買(mǎi)絕對(duì)價(jià)值的股票.
需要指出的是,目前,在A股市場(chǎng)的投資中存在兩個(gè)陷阱.一是周期股被當(dāng)作成長(zhǎng)股.在市場(chǎng)氛圍好的時(shí)候,一些人傾向于將一些周期性行業(yè)的短期收益年度化乃至長(zhǎng)期化,這樣做很危險(xiǎn).
另一個(gè)陷阱是高知名度成長(zhǎng)股變得不成長(zhǎng).在市場(chǎng)追漲殺跌動(dòng)能很強(qiáng)的時(shí)候,當(dāng)高知名度成長(zhǎng)股成長(zhǎng)速度下降,由于市場(chǎng)預(yù)期很高又無(wú)法兌現(xiàn)時(shí),股票會(huì)遭到無(wú)情地拋棄,呈現(xiàn)估值和股價(jià)雙殺局面.
證券時(shí)報(bào)記者:您在業(yè)內(nèi)曾以簡(jiǎn)單投資和逆向投資著稱(chēng),能否簡(jiǎn)單談一下您的投資風(fēng)格?
龐颯:投資中,我崇尚簡(jiǎn)單投資、大概率投資和逆向投資；研究方面,我崇尚前瞻性、及時(shí)性和深入性.我認(rèn)為真正好的股票,邏輯體系一定是簡(jiǎn)單的.在我擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)候,通常在大家不看好一只股票的時(shí)候,我會(huì)從產(chǎn)業(yè)資本的眼光出發(fā),考慮到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值買(mǎi)入,放上一兩年,在大家充滿熱情的時(shí)候賣(mài)掉.
我很少聽(tīng)消息,更看重企業(yè)的公告.我的一個(gè)投資習(xí)慣是在上市公司公布報(bào)表或重大公告時(shí)根據(jù)企業(yè)基本面的變化進(jìn)行操作買(mǎi)入或賣(mài)出.好的股票我不會(huì)在乎已經(jīng)漲了30%或者更多,主要是購(gòu)買(mǎi)它的理由足夠地充分,具備完整的邏輯.在投資方法上,我強(qiáng)調(diào)可復(fù)制可持續(xù).
我強(qiáng)調(diào)一個(gè)原則、兩個(gè)穩(wěn)定和三勤.一個(gè)原則是減少投機(jī)性操作,不做賭博式投資,投資這個(gè)行業(yè)是不能賭博的.兩個(gè)穩(wěn)定一是保持投資風(fēng)格的穩(wěn)定,二是保持基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定,投資從長(zhǎng)期的角度來(lái)判斷,走得很穩(wěn)才能活下來(lái).三勤分別是腦勤、體勤、嘴勤,要求勤奮,具備質(zhì)疑精神,保持獨(dú)立客觀的判斷.
證券時(shí)報(bào)記者:您對(duì)目前市場(chǎng)上盛行的主題投資又是如何看待的?
龐颯:我將主題投資分為三種:首先是長(zhǎng)期性投資主題,例如消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),這和基本面投資沒(méi)有矛盾,是我們堅(jiān)持不動(dòng)搖的.第二種是階段性投資主題如戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè),我認(rèn)為這在一定時(shí)間內(nèi)可以反映經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的變化,可以適當(dāng)參與,通常我要求研究員立足于基本面求兩者的交集.第三種就是臨時(shí)性投資主題,如一些概念性的投資主題,這種機(jī)會(huì)我們通常不參與.
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