東方基金鄭軍恒：投資秘訣在于如何揭秘真相
時(shí)間：2009-05-25 作者：【丁學(xué)梅】 來(lái)源：【華夏時(shí)報(bào)】
揭秘企業(yè)的真實(shí)面目，挖掘性價(jià)比高的股票，是股市里永遠(yuǎn)熱門的話題。東方核心動(dòng)力擬任基金經(jīng)理鄭軍恒有一大愛(ài)好，則是揭秘真相。鄭軍恒告訴記者：“有些企業(yè)高管連他們自己也不了解公司的優(yōu)勢(shì)，我們要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，了解背后的真相。”
揭秘企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
談起去上市公司的調(diào)研經(jīng)歷，鄭軍恒舉例說(shuō)了一家生產(chǎn)抗癌藥物的公司。這家公司采用仿制、再開(kāi)發(fā)的生產(chǎn)模式，對(duì)國(guó)外公司專利到期或者沒(méi)有在國(guó)內(nèi)注冊(cè)專利的藥物進(jìn)行仿制，在國(guó)外藥物的基礎(chǔ)上再開(kāi)發(fā)，成本較低，以低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和國(guó)外大公司相抗衡。
而這家公司的高管在談自己的公司優(yōu)勢(shì)時(shí)卻認(rèn)為是：差異化。由于仿制快，沒(méi)有國(guó)內(nèi)同行競(jìng)爭(zhēng)，品牌好，領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他抗癌藥物的企業(yè)。而鄭軍恒則認(rèn)為：“其實(shí)這家公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)外生產(chǎn)同類藥物的企業(yè)，該公司藥品的價(jià)格便宜1/3，占有很大成本優(yōu)勢(shì)。由于高端藥品都是進(jìn)口，與他們的藥品競(jìng)爭(zhēng)的是國(guó)外進(jìn)口的同類藥品。”
“投資是透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。” 這是鄭軍恒做投資的一大法寶?？垂局?，他總會(huì)查看上市公司的歷史資料，包括招募說(shuō)明書(shū)、歷史盈利表現(xiàn)、凈資產(chǎn)收益率、收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)等，選擇表現(xiàn)持續(xù)良好的公司。調(diào)研中，則是通過(guò)與高管座談和現(xiàn)場(chǎng)參觀，考察企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位、行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展空間，經(jīng)常跟券商溝通。
日常生活中，鄭軍恒喜歡看經(jīng)管類和歷史類的書(shū)。他最近就在看時(shí)下比較流行的《魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)》和《牛奶可樂(lè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，他喜歡從輕松的故事里看經(jīng)濟(jì)學(xué)。此外看的較多的是邁克爾•波特和茅于軾的書(shū)，至于喜歡歷史書(shū)，則是出于他揭秘真相的愛(ài)好，歷史可以給人很多啟示。鄭軍恒喜歡看看鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)到民國(guó)建立這段時(shí)間的晚清史，因?yàn)樗X(jué)得近代史和現(xiàn)代史中被歪曲的歷史事實(shí)比較多，他喜歡看清真相，所以喜歡相關(guān)書(shū)籍。
談到看清真相，鄭軍恒又舉了一個(gè)例子。2007、2008年焦炭企業(yè)盈利狀況非常好，一時(shí)深受投資者追捧，但其本質(zhì)上盈利能力并未提高，只是受益于價(jià)格上漲，價(jià)格降下來(lái)后焦炭企業(yè)的盈利能力就變得很差了。
從私募轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募
鄭軍恒并非經(jīng)管類專業(yè)出身，他本科在廈門大學(xué)讀生物化學(xué)，碩士在北京大學(xué)讀分子生物學(xué)，都是當(dāng)時(shí)熱門的專業(yè)。1998年碩士畢業(yè)時(shí)，正逢一批基因工程制藥公司在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股市表現(xiàn)突出，這些高速成長(zhǎng)的公司掀起了一波生物技術(shù)概念股熱潮。比如安進(jìn)公司的崛起就是得益于其主導(dǎo)產(chǎn)品EPO(血紅細(xì)胞促成素)，還有遺傳技術(shù)公司的主導(dǎo)產(chǎn)品G-CSF(粒細(xì)胞集落刺激因子)，這是基因工程藥品的成功典范。
生物技術(shù)熱潮傳到國(guó)內(nèi)，但生物技術(shù)比較難懂，所以券商、基金都更傾向于找有生物技術(shù)背景的畢業(yè)生。所以這股生物技術(shù)概念股熱潮，把鄭軍恒推向了基金行業(yè)。1998年他進(jìn)入一家財(cái)經(jīng)顧問(wèn)公司，性質(zhì)相當(dāng)于私募投資公司，2000年加入公募基金，后來(lái)在博時(shí)、江南證券(基金籌備)、東方基金任職，加起來(lái)已在基金行業(yè)打拼9年，趕上了第一批證券和基金從業(yè)資格考試。
