從二○○九年表現(xiàn)看基金投資
時(shí)間：2010-01-08 作者：【Morningstar 晨星 (中國(guó))研究中心 厲海強(qiáng)】 來(lái)源：【上海證券報(bào)】
2009年過(guò)去了，2010年來(lái)了，牛市不經(jīng)意間來(lái)了，且不經(jīng)意間已過(guò)去了一年，留下一長(zhǎng)串的未知。2008年股市剛剛經(jīng)歷了歷史上幅度最大、最迅速的市場(chǎng)崩潰，共同基金損失慘重，晨星中國(guó)股票型基金指數(shù)下跌53.06%，而到2009年，晨星中國(guó)股票型基金指數(shù)上漲了70.7%，暴跌的陰影還未完全逝去，市場(chǎng)就已經(jīng)來(lái)了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)身。說(shuō)造化弄人也好，形勢(shì)逼人快也罷，這些都已是過(guò)眼云煙，跟我們有關(guān)系的，只有將來(lái)，如果能夠總結(jié)出一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)以后的投資有所幫助，也不枉我們這樣坐一回過(guò)山車(chē)了。
首先可以從相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的角度來(lái)看一下，2008年滬深300指數(shù)跌65.95%，股票型基金指數(shù)以53.06%的跌幅領(lǐng)先近13%，2009年上證指數(shù)漲79.98%，滬深300指數(shù)漲96.71%，股票型基金指數(shù)以70.7%的漲幅落后滬深300指數(shù)約26%。假設(shè)一個(gè)人從2007年底入市持有基金到2009年底，滬深300的跌幅為33%，而按股票型基金指數(shù)計(jì)算的跌幅略小于20%，主要因第一年跌幅較小，第二年上漲基數(shù)較大所致，所以從這個(gè)角度看，這一下一上，基金的表現(xiàn)比指數(shù)為好。如果考慮到2007年滬深300指數(shù)161.55%的漲幅，股票型基金指數(shù)超過(guò)100%的漲幅來(lái)看，一次性買(mǎi)入，持有時(shí)間超過(guò)3年的投資人目前肯定仍然獲利豐厚了，從這個(gè)層面上看，基金的持有期比較關(guān)鍵，“長(zhǎng)期投資”不是空洞的說(shuō)教，跨越一個(gè)以上完整的牛熊周期，投資風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)會(huì)小得多，當(dāng)然，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，將來(lái)的不確定性，肯定無(wú)法完全消除。
其次，從管理風(fēng)格的角度，2007年是指數(shù)基金的大年，主動(dòng)管理基金表現(xiàn)落后，2008年相反，2009年又是指數(shù)基金的大年，如果回溯更早以前的時(shí)間，指數(shù)基金和主動(dòng)管理各自都有風(fēng)光的時(shí)候，所謂各領(lǐng)風(fēng)騷一段時(shí)間吧，一般都是單邊上漲時(shí)指數(shù)表現(xiàn)為好，其余時(shí)間經(jīng)常是主動(dòng)管理占優(yōu)，僅僅因?yàn)?/span>2009年指數(shù)基金的大牛就認(rèn)為2010年指數(shù)基金表現(xiàn)同樣會(huì)好就是過(guò)于簡(jiǎn)單的線性思維，或者反過(guò)來(lái)認(rèn)為表現(xiàn)不會(huì)好也是面臨風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格的輪換不會(huì)有固定的時(shí)間周期， 2010年，兩者的機(jī)會(huì)可能是一半對(duì)一半，如果市場(chǎng)單邊上漲，指數(shù)基金將再次大火，如果盤(pán)整或下跌，主動(dòng)管理的表現(xiàn)更容易好。
另一個(gè)輪換是大小盤(pán)的風(fēng)格問(wèn)題。如今已經(jīng)為眾人熟知，2009年深成指漲111.24%，領(lǐng)先上證指數(shù)超過(guò)30%，很是恐怖，未來(lái)是否會(huì)有輪換，輪換何時(shí)發(fā)生，也是個(gè)不好回答的問(wèn)題。
再者，我們需要考慮一下入市策略問(wèn)題。入市時(shí)機(jī)選擇是個(gè)極其困難的決策，但又對(duì)投資收益有決定性影響，是個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題。2009年的股票市場(chǎng)給人不斷超預(yù)期的感覺(jué)，這也是一個(gè)大牛市該有的特征，如果事情的發(fā)展跟市場(chǎng)預(yù)期的相差不大，價(jià)格基本上不會(huì)有太大波動(dòng)，一個(gè)大牛市，也是一個(gè)讓大多數(shù)人都不斷感到意外的過(guò)程，所以我們面臨的是如何尋找和抓住這些意外機(jī)會(huì)的問(wèn)題。這聽(tīng)起來(lái)有些矛盾，我們需要去抓住我們意料之外的機(jī)會(huì)，不過(guò)簡(jiǎn)單點(diǎn)考慮，一般說(shuō)來(lái)，超預(yù)期有兩種典型的方式，一種是在市場(chǎng)預(yù)期很低的時(shí)候，所謂悲觀的時(shí)候，或是大熊市后期，這時(shí)候容易超預(yù)期。另一種是充分了解市場(chǎng)預(yù)期，也很了解實(shí)際的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面，知道什么時(shí)候市場(chǎng)預(yù)期是低估了，還是高估了，并抓住市場(chǎng)低估的機(jī)會(huì)。具體到基金投資上，我們只有第一種角度也許可以利用，在市場(chǎng)悲觀的時(shí)候入市，這就需要膽識(shí)和勇氣了，第二種角度有點(diǎn)超出普通投資者的要求。跟市場(chǎng)博弈，可不是件容易的事，市場(chǎng)預(yù)期和基本面的關(guān)系，跟價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系應(yīng)該比較類似，前者都是圍繞后者在波動(dòng)，但時(shí)不時(shí)會(huì)偏離，有時(shí)甚至長(zhǎng)時(shí)間偏離，偏離很遠(yuǎn)。圖省心的，可以干脆就制定一個(gè)定期定額投資的計(jì)劃，這樣就不用去跟市場(chǎng)預(yù)期去博弈了，所承擔(dān)的，也只是市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，跟定投對(duì)應(yīng)的，也可以有定期定額撤資的計(jì)劃，當(dāng)投資周期接近到期時(shí)可以采用的退市方式。
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