東方基金楊林耘：四季度宏觀因素仍難樂(lè)觀
時(shí)間：2010-09-14 作者：【孫旭】 來(lái)源：【上海證券報(bào)】
今年以來(lái)債基瘋狂，業(yè)績(jī)亮眼。東方穩(wěn)健基金經(jīng)理?xiàng)盍衷耪J(rèn)為，從目前情況來(lái)看，后市股債蹺蹺板效應(yīng)將延續(xù)。
她認(rèn)為，八月份可轉(zhuǎn)債指數(shù)、債券指數(shù)小幅上漲，本月大部分品種平淡，新股一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖、新股上市溢價(jià)率進(jìn)一步拉大。月底因工行轉(zhuǎn)債發(fā)行引致市場(chǎng)利率上行，7天回購(gòu)高時(shí)達(dá)到3%，交易所回購(gòu)最高時(shí)1天到10%以上。8 月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)一步下降。8 月份工業(yè)增加值環(huán)比基本與7 月份接近，而同比增長(zhǎng)率大致在12.5%左右。如果下半年信貸政策和房地產(chǎn)政策都沒(méi)有放松，那么工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)率或?qū)⒊掷m(xù)維持在低位，同比增長(zhǎng)率回落速度會(huì)相對(duì)較快。
楊林耘認(rèn)為，展望九月份，股票市場(chǎng)將在震蕩中進(jìn)一步反彈，因?qū)?jīng)濟(jì)預(yù)期下滑的確認(rèn)，債券市場(chǎng)的小牛市應(yīng)該還能持續(xù)一段時(shí)間。因大盤(pán)股票的反轉(zhuǎn)尚為遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)對(duì)小盤(pán)股和題材股的關(guān)注度并沒(méi)有降低；但中秋、十一長(zhǎng)假，加之十月份會(huì)公布第三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，所以長(zhǎng)假前后需防范股票風(fēng)險(xiǎn)，由此債券機(jī)會(huì)相對(duì)比較確定。
此外，8月份的PMI數(shù)據(jù)略有上調(diào)，但今年剩下來(lái)的4個(gè)月經(jīng)濟(jì)仍然很可能繼續(xù)下滑，趨勢(shì)保持不變。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，1至7月份中國(guó)國(guó)有及控股企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)從2010年上半年的同比57.1%放緩至50.1%，這是利潤(rùn)增長(zhǎng)在今年連續(xù)第五個(gè)月下滑。從上市公司公布的半年報(bào)來(lái)看，A股上市公司單季利潤(rùn)增速?gòu)囊患径鹊?/span>63%，下滑到二季度的27%，市場(chǎng)預(yù)期三季度企業(yè)盈利增速還會(huì)下降。
楊林耘表示，究其原因，一是信貸萎縮，新增貸款增量不斷減少，差別存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施一一出臺(tái)，嚴(yán)控新增信貸的規(guī)模和節(jié)奏。二是經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后流動(dòng)性收緊，三次提高準(zhǔn)備金率，加大資金回籠力度。三是遏制地方投資的膨脹。除了銀監(jiān)會(huì)對(duì)“平臺(tái)貸”的清理，國(guó)務(wù)院還對(duì)地方融資平臺(tái)出臺(tái)了專門(mén)措施。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司的管理。同時(shí)，緩發(fā)地方債，2010年按規(guī)劃有2000億元的地方債發(fā)行，但是上半年沒(méi)有發(fā)行。
房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖也有使房?jī)r(jià)抬頭的跡象，不排除政府出臺(tái)新的調(diào)控措施，從而進(jìn)一步影響資本市場(chǎng)的價(jià)格。
楊林耘認(rèn)為，基于上述經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境，四季度的宏觀因素仍然不甚樂(lè)觀，股市與債市的蹺蹺板效應(yīng)一直在發(fā)揮作用，這些都可能為債券市場(chǎng)催生出提供投資機(jī)會(huì)。
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