和其他基金經(jīng)理從公募轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募基金不同，鄭軍恒卻從私募轉(zhuǎn)向公募。談起自己的任職經(jīng)歷，鄭軍恒說(shuō)：“上世紀(jì)90年代私募不是很正規(guī)，不像公募基金有研究報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)和估值模型。私募比較隨意，公募比較正規(guī)化、國(guó)際化。本人對(duì)經(jīng)濟(jì)也有興趣，曾經(jīng)考慮過(guò)讀第二學(xué)位，但實(shí)驗(yàn)多，所以沒(méi)實(shí)現(xiàn)，正好畢業(yè)趕上機(jī)會(huì)，就做投資了。”
除了醫(yī)藥生物，鄭軍恒后來(lái)又研究了食品、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、煤炭、電力、機(jī)械等多個(gè)行業(yè)。談起對(duì)投資的感悟，他總結(jié)道：“證券投資的要求是安全性第一，盡可能地做到風(fēng)險(xiǎn)低、收益高，選擇好的公司。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)門類齊全，如果按一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)劃分，從東方核心動(dòng)力基金的角度來(lái)看，我選擇具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司。”
青睞機(jī)械制造類企業(yè)
鄭軍恒向記者詳細(xì)解讀了何為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司，最后得出結(jié)論看好機(jī)械類。他按國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力把上市公司分為三類，沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高的公司。
“沒(méi)出口，是沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司最直接的表現(xiàn)。制劑藥品行業(yè)就沒(méi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，幾乎沒(méi)有產(chǎn)品出口，因?yàn)椴荒軡M足國(guó)際GMP要求。食品也沒(méi)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不能滿足發(fā)達(dá)國(guó)家的防疫要求，高技術(shù)產(chǎn)品和汽車也同樣。” 鄭軍恒如是說(shuō)。
競(jìng)爭(zhēng)力降低的企業(yè)表現(xiàn)為能出口，得益于生產(chǎn)成本低有一定競(jìng)爭(zhēng)力，但因勞動(dòng)力價(jià)格提高而競(jìng)爭(zhēng)力降低。比如服裝、玩具、文具、打火機(jī)等勞動(dòng)密集型輕工業(yè)企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)力提高的企業(yè)如機(jī)械設(shè)備，包括工程機(jī)械、重卡、大客車、起重機(jī)、叉車等。這些公司有一個(gè)共同特點(diǎn)，即不是終端消費(fèi)品，是供企業(yè)用的，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較高。
鄭軍恒表示：“性價(jià)比只有企業(yè)用戶才能認(rèn)識(shí)到，個(gè)人只關(guān)注品牌。比如一家旅游公司要購(gòu)買旅游大客車，他們會(huì)對(duì)產(chǎn)品的可靠性、舒適度、零部件性能、價(jià)格等很了解，選擇性價(jià)比最高的產(chǎn)品。”
由于看好機(jī)械類，鄭軍恒詳細(xì)分析了機(jī)械類企業(yè)的三大特點(diǎn)：一是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，資本密集；二是勞動(dòng)密集，指技術(shù)工人、研發(fā)人員等高端人才密集；三是技術(shù)成熟，最近二三十年沒(méi)有太大的更新?lián)Q代，中國(guó)通過(guò)引進(jìn)技術(shù)，和國(guó)際先進(jìn)水平的差距越來(lái)越小，性能提高，同時(shí)又具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以性價(jià)比較高。
最后談到東方核心動(dòng)力基金的建倉(cāng)策略時(shí)，鄭軍恒表示：“今年下半年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)是寬幅震蕩、底部抬高的一個(gè)過(guò)程，我會(huì)利用市場(chǎng)波動(dòng)盡量降低建倉(cāng)成本。明年經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇，市場(chǎng)能否出現(xiàn)上漲的新動(dòng)力，要內(nèi)看房?jī)r(jià)、外看出口。”
簡(jiǎn) 介
鄭軍恒先生，北京大學(xué)分子生物學(xué)碩士。9年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，先后在北京涌金財(cái)經(jīng)顧問(wèn)有限公司、博時(shí)基金管理有限公司、江南證券公司任職。2005年加盟東方基金公司。2008年6月至今任東方精選混合型開(kāi)放式證券投資基金基金經(jīng)理助理。
